金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z0000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 金融衍生品日报 一、财经要闻 1.财政部7月22日发布数据显示，今年上半年，财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约12.1万亿元，同比增长4.7%，累计增幅逐月提高。其中，全国税收收入约9.79万亿元，同比增长5.3%。支出方面，今年上半年，全国一般公共预算支出约14.33万亿元，同比增长1.5%，财政支出总体保持靠前发力，民生等重点领域支出得到较好保障。 2.贷款定价告别“唯LPR”时代。7月20日，工商银行海南省分行、招商银行海口分行、浦发银行海口分行在海南自贸港集中落地全国首单三笔DR（存款类金融机构间债券回购利率）基准利率贷款。贷款定价的锚，在LPR之外多了一个新选项：DR。以DR作为贷款定价基准，意味着贷款利率直接与市场资金成本挂钩，而非主要跟随政策利率调整，让市场在资金定价中发挥更大作用。 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 3.数据显示，周三南向资金净买入75.17亿港元。 4.央行公告称，7月22日以固定利率、数量招标方式开展了760亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%。数据显示，当日4265亿元逆回购到期，因此，单日净回笼3505亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周三股指表现分化，至收盘，上证50指数涨0.58%，沪深300指数跌0.46%，中证500指数跌0.63%，中证1000指数跌1.39%，全市场成交额为2.67万亿元。 股指低开后震荡上行，午盘前出现拉升，但午后市场快速回落，尾盘再度有所起色，收盘指数多数下跌。两市个股涨少跌多，1530家上涨，3876家下跌。贵金属、油气油服、煤炭、电力等板块领涨市场，玻纤、MLCC、非金属材料等板块跌幅居前。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IF2609跌0.32%，IH2609涨0.7%，IC2609跌0.83%，IM2609跌1.58%。IF和IH近月合约贴水收窄，其他合约贴水略有扩大。IM、IC、IF和IH成交分别下降19.6%、16.1%、18.7%和4%；持仓分别变化-5.4%、-4.5%、-2.6%和5.2%。 市场仍有反复。周二大幅反弹之后，早盘获利兑现使股指低开承压，科技股早盘保持强势。但午后韩国股市涨势回落，日本股指转为下跌，拖累A股情绪，股指快速回落，市场热情减退。从盘面可以看到，大幅反弹之后，市场心态谨慎，成交萎缩，受外盘情绪影响，无法出现连续行情。板块轮动了体现出投资者谨慎心态，大幅反弹之后不追高，股票型ETF在周二市场大涨中净赎回148亿元。而半导体材料板块处市场跌幅前列，显示了投资者对材料涨价下半年难以为继的担忧。月末，长鑫科技上市，开盘定价未确定之前市场也保持谨慎。因此，短期股指仍将保持震荡走势，等待靴子落地。 国债期货：周三国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.62%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率全线回落，长端表现优于短端，其中30Y下行逾3bp。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别为0.6099%、1.3192%、1.2779%、1.4088%。 央行逆回购净回笼3505亿元短期流动性，市场资金面小幅转松。银存间主要期限质押式回购加权平均利率普降，其中隔夜、7天期资金价格分别为1.3681%、1.3976%，分别较上个交易日-1.17bp、-0.54bp。一级市场方面，财政部10年期固息债加权中标收益率为1.7147%，低于前一日中债估值3.03bp。 周三期债盘面大幅走强，尤其TL合约收盘价突破前期震荡区间，创出年内新高。我们倾向于认为驱动日内盘面走强的原因可能有三：一是，早间“存款降息”的传言浮现，对多头情绪有所提振；二是，午后权益市场跟随外盘出现转弱，市场风偏再度回落；三是，临近7月政治局会议重要时点，市场对潜在的增量信息相对敏感，这与TL走势突破阻力后的交易信号形成共振，带动盘面大幅增仓上行。 后续而言，我们暂维持此前观点不变。基本面现状对债市难言利空，风险资产整体赚钱效应减弱也对债市偏友好；但结合近期央行表态来看，隔夜资金价格再度偏离政策利率中枢的概率较低，这对国债收益率下行，尤其是中短端收益率下行仍构成约束。 操作上，单边建议投资者保持偏多思路，逢低试多TL合约，但临近现券关键点位也需留意止盈节奏。套利方面，我们认为若隔夜资金价格稳定在1.35-1.40%区间附近，叠加央行在“量”上对流动性的呵护态度不变，这一组合有利于长端偏高的期限利差趋于收窄，建议做平曲线头寸（TL-3T）继续适量持有。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，逢低试多TL合约，但临近现券关键点位也需留意止盈节奏，做平曲线头寸（TL-3T）适量持有 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 图22：存款类机构质押式回购成交量 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799