食品饮料行业周报：茅台再提价，重视大众品顺价机会

食品饮料行业周报 食品饮料《通胀回升，结构分化》2026.05.12食品饮料《FDA首次批准水果风味产品，合规市场有望再扩容》2026.05.07食品饮料《基本面回暖信号渐显，估值修复空间打开》2026.05.05食品饮料《大众品先行改善，白酒出清磨底》2026.05.04食品饮料《菲莫国际：26Q1新型烟草维持高景气，HNB出货提速》2026.04.28 本报告导读： 白酒行业加速出清，茅台再度提价助力提振市场信心；4月CPI回升，重视大众品的顺价机会。 投资要点： 白酒：加速出清，茅台再提价。近期白酒板块调整幅度较大，除了行业基本面偏弱的原因外，我们认为流动性冲击也是重要原因。与2026年1月中下旬的情况较为类似，5月以来白酒板块标的普遍回调，部分业绩已经进入改善通道的公司也未能规避本轮调整，预计系资金面受热门行业虹吸所致。本周茅台再度提价，据i茅台APP，自5月16日零时起陈年（15）、精品茅台、马茅珍享版、公斤茅台四款产品上调自营体系零售价格，提价幅度小个位数至大个位数不等，此前公司于3月底对普飞产品进行提价，总体是出于市场化的考虑，淡季挺价有望降低市场影响、为下半年的旺季做准备，有助于提振市场信心。当前白酒行业仍在筑底过程中，参考2012-2016年的行业底部，我们认为本轮行业底部特征渐明，估值层面或在下半年提前见底，中期仍是现金流稳健的优质资产。 大众品：CPI回升，重视顺价机会。4月CPI、PPI均同比上升，PPI增速超CPI，为输入性与上游主导型再通胀，CPI回升带来需求修复与议价环境改善，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置机遇。1)成本与价权共振的调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖以及在成本上行阶段具备较强提价传统与顺价能力，速冻、调味品在下游需求驱动及格局改善的作用下，26Q1收入同比+7%、+5%，利润同比+41%、+18%，已验证景气修复。2）成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级，有望通过后续提价、减折将压力传导至终端，改善企业盈利能力。3）成本相对平稳，集中度高，具备价权弹性的啤酒。餐饮场景逐步修复，进口大麦成本处于低位，包材成本部分反转，关注啤酒企业塑造高端大单品与新兴渠道渗透带来吨价与结构升级空间。4）结构性成本红利的零食与软饮料。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..........................................................................................................32.白酒：加速出清，茅台再提价......................................................................33.大众品：CPI回升，重视顺价机会...............................................................34.风险因素..........................................................................................................5 1.投资建议 投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）调味品、餐供具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；4）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；5）食品原料及零食成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品、洽洽食品、劲仔食品；6）乳制品推荐伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：加速出清，茅台再提价 年报一季报落幕，白酒深度调整。2025年白酒行业遭遇重创，动销放缓、库存去化、价盘下行、渠道悲观等多重负面因素叠加，25Q1起板块持续双位数下滑。拆分来看，高端和区域酒出清程度较大，次高端白酒在过去几年已经调整较长时间，跌幅相对较小。参考2012-2016年的行业调整期，报表出清往往需要多个季度，结合当前的渠道库存、动销速度、批价趋势等情况，我们认为本轮行业底部特征渐明，报表出清仍需一段时间，估值层面或在下半年提前见底，中期仍是现金流稳健的优质资产。 短期流动性冲击，五粮液大幅出清有望加速行业筑底过程。近期白酒板块调整幅度较大，除了行业基本面偏弱的原因外，我们认为流动性冲击也是重要原因。与2026年1月中下旬的情况较为类似，5月以来白酒标的普遍回调，部分业绩已经进入改善通道的公司也未能规避本轮调整，预计系资金面受热门行业虹吸所致。同时我们看到，白酒龙头五粮液对2025年业务进行谨慎性调整，全年收入和利润下滑幅度较大，公司已发布200亿元分红规划（中期已派100亿）、80-100亿元回购注销计划，股东方五粮液集团公司也已公告30-50亿元增持计划，核心公司大幅出清有望加速行业筑底过程。 茅台再度提价，提振市场信心。据i茅台APP，自5月16日零时起，部分贵州茅台酒产品自营体系零售价格调整，包括陈年（15）、精品茅台、马茅珍享版、公斤茅台四款产品，提价幅度小个位数至大个位数不等。4月起非标代售陆续投放，部分非标产品价格短期波动后已经企稳，据茅粉鲁智深平台数据，5月15日陈年（15）、精品、马茅珍享版、公斤茅台批价分别为4250、2310、3050、3270元/瓶，其中陈年、精品批价与新零售价相差不大，新价格有望形成指引。此前公司于3月底对普飞产品进行提价（零售价+2.7%、销售合同价+8.6%），本次非标提价同样是出于随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳的考虑，淡季挺价有望降低市场影响、为下半年的旺季做准备。 3.大众品：CPI回升，重视顺价机会 4月CPI、PPI均同比上升，PPI增速超CPI，为输入性与上游主导型再通胀。26年4月全国CPI同比上涨1.2%，较3月的1.0%继续回升；同期PPI同比上涨2.8%，较3月的0.5%显著抬升。CPI已连续处于正区间，PPI在3月转正后4月加速上升，整体价格中枢抬升。CPI-PPI剪刀差环比转负为-1.6%，价格压力向上游集中，企业利润分配偏向资源、原材料和部分中上游。4月核心CPI同比+1.2%，较3月小幅改善，终端需求修复斜率仍慢、成本传导仍处于早期。 CPI回升带来需求修复与议价环境改善，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置机遇。1)成本与价权共振的调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖以及在成本上行阶段具备较强提价传统与顺价能力，速冻、调味品在下游需求驱动及格局改善的作用下，26Q1收入同比+7%、+5%，利润同比+41%、+18%，已验证景气修复。2）成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级，有望通过后续提价、减折将压力传导至终端，改善企业盈利能力。3）成本相对平稳，集中度高，具备价权弹性的啤酒。餐饮场景逐步修复，进口大麦成本处于低位，包材成本部分反转，关注啤酒企业塑造高端大单品与新兴渠道渗透带来吨价与结构升级空间。4）结构性成本红利的零食与软饮料。软饮料成本趋势分化，PET成本上涨扰动，白糖成本红利持续，重视具备供应链优势、品类势能与渠道优势的龙头。零食板块格局相对分散，成本传导及提价能力分化。 4.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所