政策、出海与业绩共振——广发中证香港创新药ETF投资价值分析

政策、出海与业绩共振——广发中证香港创新药ETF投资价值分析 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 利好因素密集释放，创新药板块迎来价值重估 证券分析师：张欣慰证券分析师：李子靖021-60933159021-60875177zhangxinwei1@guosen.com.cnlizijing1@guosen.com.cnS0980520060001S0980526070001 医疗行业是穿越周期的刚需赛道。人口老龄化、慢病管理及健康消费升级持续扩大医疗服务与创新药需求，医保、商保及慈善援助等多层次支付体系逐步完善，为高临床价值创新药的放量提供支付基础。 政策持续加码，创新药产业支持体系不断完善。近年来，中国创新药产业迎来系统性、全链条的政策支持，产业发展环境持续优化。政策导向已从早期的“鼓励发展”逐步升级为覆盖研发、审评、生产、支付等关键环节的“全链条支持”，为创新药企业提供了更加明确和有利的制度条件。 相关研究报告 《金融工程专题研究-中证智选高股息策略指数十问十答》——2026-07-06《金融工程专题研究-5G筑底、AI催化——华夏中证5G通信主题ETF投资价值分析》——2026-07-01《海外资管机构月报-5月美国股票型基金资金净流出1099亿，股票型ETF净流入1197亿》——2026-06-24《海外资管机构月报-4月美国大盘成长风格领涨，被动基金资金净流入超千亿》——2026-05-20《金融工程专题研究-一键增强双创龙头——华富中证科创创业50指数增强基金投资价值分析》——2026-05-18 创新药BD出海提速，授权交易规模持续增长。2025年中国创新药License-out交易总金额超过1400亿美元、首付款超过70亿美元、交易数量达149起；2026年上半年潜在交易总额约1100亿美元，已达2025全年交易金额的80%。合作模式已由单品授权逐步升级至多产品组合、联合开发及全球商业化合作。 业绩高增，创新药迈入盈利兑现期。剔除CXO及原料药后，港股创新药样本企业2025年合计营收2895亿元，同比增长15.28%；归母净利润370亿元，同比增长125.19%。信达生物、百济神州、诺诚健华、荣昌生物等企业实现扭亏，行业正由研发投入期逐步进入产品放量与盈利兑现期。 中证香港创新药指数（931787CNY00.CSI）投资价值分析 聚焦港股创新药龙头，兼具成长弹性与估值性价比。中证香港创新药人民币指数重点覆盖港股创新药及产业链核心企业，前十大成分股权重合计69.93%，信达生物、百济神州、药明康德、药明生物及康方生物等核心资产权重居前。市值结构上，截至2026年6月30日，成分股平均市值533亿元、市值中位数207亿元，整体偏大市值风格，同时也覆盖中小市值成长标的。业绩表现上，指数在医药上行周期中具备较高收益弹性，在医药下行期也具备一定的韧性。2018年以来年化收益率为4.17%，优于恒生医疗保健全收益指数的-2.80%及全指医药全收益指数的-1.04%。估值方面，当前市盈率约36倍、处于历史约40%分位，市净率处于历史约64%分位，整体尚未进入历史高估区间。 广发中证香港创新药ETF（513120.SH）投资价值分析 广发中证香港创新药ETF（513120.SH）紧密跟踪中证香港创新药人民币指数，为全市场规模最大的创新药产品，提供一键布局港股创新药核心企业的投资工具。截至2026年7月17日，产品规模263.75亿元，近一年份额稳步增长、资金整体净流入。广发基金已构建覆盖创新药、CXO、生物科技、医疗器械、医疗服务及医药全产业链的产品矩阵。基金经理刘杰拥有超过12年指数投资管理经验，自产品成立以来持续管理该基金，具备较丰富的QDII及被动指数产品管理经验。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 医疗行业是穿越周期的刚需赛道..........................................................4政策持续加码，创新药产业支持体系不断完善..............................................5创新药BD出海提速，授权交易规模持续增长..............................................6业绩高增，创新药迈入盈利兑现期........................................................7 中证香港创新药指数（931787CNY00.CSI）投资价值分析...........................8 中证香港创新药指数：专注港股创新药主题赛道............................................8聚焦创新药产业链龙头，头部公司权重占比较高............................................8偏大市值配置，市值结构覆盖较为完整....................................................9收益弹性突出，长期表现领先医药板块...................................................10估值修复进行时，指数仍具配置性价比...................................................11 广发中证香港创新药ETF（513120.SH）投资价值分析.............................12 产品介绍：一键配置港股创新药企业.....................................................12份额稳步增长，资金持续流入...........................................................12广发医药ETF产品矩阵完善，覆盖产业链核心环节........................................13基金经理简介.........................................................................13基金管理人简介.......................................................................14 风险提示.....................................................................17 图表目录 图1：中国60岁以上人口规模及占比趋势图...................................................4图2：中国居民人均可支配收入与人均卫生费用支出............................................4图3：中国创新药BD出海授权情况..........................................................6图4：创新药板块整体营业收入及同比增速....................................................7图5：创新药板块整体归母净利润及同比增速..................................................7图6：中证香港创新药指数权重分布情况......................................................9图7：中证香港创新药指数市值分位点.......................................................10图8：中证香港创新药指数市值权重分布.....................................................10图9：中证香港创新药人民币全收益指数净值走势.............................................10图10：中证香港创新药人民币指数历史市盈率变化............................................11图11：中证香港创新药人民币指数历史市净率变化............................................11图12：广发中证香港创新药ETF规模份额变动...............................................12图13：广发中证香港创新药ETF累计申赎净流入.............................................12图14：广发医药ETF产品矩阵.............................................................13 表1：2025年以来创新药相关政策梳理.......................................................5表2：2026年上半年潜在总交易金额高于50亿美元的中国药企对外授权项目列表..................6表3：中证香港创新药指数编制方案..........................................................8表4：中证香港创新药指数前10大权重股（权重截至20260630）................................9表5：中证香港创新药人民币全收益指数分年度收益表现.......................................11表6：广发中证香港创新药ETF基本概况（规模截至20260717）...............................12表7：广发医药产品列表（规模截至20260717）..............................................13表8：刘杰先生管理产品一览（20260717）..................................................14表9：广发基金在管ETF规模TOP30列表（基金规模截至20260717）..........................15 利好因素密集释放，创新药板块迎来价值重估 医疗行业是穿越周期的刚需赛道 医疗行业是兼具刚性需求、政策支持、技术创新与全球竞争力的优质赛道。当前，行业正站在“估值修复+业绩增长+产业升级”的三重拐点之上，具备中长期的高确定性与高弹性。行业已逐步摆脱过去医保控费、集采压制等悲观预期，转向创新驱动、高质量发展与全球化兑现的新周期。长期来看，人口结构变化、健康需求提升与产业升级构成其底层支撑逻辑；短期则受益于研发回暖、订单复苏、出海加速与消费回暖等多重催化。整体呈现出周期向上的行情特征。 老龄化驱动的刚性医疗需求，是医疗行业穿越周期、长期成长的核心底层逻辑。中国正快速步入深度老龄化社会，60岁以上人口占比持续提升，叠加老年群体更高的医疗支出水平，已成为医疗行业最确定、最持久的增长引擎。肿瘤、心脑血管、糖尿病、