盘前Plus+｜今日重点关注：贵金属、烧碱
发布时间：2026-07-23 09:16:22作者：国泰君安期货来源：国泰君安期货 研报正文研报正文 重点关注重点关注 贵金属：贵金属：本周贵金属板块强势反弹，核心驱动并非传统宏观因子，而是资金轮动主导的技术性修复行情。盘面特征清晰，内盘金银同步增仓，黄金ETF结束前期流出、重回连续净流入态势，资金回流特征明确。值得注意的是，本轮行情打破传统定价规律，贵金属与油价同步走强，美元、美债收益率与金银价格的负相关性显著弱化。我们尝试理解本轮资金布局贵金属的主要逻辑。其一，权益市场高位震荡、科技板块行情不确定性抬升，叠加美国企业财报季开启，市场避险配置需求升温；其二，贵金属前期调整幅度较大，存在技术性修复基础，可以观察到亚盘资金率先博弈反弹行情，持续吸引增量资金跟风入场。 短期行情层面，多头趋势延续性较强，伦敦金站稳4100美元/盎司后，有望进一步上看4200–4250美元/盎司，前期多单可继续持有。白银重点关注61美元/盎司、沪银15000元/千克关键压力位，强势突破方可顺势跟多，若无新增催化，大概率承压回落，逢高偏空为基准策略。铂钯板块整体跟随金银波动，缺乏独立阿尔法，维持高空思路。中长期来看，下半年贵金属整体维持宽幅震荡格局。美伊冲突持续扰动油价与通胀预期，美联储鹰派预期持续压制板块涨幅，但4000美元/盎司一线黄金估值性价比凸显，后续资金回流带来的脉冲式上涨行情或将反复出现。白银基本面疲软，前期高位套牢盘较重，中长期表现大概率弱于黄金，多金空银比价策略可长期布局。 烧碱：烧碱：低位震荡，暂无上涨驱动。烧碱市场的核心问题在于外贸疲软，虽然FOB报价约为330美元/干吨，但交易仍然稀少，而烧碱期货2608及后续合约，50碱的升水将由80元/吨大幅上调至150元/吨。目前50碱-32碱价差仅30元/吨，因此期货价格以50碱仓单定价，短期市场难言乐观。 从结构来看，烧碱开工偏低，库存同比偏高，利润低位。现货在检修支撑下，短期下跌驱动不强。需求端，下游氧化铝库存持续累库，边际装置利润亏损，对烧碱囤货需求明显下滑。而非铝行业和出口方面仍采购谨慎，未有主动备货。后期来看，市场要出现趋势性反弹，要么依靠供应减产，要么需求扩张，在需求端氧化铝持续低利润的负反馈背景下，烧碱的减产或只能寄希望液氯进一步降价和PVC企业亏损现金流减产。虽然目前产业链利润处于对容易供应产生影响的敏感位置，但绝对库存偏高在下半年仍会压制价格弹性。 所长早读所长早读 观点分享：美伊互放狠话、直指对方核心基础设施。特朗普警告称，伊朗每袭击一艘霍尔木兹海峡的船只、美国就摧毁一座桥梁或发电厂；伊朗军方回应，若美国兑现袭击伊朗桥梁和电厂的威胁，伊朗将切断海湾地区全部石油流动、并打击该地区的石油、天然气、电力及经济基础设施，伊朗外长称伊朗防御原则是"以眼还眼"。 军事打击未停，美国中央司令部称美东时间周三下午5时30分对伊朗军事目标发动新一轮打击、为连续第11晚，伊朗革命卫队称已打击美国在约旦的军事资产、位于沙特的美军基地遭导弹袭击、巴林周三拦截伊朗攻击；以色列媒体称美国已通知以方计划在未来几天内升级对伊朗的打击、可能首次使用重型轰炸机。红海方向正式开辟第二战线，也门胡塞武装称使用弹道导弹、巡航导弹及无人机袭击两艘沙特油轮（"ENCELIA"号和"LAYLA"号）、引发起火，并称当天迫使约10艘船只掉头返航、将继续执行"以封锁回应封锁"，若沙特对也门发动新军事行动、将对沙特境内目标发动更大规模打击；航运数据显示，红海改道的四艘油轮中已有两艘将苏伊士运河列为下一目的地。谈判层面各执一词，美国国务卿鲁比奥称愿与伊朗达成外交解决方案、但伊朗缺乏诚意，伊朗官员则称特朗普关于德黑兰要求谈判的说法"完全没有根据"、目前未与美国谈判但"信息交流"是可能的；消息人士称巴基斯坦在斡旋后向美国寻求100亿美元资金。 资产价格上，WTI原油日内涨超2%、报88.64美元/桶，现货黄金低开约10美元、回落至4120美元下方、日内跌0.29%，SPDR黄金ETF持仓增加1.998吨至1007.871吨、iShares白银ETF持仓增加22.49吨至15066.94吨；据CME"美联储观察"，美联储7月维持利率不变的概率进一步降至65.3%、到9月维持不变的概率降至22%。此外，世界银行警告，美伊冲突若持续、可能令全球经济增速降至1.3%。 今日早评今日早评 *温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。黄金：上方承压白银：关注上方阻力铜：市场谨慎，价格高位震荡铅：再生亏损扩大，支撑价格锡：区间震荡，上方阻力位明显铝：震荡收敛氧化铝：关注矿端扰动铸造铝合金：跟随电解铝铂：小幅回落钯：跟随回调镍：基本面逻辑企稳，低位警惕消息扰动不锈钢：原料支撑重心下移，关注配额预期扰动碳酸锂：关注今日库存去库幅度工业硅：震荡格局多晶硅：关注会议消息扰动铁矿石：铁水产量继续下滑螺纹钢：宽幅震荡热轧卷板：宽幅震荡焦炭：一轮提降落地，宽幅震荡焦煤：宽幅震荡动力煤：短期煤价偏震荡原木：供需宽松，价格区间震荡对二甲苯：地缘升级，单边估值偏强PTA：单边趋势偏强MEG：月差逢高止盈，单边趋势仍偏强橡胶：宽幅震荡合成橡胶：震荡运行沥青：累库拐点将至，价格上方承压LLDPE：地缘恶化抬升成本，偏强震荡PP：下游利润压缩，月差震荡烧碱：低位震荡，暂无上涨驱动纸浆：震荡运行甲醇：短期震荡 尿素：短期震荡运行苯乙烯：短期震荡LPG：地缘溢价再度回归，宽幅震荡丙烯：供应回升，下游亏损，短期现货基本面偏弱PVC：区间震荡，向上弹性不足燃料油：价格重回高位，短期波动加剧低硫燃料油：暂时偏强，亚太现货高低硫价差回弹集运指数（欧线）：宽幅震荡，关注燃油附加费征收情况短纤：供强需弱，估值承压瓶片：供强需弱，估值承压，优先空配胶版印刷纸：观望为主纯苯：短期震荡棕榈油：产地驱动不强，原油带动为主豆油：美豆天气偏热，成本尚有支撑豆粕：天气忧虑提振美豆，连粕或跟随偏强豆一：豆类市场情绪较好，或反弹震荡玉米：震荡偏弱白糖：低位震荡棉花：震荡等驱动鸡蛋：震荡调整生猪：下游负反馈明显，现货弱势持续花生：等待新驱动