【国金食饮刘宸倩】贵州茅台：业绩超预期收官，景气上行配置优先事件

【国金食饮刘宸倩】贵州茅台：业绩超预期收官，景气上行配置优先事件：公司披露22年生产经营情况，22年预计实现总收入1272亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润626亿元，同比增长19.3%。此外，22年度生产茅台酒基酒5.68万吨，系列酒基酒3.50万吨。22年利润端增速为19.3%，略高于此前预期。拆分收入看，22年茅台酒实现营收1077亿元，同比+15.2%；系列酒实现营收157亿元，同比+24.7%。从基酒产量来看，茅台酒基酒产量5.68万吨，同比+0.6%基本企稳，在工艺迭代下略有小几百吨增量；系列酒基酒产量3.50万吨，同比+23.9%，主要系生产工艺下去年6400吨系列酒产能实际在今年投产释放。此外，公司此前已披露茅台酒十四五技改项目公告，对应远期1.98万吨茅台酒实际产能，十四五后几年及十五五量增逻辑来源于18年及21年基酒实际产能的提升（分别+16%，+12.4%）。公司多维度的改革在22年持续落地，包括i茅台渠道建立及宣发，年末第三代茅台专卖店陆续亮相，集团内部产业也已理顺，23年及之后势能有望加速释放。近期渠道反馈23年1月精品或上i茅台渠道，兔茅也将面世，近期飞天批价企稳于2900/2700元，精品批价3200元左右，渠道亦反馈Q1加大非标投放。往后看23年白酒景气度有望伴随宏观经济改善而提升，高端酒批价先行带动情绪面提升，持续看好龙头配置价值！盈利预测：预计22-24年收入增速16%/15%/14%，对应收入1272/1468/1680亿元；归母净利增速19%/17%/16%，对应归母净利626/730/845亿元，对应估值34X/30X/26X。