方正食饮 散奶回暖现乳业景气信号周期寻底辨行业拐点

00:00:01 大家好，欢迎参加方正食饮散奶回暖陷入业景气信号周期寻底变行业拐点。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议是面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经方正证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音，制作纪要，转发，转载，传播，复制，编辑，修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:44 呃，尊敬的线上的各位领导，大家下午好，我是方正视频聊的分析师王泽华，线上还有我的同事王海瑜，我们一起主持本场电话会议。 00:00:51 呃，因为近期呢，这个呃我们也看到就是说乳业还是有一些积极的一些变化， 00:00:57 就是第一呢这个散奶价格在提升，第二呢就是在去年以来啊，呃很多这个乳制品的这种龙头企业啊，都在提这个深加工的这个呃方向啊。很多呃部分的公司啊，比如妙可蓝多，已经在呃这个持续的去呃，落实这个这深加工这个方向的一个一些呃这个内容哈。呃然后另外呢就是我们也看到就是乳制品过去几年啊这个。呃一个调整，然后到这个今年开始，我们认为是一个周期呃触底回升之年啊，那我们看到这个趋势越来越明确了啊，我们还是认为呢，乳制品这个方向呢，是今年我觉得消费里面为数不多的这个呃具备明确趋势的一个方向。所以呢， 00:01:44 今天我们也是非常荣幸啊，邀请到了非常非常资深的独立的乳制品的呃乳业的这个分析师宋亮，宋总，跟大家做一个呃内容的分享。因为宋总这边对各个乳制品企业都非常的清楚啊，然后包括对整个行业的这种周期的判断啊，也是非常的一个前瞻啊，所以今天非常荣幸邀请到宋总。那宋总要不先请您介绍一下，可能近期的这个呃从呃这个先从这个奶源端 的一些变化呗。就是我们也看到这个价格的一些变化， 00:02:16 价格变化的呃持续的一些原因，背后的一些原因啊，你也跟大家能否分析一下，包括这个持续性的判断，然后包括整个乳州。期的一个啊，方向性的一些判断，感谢。 00:02:30 好的好的，是这样的，就是最近呢一段时间呢，奶价持续了呈现了一个明显的上涨的这样的态势。那么从根本原因来说呢，是因为进入到夏季那个暴雨及高温天气造成奶牛应激反应。从而使得奶减产，哎，奶减产，所以呢在近两个月奶价呈现出了一个明显持续上升的这么一个态势啊， 00:02:54 这是第一。那么第二个呢，就是我们在去年的电话会里，其实判断了今年开始国内奶价开始持续小幅往上走。那么这个里边呢，它有一个有一个博弈因素， 00:03:06 就是什么呢？就是我们可以看到2025年的时候，呃因为我讲公开讲那个数据在媒体上，就是2025年的时候呢，我们知道中国前40家牧业公司的呃整个存栏下降了仅仅1%，但是呢奶量增产9.8%。那么我们知道前40家牧业的全年产奶量已经达到了一半儿啊，占到了整个全全国产奶量一半儿，大概是2000多万吨。那么这意味着什么？这意味着头部牧业的这个市场集中度进一步提升。所以呢，当大家都预判哪家上行的时候，那么头部牧业在干什么呢？头部牧业在扩群。哎，所以呢， 00:03:45 这就造成了这个在去年下半年到今年，其实整个奶价反转的速度就明显的放缓。啊明显的放缓啊， 00:03:54 如果说它不增产快速增产的话，它其实我们做这个奶价上行的速度会很快啊。 00:04:00 所以呢我们可以看到一个数据，今年上半年关呃，这个这个这个统计局统计我们的呃奶呃奶量同比增长2.4啊。我记得我在之前的一个媒体采访当中我们也预判了，就是说啊，今 年全年奶量增加大概是3%~5%。啊，所以奶量还是在缓慢地增长。啊，这种情况下呢，供需关系调整的话也比较慢，所以那个奶价的这个波动也还也还是会有， 00:04:27 所以奶价能够持续上升的这个因素。