互联网电商行业点评报告：国产超节点加速落地，国产生态能力持续提升

互联网电商 行业点评报告/2026.07.21 证券研究报告 投资评级:看好（维持） 核心观点 事件：WAIC释放强烈产业信号，国产算力架构升级与应用商业化并行加速。WAIC举办140余场论坛，集中展示4000余项前沿展品，其中超300款产品实现全球首发，涵盖108款芯片、261款大模型、208款具身智能终端及超300台真机。相较往年，今年WAIC明显印证国产AI生态加速趋势。 ❖国模国芯协同升级，国产算力生态持续成熟。国产大模型厂商在多模态、Agent及端侧AI能力进一步提升的同时，与国产芯片的生态协同进一步增强。壁仞科技day0适配智谱GLM-5.2、MiniMax M3等大模型。天数智芯在大模型适配中，算子复用率达到95%，目前已稳定运行400余种模型、数千个已有算子及100余种定制算子。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 国产超节点集中发布，系统级方案为大规模出货提供支持。多家国产AI芯片及算力厂商集中发布或展示超节点产品，国产芯片由"单卡突围"进入"系统级方案"竞争时代。各家方案普遍围绕高速互联、Scale-up扩展、光互连及异构兼容等方向布局，通过正交无背板架构、GPU芯片直连、2D-Torus拓扑、高密度Scale-up网络、光交换及近封装光学（NPO）等技术，降低GPU间通信时延，并构建百卡、千卡乃至万卡级统一算力单元，实现跨节点算力资源的高效协同，为超大规模模型训练与推理提供底层算力支撑。AI算力竞争正由“单卡性能竞争”转向“系统级协同竞争”，国产超节点方案的成熟，有望加速国产芯片大规模落地。 分析师景柄维SAC证书编号：S0160525090009jingbw@ctsec.com 相关报告 1.《即时零售行业观点更新》2025-10-092.《中美互联网厂商AI布局对比：模型与资本开支差距缩小》2025-09-153.《恒生科技观点更新》2025-08-13 从设计、代工到行业落地，国产化链条有望持续超预期。随着高参数MoE模型训练与推理需求持续增长，以及国产大模型与芯片协同适配加速，国产生态价值快速提升。同样持续看好国产代工能力及产能提升。 投资建议：看好代工环节：中芯国际，华虹半导体；芯片厂商：天数智芯、壁仞科技、沐曦股份、摩尔线程；先进封装设备：ASMPT。 ❖风险提示：技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；基础设施投资不及预期风险。 风险提示 技术迭代不及预期风险：若大模型、Agent、多模态等关键技术发展或产业化应用进度低于预期，可能对产业链相关公司造成一定影响。 行业竞争加剧风险：若国内外厂商持续加大AI芯片、大模型及AI基础设施领域投入，行业竞争进一步加剧，可能导致产品价格承压、盈利能力下降，对行业整体发展造成一定影响。 基础设施投资不及预期风险：若互联网厂商、运营商及企业客户AI基础设施资本开支低于预期，或智算中心建设进度放缓，可能影响AI芯片、服务器、超节点等产业链需求增长。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。