量化分析报告华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析：政策、估值、出海三重共振

政策、估值、出海三重共振——华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析 创新药领域：需求驱动与政策赋能共振，全球化发展机遇凸显。 作者 （1）政策支持持续完善，创新药出海迈入曙光期。研发端层面，国内药品审评门槛稳步抬升，行业整体研发能力持续强化。审评端层面，效率提升+数量扩容，创新药上市进程加速。支付端层面，医保基金向创新药倾斜，定价机制更趋公允合理。创新药定价体系更趋公允，价值导向特征凸显。医保谈判底价测算建立多维度价值评估体系，对创新程度高、患者获益大的“真创新”药品给予更高经济性阈值与价格溢价，同时通过优化测算方法，保障同代际、同类别药品价格公允性及不同代际药品价格合理性，实现创新价值与理性价格的有机统一。 分析师张国安执业证书编号：S0680524060003邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师徐雨涵执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhan@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com （2）估值处于底部区间，创新药具备系统性反弹基础。医药行业历经充分估值消化，已进入中长期布局区间，创新药板块具备系统性反弹支撑。License-out浪潮延续，国产新药全球价值持续兑现。License-in逐步降温、License-out稳步增长，交易结构持续优化。国内创新药企业在近年BD进展迅速。创新药BD仅为估值打入第一步，唯有临床推进才能持续验证管线价值。由于创新药天然的高风险性，BD管线也存在退货风险。在BIC/FIC品种驱动，License-out加速趋势有望延续。当前中国创新资产仍处于“物美价廉”阶段，出海授权交易具备持续达成基础。 相关研究 1、《量化点评报告：转债估值维持高位震荡——十一月可转债量化月报》2025-11-172、《量化周报：科创50即将确认日线下跌，风格切换正在进行》2025-11-163、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周资金面好转》2025-11-15 中证生物科技主题指数投资价值分析 （1）中证生物科技主题指数于2015年8月26日由中证指数有限公司发布，指数选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的上市公司证券作为指数样本，反映生物科技类上市公司证券的整体表现。（2）中证生物科技主题指数成分股在行业龙头、民营企业综合、成交主力、双循环、基金重仓、创新药等概念上的暴露较高，具备较好的市场流动性和较高的机构认可度。中证生物科技主题指数当前的风格总体为小市值、高流动性、高动量。指数前十大权重股构建了一个“CXO+创新药+医疗器械”的黄金三角组合，既有研发服务龙的全球竞争力，又有本土创新龙头的政策红利。 （3）中证生物科技主题指数当前估值水平具备安全边际，指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。 华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析 （1）华夏中证生物科技主题ETF（基金代码：516500）投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 （2）华夏基金资管规模保持增长，排名行业前列，产品线齐全。面对日渐激烈的竞争和复杂的市场环境，华夏基金保持着管理资产规模的稳定增长，管理资产总规模持续领先。截至2025年2季度末，华夏基金管理资产规模超3万亿，是境内最大的基金管理公司之一。 风险提示：医药政策不及预期风险；药物研发进展不及预期风险；临床试验失败风险等。本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 内容目录 一、创新药领域：需求驱动与政策赋能共振，全球化发展机遇凸显.........................................................................31.1政策支持持续完善，创新药出海迈入曙光期..............................................................................................31.2估值处于底部区间，创新药具备系统性反弹基础.......................................................................................6二、中证生物科技主题指数投资价值分析.............................................................................................................92.1指数编制规则：反映生物科技类股票整体表现...........................................................................................92.2指数成分股：选股紧扣生物科技主题........................................................................................................92.3指数估值盈利：估值具备安全边际，盈利预期高增..................................................................................12三、华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析..............................................................................................143.1基金的基本信息....................................................................................................................................143.2基金管理人：资管规模保持增长，排名行业前列.....................................................................................15风险提示..........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：近年药品研发相关重点政策及事件.........................................................................................................3图表2：2018-2024年创新药获批上市数量.........................................................................................................4图表3：2019-2023年不同I类新药NDA申请受理数量（个）.............................................................................4图表4：历次国家仿制药带量采购情况................................................................................................................5图表5：2018-2024历次医保谈判成功率及平均降幅情况.....................................................................................5图表6：2011-2024年医药行业&创新药指数走势................................................................................................6图表7：中国药企License-out交易趋势..............................................................................................................7图表8：临床试验成功概率................................................................................................................................7图表9：2020-2024年中国药企license-out“退货”率（%）..............................................................................8图表10：潜在BIC/FIC国产品种梳理.................................................................................................................8图表11：指数基本信息.....................................................................................................................................9图表12：指数前十大成分股（截至2025/11/19）.............................................................................................10图表13：指数成分股市值权重占比（截至2025/11/19）...................................................................................10图表14：指数成分股市值数量占比（截至2025/11/19）...................................................................................10图表15：指数成分股中信三级行业权重分布比较（截至2025/11/19）...............................................................11图表16：指数暴露度较高的概念（截至2025/11/19） .......................................................................................11图表17：中证生物科技主题指数相对中证800指数的风格因子暴露（截至2025/10/31）....................................12图表18：指数PE估值处于历史均值附近（截至2025/11/18）........................