啊，出现了不稳定啊，出现了不稳定。啊，出现了不喂啊，出现了不稳定呃呃， 00:04:41 但是呢，这个那么问，那么为什么这个头部企业会这个头部牧业会市场，这个这个这个集中度会进一步提升，那么头部企业会进一步加强对于奶源的控制啊。 00:04:55 原因是因为头部企业现在只能通过加强奶源的控制来操控奶价，从而达到在未来的某一天，呃，能够通过买价的方式来把这种自有品牌和这种代工品牌大面积地洗掉。那么洗掉以后呢，让流量重新回到主流品牌身上，所以呢，对于头部企业的意愿来说是。主意愿来说，是啊。非常支持奶价上涨，那么在他们的心目当中认为奶价在4块到4块5是最合适的。因为这个价格其实我们可以看到很多这种代工品牌和自有品牌，呃， 00:05:29 因为他们现在利润很薄，所以这样一来他们的流量就会被洗掉，那么这是目前。 00:05:35 呃，主流的龙头企业的这样的一个意愿啊，这样意愿我记得这个事情我记得我是在上次也表达过。啊，也表达过。啊也呃，也表达过这样的一个意愿。嗯，那么就是这个那么呃下半年呢，整个奶价来说呢还是会呈现出这样的一个震荡的一个过程，也就是说呃这段时间因为应激反应原因，奶价奶量少了，所以奶价上了。 00:06:07 那么到了这个这个八九月份以后，这个回头气温回回凉。呃，奶单产产量开始增多，那么奶价还是要回回落一点，还是成了一个震荡震荡的一个过程。换句话说就是说，嗯，从25年26年奶价本来是要持续开始上升的过程当中，那么出现了震荡的这么一个条件。那么这个条件的前提是什么？前提是前40家牧业在不断的扩群在增产，然后其目的就是达到让。 00:06:38 头部企业。在整个奶价的定价权，以获得更强的这样的一个定价权。啊，所以呢，呃，我们的判断是，这个这个过程实现完毕以后，那么下一步就会推动买价上涨。来推动奶量生长了啊，所以呢， 00:06:54 现在整个奶价的整个奶价的关系不单单是由供求关系决定的，那么其实也要看这个头部资本，头部资本和头部企业的这样的一个。呃，那么他们的意愿，因为现在对于头部企业来说呢。哪一家跌和哪家涨，那么对他来说呢，就是两头都是有利的，就是哪家跌的话，那么他按道理来说的说成本下降了对吧？他那个啊其实这个看似是有道理，其实不是的。所以头部企业更愿意去奶价涨， 00:07:22 因为奶价涨的话，牧业牧业的牧业的这个牧业的这个情况会好，那么奶价涨的话。那个什么，那个对于下游企业来说呢，它会进一步的控货控价，那么同时会把大量的自有品牌洗掉啊，自由洗掉。那嗯，这里边呢，我们有一个重要的环节，就是说呃那么这几年这个国内的牧业还会退吗？啊，那肯定会退，因为按照这个奶震荡上行的这个过程来说，它的这个价格涨幅非常缓，但是大家别忘了饲料价格涨得比较快，而且未来呢，我们判断未来3年饲料价格都在上涨。所以呢，饲料价格上涨的速度会快于奶的上涨速度， 00:08:00 这样的话会使得尾部的牧业公司还是会持续亏损。那么亏损的结果就是还会退出，还会退出。 00:08:07 我们现在全国大概有2000多家木业公司。啊，我们在之前已经退了1/3了，那么现在还有2000多家吧，应该是我记得是，那么这样一来的话，那么前40家牧业的这个产奶量已经超过一半儿了。呃，那么前100家的承载量应该是能够。将来有一天可能会能够覆盖啊，假设啊，我们假设可以覆盖。80%以上吧，那这样一这样一来的话，那么我们可以看到来的集中度会进一步提升，而且。会，他的话语权会基本掌握在头部企业和农垦系的头部企业手里。好吧。哎好的宋总， 00:08:49 哎我这个地方想补充提问一下啊，就是您刚刚也提到，就是这个头部企业，它要通过这个集中度的提升来控制呃未来的一个奶价。嗯，那我们嗯就是从市场的角度，因为大家一直在预在预判说什么时候是拐点嘛。那我们在呃预测什么时候是拐点的时候去观测到，比如说它的这个集中度提升到什么水平啊，这个奶价才能够说是由头部企业去做定价，然后才能说像您刚刚提到说买价维持在这个4块到4块，我觉得你刚刚也其实是这样的。