国君食饮|周期寻底,份额优先

投资建议：白酒板块进入数据验证阶段，产业周期底部份额逻辑强化，优先寻找确定性。
核心观点：

1. 产业周期与行业现状：白酒当前处于产业周期寻底阶段，供需背离度仍在提升，库存周期持续展开。全年维度看，行业将经历渠道利润底、库存底和业绩底，2025年Q2是全年压力测试的关键节点，企业分化可能加剧。
2. 数据验证与超额收益：板块迈入数据验证阶段，短期销售表现较好的个股存在明显超额收益。
3. 2025白酒主线：2025年白酒主线在于份额逻辑。个股股价表现本质上是产业周期下行叠加个股成长逻辑重塑的结果——行业从“量价齐升”转向“量升价跌”，企业成长更多来自市场份额的获取和对竞品的挤占。
4. 市场份额获取要素：获取市场份额需满足三要素：强品牌、大产能；产品线丰富，尤其腰部价位带卡位；较强的组织效率及渠道架构。
5. 短期与中期展望：
   • 短期：板块受益于市场对地产链企稳、消费提振的乐观预期，有望阶段性估值提振，强基本面企业领涨，后续可能扩散至高弹性标的。
   • 中期：产业仍需经历库存去库，具备份额逻辑的企业（持续提升市占率）有望保持超额收益，行业需经历渠道利润底、库存底和业绩底，供需均衡后份额逻辑充分演绎，板块由成长到价值，从“高成长、顺周期”转向“稳增长、高分红”。
6. 风险因素：食品安全、产业政策调整等。