中信证券 每周市场策略聚焦 资金面趋稳固定收益

00:00:00 导致了这个调整压力加大，那么往后看的话，我们认为这个K型分化，整个经济格局的梯型分化还在延续。那随着这个欧洲、日本等全国全球的主要央行转向这个加息周期，那全球这个流动性的话，其实已经是出现这个收紧的一个趋势。那么而且当前全球股市科技领涨，这个极致风格已经出现这个部分松动的迹象，未来股市这个波动的这个情况可能会继续放大。 00:00:26 虽然上周的话是大幅波动，但是债市在呃资金面偏稳的这个情况下的话，波动反而是收敛的一个格局。那么我们预计后续来看的话，股债依旧是锚定自身的这个流动性来定价，那么保持一个较低的一个相关性的一个情况。 00:00:41 那么上周的话还公布了这个6月份这个通胀数据，那简单给各位投资人汇报一下。那其实在公布的前一天，也就是上周三的时候啊，呃市场上就有一些小作文说这个PPI是不及预期的啊，他们的这个做法啊，是把一些这个高频的这个数据直接做了一个这个累加，那实际公布出来看的话。话其实还是在于这个预期范围内的，呃是这个PPI I的环比项目和之前汇报的一致是负增长，但是同比的话其实还是稳定在这个4%左右。那么相对来说的话，上上个月这个CPI I呃包括是这个CPI I核心的话，还是我们当前暂时更加关注的一个情况。 00:01:16 那么呃具体来看的话，呃，落实到这个债市的一个观点的话，其实从这个再上一个月，就6月末到现在这个接近小半个月两个礼拜多左右的情况下，30年国债的话整体表现其实不佳的。那不仅是反映在这个30年减10年的一个利差上升到50BP以上，更相较于其他的这个期限，比如说20年和50年而言，都是表现更弱的，那么我们认为其实都是在之前几次趋势行情中，30年基本上都处于一个领跌的一个状态。所以的话整体配置盘对于30年国债更多是一个偏谨慎的一个态度，那么我们认为这个态度的一个反转， 00:01:51 从这个基本面数据的角度来讲的话，还是要看呃这个通胀这个是否能够有一个超预期的一个表现，那么如果。呃是继续是在一个预期内，那么这样经济持续偏弱的一个状况，包括说之后PPI I后续见底之后会回落这样一个走势。那我们认为这个什么是一个超预期，还是得结合这个实际的这个数据来看，而不是说这个呃读数低了绝对低了就一定是一个超预期，或者说读数在这种这种呃低于多400%分之多少算一个超预期，这个还是得结合具体的数据来看的。 00:02:25 那本周来看的话，就主要就是公布一个二季度的一个经济数据，那么我们认为最核心的也是市场最关注的还是GDP的一个数据。 00:02:33 那我们根据我们团队测算一下的话，可能还是4.4左右的一个增速，那么呃GDP如果是延值，呃就个怎么说呢，就是极端低于4.5%。那么比如说处于4%出头，4.2%左右这样一个下区间的话，那肯定是会新一轮债市利多的一个机会。那么社零方面的话，上个月已经是负增长了，那么这个月其实是几乎进一步降低了，包括说这个以旧换新的资金是提前到位了，其实都是有些。 00:03:00 利好的就是我们从这个高频数据来看的话，无论是说这个家电还是说这个乘用车，还是说一些另类的一些消费指标，其实我们认为这个社零的毒素应该还是呃偏弱，可能还是负增长的一个趋势，甚至说可能会出现下滑更快的一个情况。 00:03:16 那么我们这也是从这个呃基本面的数据来做的。 00:03:19 那么我们认为，呃，无论是我们过去去看这个基建的一个实务工作量，还是说我们去看这个当前证金债6月份以来的一个发行情况，整体上还是以偏慢的一个节奏，也意味着我们的政策性的金融工具，可能还是离启动起点还有一定的过程。那么投资端整体上而言受到限制还是比较大的。 