国海食饮乳业深度：奶价破晓 弹性为先

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 本次为《奶价破晓：弹性为先》乳业深度报告，4月以来散奶价格回升，主产区7月生鲜乳均价3.06元/公斤，判断奶价已现拐点向上信号，报告解答奶价是否真反转、2027-2028年原奶供给是否紧缺、奶价上行空间与斜率三大问题。 2. 原奶周期长，一轮周期7-8年，2009-2014年奶价涨86%，2018-2021年上行期受环保整治、饲料涨价等催化，涨幅小于上一轮，与牧场规模化提升有关。3. 当下原奶周期处于第三轮底部，2026年6月奶牛存栏577万头，较2023年末峰值去化12.5%，单产提升支撑产量未降，2026年上半年乳制品产量增5.8%，需求企稳，供需边际改善。4. 未来供需测算：2026年牛奶产量增速放缓，2027-2028年产量基本持平，2026-2028年需求增4%-5%，深加工需求拉动明显，2027年供需或基本平衡，2028年或现供不应求。5. 奶价预期：2027年目标价3.22-3.4元/公斤，长期高点或达3.9元/公斤，对应底部上涨30%。 二、投资建议 1. 优先选择悠然牧业、现代牧业，其次关注伊利股份，其有双百亿深加工目标、高2025年股息率（5%），还有蒙牛乳业，受益行业格局改善。 三、风险与关注 1. 厄尔尼诺带来高温影响奶牛产奶，中秋国庆为用奶高峰期，8-9月牧场饲料储备与存栏规划，2027年春节提前可能提振12月需求，牛肉价格共振影响饲料，需跟踪这些因素对奶价的影响。