食品饮料行业研究周报：茅台年内第二次上调价格，大众品现分化投资机会

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：茅台年内第二次上调价格大众品现分化投资机会 2026年07月20日 茅台年内第二次上调价格，部分白酒中报预告显示基本面承压局面延续。贵州茅台公告宣布自2026年7月18日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。这是公司3月31日公告涨价后的年内第二次调价，ifind数据显示调价前飞天茅台整箱/散瓶批价分别为1650/1630元每瓶，端午节后淡季飞天茅台批价稳定显示需求韧性或已逐步支撑其正常渠道出货，公司多频次随行就市进行价格调整是公司自营与渠道体系结合进行价格市场化改革的落地。本次i茅台零售价格提升将原有批价较其平台零售价格的溢价纳入公司自营渠道利润空间，或利好其自营利润表现以及降低自营渠道抢货炒作空间。提价后产品批价有所上涨，预计或逐步传导至终端价格。龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 多家白酒企业发布中报预告，优化渠道库存、减轻渠道压力成为广泛选择。五粮液上半年归母净利润同比增长88.80%-98.97%，主要系上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。上半年水井坊渠道库存同比下降50%，主动优化库存导致营收和毛利同比减少，归母及扣非净利润转向亏损。上半年舍得酒业归母净利润同比减少60.52-69.55%，公司控制发货支持库存去化，营收同比下降16%左右。金种子酒上半年持续推进渠道去库存、规范价格秩序，营收未达预期目标、业绩预亏。 我们认为，上半年行业需求复苏缓慢，白酒或进入加快筑底阶段，中报报表或继续演绎基本面承压局面。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，有助于带动行情企稳和估值修复，中报业绩跌幅收窄、运营指标改善有望催化行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的中报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。 行情修复下建议关注大众品超跌和新消费等成长品类。进入中报业绩期后，大众品相对景气行业在整体消费基本面弱势情况下的业绩持续性待中报验证。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的啤酒、调味品等传统消费品类以及健康食品等新消费品品类有望相对较优。燕京啤酒上半年归母净利润同比增长25-35%，公司推动U8、A10等大单品放量增长，收入稳健增长、盈利能力持续改善。A10市场反馈积极，公司坚持高端化、全国化方向，大单品放量有望延续其增长势能。天味食品上半年归母净利润同比增长96.43%-104.45%，主要得益于收入端与成本端的双向驱动，公司并购坛坛香食品，切入湘式复合调味料 赛 道 ， 并 表 有 利 于 增 厚 业 绩 。 西 麦 食 品 上 半 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长70.58%-90.21%，收入、成本及费用协同发力。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒关注基数效应下的中报预期改善大众品关注行情修复机会》2026-07-13 2、《食品饮料行业研究周报：端午前后飞天茅台批价稳定关注品类分化投资机会》2026-06-263、《食品饮料行业研究周报：白酒或加快筑底即时零售增长领先》2026-06-10 我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，阶段性行情有望受到中报业绩催化。建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业、天味食品等。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会，关注安井食品、燕京啤酒、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 敬请参阅最后一页免责声明 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（7.13-7.17）食品饮料指数上涨2.72%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数7.98%。 本月至今（7.1-7.17）食品饮料指数上涨4.02%，在申万31个行业中排名第5，跑赢沪深300指数13.06%。年初至今（1.1-7.17）食品饮料指数下跌16.29%，在申万31个行业中排名第20，跑输沪深300指数14.11%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.13-7.17）食品饮料各子行业中乳品、保健品、白酒Ⅲ、啤酒、预加工食品表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数10.20%、10.15%、8.49%、8.43%、8.35%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：茅台年内第二次上调价格大众品现分化投资机会 茅台年内第二次上调价格，部分白酒中报预告显示基本面承压局面延续。