中信证券 每周市场策略聚焦政府债供给放量关注政治局会议动向固定收益

市场回顾与展望

债市回顾

• 上周表现：债市整体窄幅震荡偏弱，10年期国债收益率微升至1.74%，10年期国开收益率小幅下行至1.7875%。
• 市场情绪：受税期走款、政府债供给预期及央行流动性呵护等因素影响，市场情绪波动。
• 周内节奏：周初利率上行，周中因进出口数据超预期及央行大额逆回购净投放，利率回落；周五央行持续流动性投放，现券利率再度下行。
• 资金面：整体维持均衡，央行通过买断式逆回购及公开市场操作进行大额净投放，展现流动性管理意图。
• 展望：预计央行将继续维持平衡略宽松的逆周期调节基调，流动性不会重现4-5月的极端泛滥，也不会重演6月初的资金面转紧，隔夜利率预计在1.35-1.4区间震荡。

权益市场回顾

• 上周表现：大幅调整，主要受海外股市扰动及A股资金承接意愿不足影响。
• 市场驱动：杠杆集中压力和市场上涨趋势扭转导致韩国股市快速调整，全球科技股承压；A股缩量下跌显示增量资金入场意愿不足。
• 展望：经济K型分化格局延续，但全球主要央行转向加息，宏观流动性收紧趋势明显，全球股市波动可能进一步放大。预计股债各自锚定自身流动性，相关性不会过高。

债市展望（本周）

• 供给与资金面：政府债供给高峰及月末政治局会议临近，债市呈现多空交织的区间震荡格局。预计7月政府债净融资达1.15万亿元，年内高位，税期扰动已消化，资金利率将更平稳。
• 政策预期：降准概率高于降息，因国债收益率处于历史低位，降息空间受限；三季度财政放量将带来中长期流动性缺口，降准更具实操性。
• 策略建议：博弈会议前提振预期，会后择机落地降准。月末政治局会议大概率定调用好存量，强刺激预期不强。10年期国债主力波动区间1.7-1.75。
  • 配置端：推荐哑铃型策略，短期用1-3年高等级信用债防御票息，长端用10年国债和国开保留流动性仓位。
  • 交易盘：关注政治局会议中关于财政系统降准的表述，若无增量降准提及或强调存量工具，需防范利好出境引发的利率短期上行风险；若央行加大公开市场投放，可抓住调整窗口逆向布局。