00:03:36 那么后续这个债市对是否会去定价这个基本面数据，或者说这个基本面数据出来呃具体呃多差嗯还才算差，或者说具体多好才能超预期的好， 00:03:47 其实这还得这个结合当下的这个具体情况来分析， 00:03:51 没有说直接通过这个读书来看的。那么本月其实本周最值得关注的还是这个GDP的数据是否能够这个。呃，稳定在4.4~4.5，而不是说沿贴这个呃区间的下下下沿向4.2左右来运行，这可能是当前本周这个假期最关注的一个数据了，以上。诶，好的好的，谢谢谢医生。 00:04:15 然后我这边再讲一下一些这个信用方面关注的这个问题吧， 00:04:20 其实首先呢还是呃上周。啊，有一些新的这个呃窗口的指导啊，其实主要是聚焦于这个城投发债的期限啊。当然我们并没有看到这个官方的一些说法啊，但是从一些具体主体的呃这个公开的招标文件可以看到啊，是把一些比如说呃短融的呃发行招标呃就是撤销了，可能后面要调整一些期限，所以可以侧面印证呢。 00:04:49 现在似乎呃，在城投发债发短债这一块。啊是有一定的受限的啊，期限可能需要适当的延长，那那我们认为呃看这个变化呢，主要是要想看背后的一个逻辑和原因。那当前要把城投的发债期限拉长，那其实主要的原因还是在于呃规避明年的6月份。啊，出现明显的集中到期的情况啊，因为现在如果发短债，那可能明年6月份到期会比较集中。 00:05:20 那明年6月份呢，其实就是啊这个化债的一个啊收官的这个阶段嘛。啊所以说呃可能在收官阶段呢，随着整个身份的转换啊，然后后续政策的一个。呃，这个减少啊，化债政策的减少啊，似乎可能会出现一些波动啊，所以提前对期限上做一些优化啊，这个是啊，对于整个未来风险。啊一个提前的应对吧，啊，所以我们觉得可以更加积极地去看待这个事情啊，但是也不能忽略啊背后的一个呃生存的逻辑，那就是明年在啊整个化债结束的阶段啊， 00:05:57 可能市场会有一些啊潜在的波动啊，这个是需要去啊注意的。那第二呢就是整个评级的监管啊，本月呢其实还属于。啊7月的嘛，啊整个跟踪评级。呃，跟踪评级需要去收收尾的这么一个阶段啊，所以说还是需要关注有没有一些潜在的降级啊啊或者说。整个呃终止评级的这个情况，那我们认为接下来半个月还是比较啊，可能会出现一些新的这个啊风波的啊。所以说在下沉或者说去选择一些更高票息主体的这个阶段呢，我们觉得还是可以适当的等一等啊，可能等8月份水落石出之后呢会更加有确定性一点啊。 00:06:41 但是对于整体债市的看法呢，当前还是围绕着啊这个资金面的一个平稳运行吧，啊其实。啊，随着整个央行推出一些隔夜工具之后呢，我们也可以看到啊，整个隔夜利率7天利率的运行区间明显是更窄了，这也带来债市整个波动性也在进一步的呃降低啊，所以说。啊在不出现大的那个呃这个资金面变化的情况下呢，债市的运行可能还是保持一个比较窄的一个波动啊。 00:07:08 所以如果对于呃大的一个配置方向，那可能下半年不能做过多的等待，那就等于要像出现上半年一要比较大的调整了啊，这个是比较难的啊，所以说可以适当的去加快一个啊配置的节奏，啊，整体来说是以上这几个方面的内容吧。 00:07:26 然后请会议助理播报一下提问的方式。呃，麻烦会议助理汇报一下开务方式。大家好，通过网络端进入投资者可点击举手连麦等候提问，或在文字交流区提交您的问题。通过电话端进入投资者请按新键提问，先按星号键再按数字一键，谢谢。大家好，通过网络端进入投资者可点击举手连麦等候提问，或在文字交流区提交您的问题。通过电话端进入投资者请按新1键提问，先按星号键再按数字一键，谢谢。诶好的，那个如果没有问题的话，那咱今天这个会议就先到这儿，然后也祝各位投资人本周投资下顺利，谢谢。 00:08:25 感谢大家参加今天的会议，祝大家生活愉快，再见。