贵州茅台公告宣布自2026年7月18日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台 平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。这是公司3月31日公告涨价后的年内第二次调价，ifind数据显示调价前飞天茅台整箱/散瓶批价分别为1650/1630元每瓶，端午节后淡季飞天茅台批价稳定显示需求韧性或已逐步支撑其正常渠道出货，公司多频次随行就市进行价格调整是公司自营与渠道体系结合进行价格市场化改革的落地。本次i茅台零售价格提升将原有批价较其平台零售价格的溢价纳入公司自营渠道利润空间，或利好其自营利润表现以及降低自营渠道抢货炒作空间。提价后产品批价有所上涨，预计或逐步传导至终端价格。龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。 近期市场风格变化，前期受到压制的消费板块获得持续修复，上周申万食品饮料指数上涨2.72%，白酒Ⅲ指数上涨3.22%，分别跑赢沪深300指数7.98%/8.49%，板块情绪有所提振。 多家白酒企业发布中报预告，优化渠道库存、减轻渠道压力成为广泛选择。五粮液上半年归母净利润同比增长88.80%-98.97%，主要系上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。上半年水井坊渠道库存同比下降50%，主动优化库存导致营收和毛利同比减少，归母及扣非净利润转向亏损。上半年舍得酒业归母净利润同比减少60.52-69.55%，公司控制发货支持库存去化，营收同比下降16%左右。金种子酒上半年持续推进渠道去库存、规范价格秩序，营收未达预期目标、业绩预亏。 我们认为，上半年行业需求复苏缓慢，白酒或进入加快筑底阶段，中报报表或继续演绎基本面承压局面。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，有助于带动行情企稳和估值修复，中报业绩跌幅收窄、运营指标改善有望催化行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的中报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 行情修复下建议关注大众品超跌和新消费等成长品类。进入中报业绩期后，大众品相对景气行业在整体消费基本面弱势情况下的业绩持续性待中报验证。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的啤酒、调味品等传统消费品类以及健康食品等新消费品品类有望相对较优。燕京啤酒上半年归母净利润同比增长25-35%，公司推动U8、A10等大单品放量增长，收入稳健增长、盈利能力持续改善。A10市场反馈积极，公司坚持高端化、全国化方向，大单品放量有望延续其增长势能。天味食品上半年归母净利润同比增长96.43%-104.45%，主要得益于收入端与成本端的双向驱动，公司并购坛坛香食品，切入湘式复合调味料赛道，并表有利于增厚业绩。西麦食品上半年归母净利润同比增长70.58%-90.21%，收入、成本及费用协同发力。 我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，阶段性行情有望受到中报业绩催化。建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业、天味食品等。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会，关注安井食品、燕京啤酒、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 古越龙山升级版“无高低”黄酒首发 7月17日晚，第四届古越龙山"7.9"节正式启动，全新升级的古越龙山“无高低”黄酒现场首发。本次首发的升级版“无高低”，是半干型版本，酒精度20度，不仅口感更适合大部分人的口味，而且风味协调性更强，更适合调酒，加冰、加气泡、加花果、加茶饮均可。（来源：微酒） 百润股份实控人增持233.31万股 7月16日，百润股份公告称，实际控制人刘晓东于2026年7月9日至15日，以集中竞价交易方式增持公司股份233.31万股，占公司总股本的0.2240%。本次权益变动后，刘晓东持有公司股份3.65亿股，占总股本的35.03%，仍为控股股东和实控人。（来源：微酒） 1-6月四川烟酒类零售额增长13% 据四川发布微信公众号消息，上半年，四川地区生产总值（GDP）为33629.45亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%；实现社会消费品零售总额14449.9亿元，同比增长2.0%，其中，烟酒类零售额同比增长13.0%。（来源：微酒） 《工坊黄酒及其生产规范（绍兴黄酒）》团标立项 据中国酒业协会CADA微信公众号消息，7月16日，中国酒业协会团体标准审查技术委员会发布关于批准《工坊黄酒及其生产规范（绍兴黄酒）》团体标准立项的函。根据《中华人民共和国标准化法》《团体标准管理规定》和《中国酒业协会团体标准管理办法》的相关规定，依据《中国酒业协会团体标准审查细则（2017版）》立项审查程序，批准由浙江塔牌绍兴酒有限公司牵头，组建起草工作组，拟定详细的工作进度和时间表，开展标准的起草和制订等工作。（来源：微酒） 7月上旬全国白酒环比价格总指数上涨0.03% 7月13日，据泸州白酒价格指数办公室消息，7月上旬全国白酒环比价格总指数为100.03，上涨0.03%。从分类指数看，名酒环比价格指数为100.08，上涨0.08%；地方酒环比价格指数为100.02，上涨0.02%；基酒环比价格指数为99.91，下跌0.09%。（来源：微酒） 水井坊：下周起将启动市场冲窜货查处行动 水