本文对调味品行业的景气度、竞争格局和未来趋势进行了分析。中期看,三周期因子一平两下,行业景气度将逐步回暖;长期看,复合及零添加子赛道符合我国餐饮发展及人口结构变化趋势,未来将结构性繁荣。调味品行业整体增长驱动力逐步从“量增”切换为“价增”,产品端的持续升级则穿越了周期的波动。展望未来,中期行业景气度将逐步回暖,长期细分赛道将呈现结构性繁荣。竞争格局上,头部集中大势所趋,市场份额将加速向头部企业集中。