乳业供紧需稳原奶周期拐点将至CT食饮

乳业：供紧需稳，原奶周期拐点将至【CT食饮】供给端，淘牛逼近平衡点，9~10月有望周期反弹。6月奶牛存栏持续去化，单月淘牛2.2万头，存栏降至577万头，已逼近平衡点（预计560~570万头），按照月均2~3万头的淘牛速度，9~10月可完成去化。此轮奶价上涨预计持续性较强，或不会出现长期供给缺口，奶价反弹节奏偏向温和。需求端，当前终端乳制品需求整体较稳，液奶消费增速或小个位数。可预期增量主要来自精深加工产能释放，当前项目建设和投产进度较为乐观。原奶供给较需求多100-200万吨，年内深加工新增产能预计释放100万吨原奶需求，基本可覆盖当前过剩供给。肉奶共振，牧企业绩改善进行时。龙头优然牧业26H1经营层面同比持续向好，成本下降促进毛利率同比改善；肉牛周期率先反转，淘牛收益增加，已促使牧企公允价值亏损大幅收窄。弹性来看，奶价每上涨0.1元/公斤，优然现金利润增厚4亿+，公允价值评估增加5~6亿非现金利润，报表改善可观，维持优然持续推荐。此外，供给端带来的下游格局改善也有利于头部乳企的经营改善，推荐底部价值标的：伊利、蒙牛