百胜中国（9987.HK）2026年二季度预览：符合指引，期待债务融资及天气影响更多细节

核心观点与关键数据

业绩预期： 德意志银行预计 YumChina（9987.HK）将在2026年第二季度报告期内实现总收入和营业利润同比增长中个位数和高个位数，净利润约为2.3-2.4亿美元。公司层面的SSSG（销售、一般和行政）费用将同比增长约1%，预计在2026年第二季度新开约400-500家门店。餐厅毛利率可能同比下降0.3个百分点，主要受劳动力成本压力影响，尤其是在外卖混合模式占比可能仍上升的上半年。然而，YumChina将持续关注运营效率提升，预计将实现持续的租金和其他成本节省。

值得关注的要点：

1. Pizza Hut中国品牌收购： 预计YumChina将就12亿美元收购Pizza Hut中国品牌的具体债务融资计划及其在收购后保护现金储备的策略提供更多细节。
2. 天气影响： 自6月下旬以来不利天气（如广西洪水、南方和北方地区强降雨）已广泛影响消费，YumChina预计将就其对旺季销售额和门店运营的影响进行评论。

公司动态：

• 肯德基： 自7月10日起每周五推出“周五酷爽”冰饮活动，包括6.5元单品、9.9元双品和11.5元冰饮+小食组合，覆盖堂食、自提和外卖渠道。
• 产品SKU多元化： YumChina正通过产品SKU多元化缓解原材料成本压力，例如推出小龙虾和虾类产品（肯德基），以及引入猪肉汉堡（V-BURGER）。
• 子品牌拓展： V-BURGER已关闭全国28个城市200家门店；KPRO品牌截至5月底已扩张至300多家门店（目标：2026年底600家）。

研究结论与估值

德意志银行认为，在AI投资热潮下，国内外投资者目前更偏好低估值、高股东回报的中国消费股。YumChina的股东回报率约10%，目前市盈率14倍（低于其三年历史平均值的1个标准差），自6月下旬以来已反弹约10%。维持当前盈利预测不变，并在YumChina发布2026年第二季度业绩后进行微调。目标价维持在476港元，维持“买入”评级。