北交所行业主题报告：北交所乳业：活牛价格反弹先行，原奶周期拐点在即，产业链公司或迎改善

2025年07月23日《布普瑞巴林口服溶液中标集采，梓笙园心理医院正式营业—北交所信息更新》-2025.7.23《双工厂产能释放+海珍味增长快，成立新加坡子公司加速国际布局—北交所信息更新》-2025.7.23《全域电商SaaS领先企业，多平台产品矩阵深化+AI驱动—北交所信息更新》-2025.7.22相关研究报告北交所研究团队 目录1、乳制品：代表性企业主要布局在西北、华北和华东地区.....................................................................................................32、生鲜乳：大约8年一个周期，近年需求疲软，或迎来拐点.................................................................................................43、新三板与北交所17家乳业相关企业......................................................................................................................................63.1、骑士乳业：上游承压下游亮眼，一体化布局静待价值释放......................................................................................73.2、菊乐股份：四川龙头“酸乐奶”，收购惠丰乳品拓展全国性市场............................................................................93.3、南方乳业：贵州乳制品“专精特新”，2024年归母净利润2亿元.........................................................................114、风险提示..................................................................................................................................................................................12图表目录图1：乳制品行业具有较长的产业链...........................................................................................................................................3图2：我国1000万以上注册资本的乳制品企业主要分布在东部沿海省份..............................................................................3图3：我国乳制品行业代表性企业主要布局在西北、华北和华东地区....................................................................................4图4：生鲜乳与大包粉用途侧重点存在差异................................................................................................................................4图5：生鲜乳价格大约8年一个周期...........................................................................................................................................5图6：2015年后，奶牛存栏量出现下滑......................................................................................................................................5图7：我国年存量1000头以上的牧场数量占比逐渐提高..........................................................................................................5图8：生鲜乳与活牛价格呈现相似的趋势（左轴：生鲜乳价格，右轴：活牛价格）............................................................6图9：我国乳制品产量由2014年的2,651.8万吨增长至2024年的2,961.8万吨.............................................................6图10：骑士乳业践行农、牧、乳、糖业务协同循环经济模式..................................................................................................8图11：牧业、乳业、糖业为骑士乳业主要营收来源..................................................................................................................8图12：原奶价格影响骑士乳业牧业毛利率下滑乳业上升..........................................................................................................8图13：2024年，骑士乳业营收13亿元，扣非净利润3917万元.............................................................................................9图14：菊乐股份采取“差异化大单品”的产品竞争策略........................................................................................................10图15：常温乳制品为菊乐股份主要营收来源............................................................................................................................10图16：常温乳制品毛利率稳中有升...........................................................................................................................................10图17：2024年，菊乐股份营收16.41亿元，归母净利润2.32亿元.......................................................................................11图18：常温与低温乳制品为南方乳业主要收入来源................................................................................................................11图19：常温、低温乳制品毛利率稳中有升................................................................................................................................11图20：2024年，南方乳业营收18亿元，归母净利润2亿元.................................................................................................12表1：新三板与北交所上市企业中牛与乳业产业链主要包含17家..........................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/14 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/141、乳制品：代表性企业主要布局在西北、华北和华东地区乳制品行业具有较长的产业链，涵盖饲草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等多个环节。图1：乳制品行业具有较长的产业链资料来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所地域分布上看，我国存续企业中经营范围含乳制品且注册资本在1000万元以上的企业分布比较分散，且主要集中在江苏、浙江、广东、山东等东部沿海省份。图2：我国1000万以上注册资本的乳制品企业主要分布在东部沿海省份资料来源：前瞻产业研究院从乳制品行业代表性企业的区域分布来看，企业主要布局在西北、华北和华东地区，尤以内蒙古和浙江分布最为集中，其次是新疆地区;东北地区和中南地区也有部分企业分布，西南地区企业分布较少。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明资料来源：前瞻产业研究院上游原奶是牛奶的核心原材料，主要可分为生鲜乳和大包粉。生鲜乳是指未经加工的奶畜原奶；大包粉是生鲜乳的替代物，是鲜奶经消毒、脱水、喷雾干燥制成，使用时可按重量比1:8，容量比1:4，还原为原鲜奶，适合长途运输和长期保存。两者用途侧重点存在差异。生鲜乳可用于所有产品生产，但因价格较大包粉偏贵，主要用于UHT奶、常温酸奶、巴氏奶、高端奶粉、高端低温酸奶等，大包粉由于在营养系数、安全指标、元素含量上相对处于劣势，用途相对有限，主要用于生产低端奶粉、乳饮料、低端低温酸奶、冰淇淋等。图4：生鲜乳与大包粉用途侧重点存在差异资料来源：FBIF食品饮料创新公众号、开源证券研究所2、生鲜乳：大约8年一个周期，近年需求疲软，或迎来拐点上一轮奶价周期：2014年2月达到最高值，4.27元/公斤，2014年年初开始，生鲜乳价格进入下行周期，2015年后维持在低位震荡，约3.4元/公斤，影响行业企业盈利水平，大中型牧场扩栏意愿减弱、小型牧场退出市场。本轮奶价周期2018年开始，2021年8月底达到最高值4.38元/公斤；此后，奶价开始进入下行周期，2025年7月10日价格跌至3.04元/公斤。 4/14 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：农业农村部、Wind、开源证券研究所奶价低迷叠加环保去产能，2015年后，奶牛存栏量出现下滑。图6：2015年后，奶牛存栏量出现下滑数据来源：中国奶业年鉴、Wind、开源证券研究所2018年中央加大环保督查力度，诸多牧场因环保不达标而关停。原奶的供应有向头部集中的趋势。从我国奶牛饲养规模来看，年存量1000头以上的牧场数量占比逐渐提高，2022年达到12%。图7：我国年存量1000头以上的