嗯，其其实我刚才已经说到了，就是说。 00:09:28 嗯，如果说前100家木业公司，那么它的产量能达到80%以上。那么理论上来说啊，我们就可以肯定的就是头部已经开始对买家有实质性的控制性了。对。那么这样说，像这样的，这样一来的话，大概会在这样的，呃，很快。很快啊，基本上来说呢，到28年前后就能实现。他就能实现， 00:09:54 因为现在已经前40家木业的。前40家牧业的产奶量已经达到一半儿了。对，那前100家的承载量能不能达到80%以上呢？这个很很会很快实现的。因为他们还会我要猜不错的话，因为后期可能对一些呃优质的中大型牧业，可能还会进一步采取一些手段来进行控制。 00:10:17 对。因为说实话，对于伊利和蒙牛直接点名了。对于伊利和蒙牛这样的企业来说，如果想在今天的市场环境下或今天市场环境下，这谁打电话呀，怎么这么烦了。在今年的市场环境条件下的话，能够继续呃具备竞争优势的话，那么他们现在只有一条路可以走，那就是把奶价牢牢控在手里，然后把奶价提上来。对。所以这是一个非常痛苦，但是也是非常危险的一个过程，但是也是没有办法的过程。 00:10:47 因为我们今天这个对于头部企业来说，它面临的困难是什么？它面临的困难他不是说是同行怎么着，而是说市场环境发生了很大的变化。 00:10:58 我们说限制类的这些茶饮的快速发展，然后零售企业的崛起。对吧，使得这种自有品牌，再加上现在允许牧场建dairy，对吧，也不允许牛奶再用奶粉复原。那么在这种背景条件 下，对于头部企业来说。然后扭转自己的颓势。那么他。能够采取的办法。不多了。 00:11:23 啊，一方面我们需要把我们的体系对吧，国际化对吧，输出去。哎，转移产能对吧？另外一方面呢，就是我们往功能营养方向去发展，对吧。然后呢，那基础这块儿呢，基础这块儿的话，我要有控制权，那怎么办？那只能是控制奶源。 00:11:38 请大家记住，我们现在的奶源跟以往的奶源有最大的不同，是它的规模化程度已经超出了我们的想象。啊，超出了想象，所以这样的结果会造成什么结果？就是头部企业对于奶源的控掌控能力。将会是直接的，而且是更强烈的，它能决定它涨和跌，因为对于它来说，它有木业也有加工，而且木业也是上市公司，加工也是上市公司，木业也有资本，加工也有资本，所以它可以左右调整。啊，自由调整，而且还有国外一块儿。对，那么他通过这种方式来来实现这样的一个掌控可不可以？可以的。 00:12:13 所以未来呢会出现一个情况，就是有奶源的企业会很好，没奶能源的企业会很惨。 00:12:20 那么这两年我们知道大量的自有品牌享受了低奶价带来的红利，用他们的所谓的私域，通过他们的私域，通过他们的。呃呃，通过他们的直播，通过他们的这种小零售，通过他们的各种方式，他们分流了整个消费市场的流量。那么现在的头部企业通过控制奶源来把这个流量给洗。真的再抓回来，然后再抓回来，对。 00:12:46 不给我。对明白，我我我说的明白，就是想哦，那这个地方还想就是补充问一下，就是嗯比如说像这个山姆盒马他们的很多奶，其实也是找伊利蒙牛这些头部企业去做代工的嘛。嗯，我想请教的是说，呃比如说像您说的以后真的实现了一个很高的集中度，这些呃头部的乳企能够对整个奶源的定价起到决定性的作用的话，那这些渠道品牌是不是还是有比较大的一个生存空间？因为他们还是可以找这些头部的企业去代工嘛。 00:13:23 可能更多像您提到的那种就是牧场端的，或者一些中小的尾部的品牌可能是被出清的，不知道您怎么看。把这个。是这样的，就是我刚刚说那句话很清楚，就是有奶源的企业都会 很好。啊，有奶源的企业都会很好，就是面临了另外一个极端了，你知道吗？就我们从一个极端走向另外一个极端，就有奶的有奶源的企业会很好。当然，像山姆呢， 00:13:48 盒马的自有品牌会不会存在呢？会存在，只不过价格不可能那么低了，会很高。啊，会很高，而且呢品牌方跟渠道方在这个产品的这个定价和这个产品上，他品牌方的议价能力会提消了，会增强了。大家