债券型基金2026Q2季报分析：纯债基金的由守转攻：久期拉长，信用增持

纯债基金的由守转攻：久期拉长，信用增持 债券型基金2026Q2季报分析 本报告导读： 债券基金市场“规模回升、结构分化”，固收+持续吸引增量资金，纯债策略从防御转向拉久期与信用增持。 熊航飞(研究助理)021-38038664xionghangfei@gtht.com登记编号S0880126050038 投资要点： 博弈固收+产品回撤后的修复需要注意什么：关键是止损周期内的修复稳定性2026.07.21机构行为的“买在分歧、卖在一致”引进债市量化模型2026.07.15首批保险机构债券“南向通”落地，对跨境债市有何影响2026.07.1550年国债分析框架：五个关键问题2026.07.14缩圈行情下如何优化配置固收+基金：波动预算和赛道选择谁是第一属性2026.07.08 债券市场配置需求回升，主动型纯债基金规模稳步扩张，收益增强需求延续，混合债基仍受到资金关注。短期纯债型基金规模较上季度增加371亿元；中长期纯债型基金规模较上季度增加1025亿元；混合二级债基规模较上季度增加1213亿元，保持较快扩张态势；混合一级债基规模亦实现增长。 利率环境趋于稳定，债券ETF规模重回增长态势。其中，利率债ETF年初受市场波动影响规模有所回落，随后伴随配置资金流入逐步修复，二季度末规模明显回升；信用债ETF则延续扩张态势。 债基组合久期水平进一步提升，中长期纯债基金成为主要拉动因素。债基整体加权平均久期由一季度的3.29年升至3.59年，其中中长期纯债基金久期由3.17年提升至3.65年，成为拉长组合久期的主要力量。与此同时，混合二级债基平均久期虽由4.56年小幅回落至4.35年，但仍处于主动型债基较高水平。 杠 杆 操 作 趋 于 稳 健 ， 结 构 调 整 幅 度 有 限 。债 基整 体 杠 杆 率 为117.01%，较一季度基本持平。其中，中长期纯债基金杠杆率仍处于较高水平，达到119.34%；混合一级债基杠杆率提升至116.27%，杠杆运用有所加强。相比之下，短期纯债基金和混合二级债基杠杆率变化有限。 二季度债券行情延续修复态势，中长期品种收益表现整体优于短久期产品。从复权单位净值增长率来看，中长期债券基金仍具备更强的收益弹性，其中中长期利率债基金表现最优，中位数达到0.82%，高于中长期信用债基金的0.77%；相比之下，短期利率债基金与短期信用债基金中位数均为0.48%，收益水平相对接近。 信用债配置需求延续，纯债基金优化持仓结构。从持仓变化来看，短期纯债基金继续增持金融债（非政金）、企业债和中票，其中金融债（非政金）持仓规模增加627亿元，中票增加678亿元。中长期纯债基金同样增加金融债（非政金）和中票配置，持仓规模分别增加958亿元和877亿元，同时减持政金债约589亿元，组合配置进一步向信用债等票息资产倾斜。 绩优基金久期杠杆双进攻，信用下沉寻超额。中长期纯债基金绩优产品平均久期达到5.34年，明显高于同类整体3.65年，杠杆率达到120%，基本接近整体119%水平。短期纯债基金绩优产品平均久期为1.68年，与整体水平基本接近，杠杆率为118%，高于整体112%，整体靠提高杠杆获取更高收益。中长债基重仓债仍以高等级为主，而绩优基金通过信用下沉增厚收益。 风险提示：经济恢复超预期、统计模型在实际应用中存在局限性、过去的业绩不代表未来的表现。 目录 1.基金规模：债基配置需求回升，纯债与混合债基均获资金关注...............32.配置策略：久期延续拉长，杠杆保持稳健...................................................53.债券持仓：纯债基金增配信用债，混合债基调整债券仓位.......................64.绩优基金：久期杠杆双进攻，信用下沉寻超额...........................................75.风险提示..........................................................................................................9 1.基金规模：债基配置需求回升，纯债与混合债基均获资金关注 二季度伴随市场环境边际改善，公募基金规模结束一季度小幅回落态势，整体重回增长。截至2026年6月30日，全市场公募基金资产净值达到36.95万亿元，较一季度末增加4577亿元，环比增长1.25%。从结构来看，各类型基金规模多数实现增长，其中债券型基金扩容最为明显，资产净值升至11.52万亿元，较上季度增加4544亿元，占全市场基金净值比重进一步提升至31.18%。与此同时，混合型基金规模较一季度亦有所回升，权益类产品配置需求有所恢复；货币市场基金规模基本保持稳定，占比小幅下降。整体来看，二季度基金市场呈现“规模回升、结构分化”的特征，资金配置需求进一步向多元化方向调整。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 债券市场配置需求回升，主动型纯债基金规模稳步扩张。2026年二季度， 债券市场环境相对稳定，投资者对于固定收益资产的配置需求有所提升，主动型纯债基金整体规模实现增长。具体而言，短期纯债型基金规模较上季度增加371亿元，单季度平均净申购率达到12.77%，资金流入较为明显；中长期纯债型基金规模较上季度增加1025亿元，单季度平均净申购率为8.38%，凭借较大的规模基础成为主动型债基扩容的重要来源。与一季度纯债产品整体承压不同，二季度短期与中长期纯债基金均实现规模增长，反映投资者对于固定收益资产配置需求有所恢复。 收益增强需求延续，混合债基仍受到资金关注。二季度，在债券资产配置需求延续的背景下，混合债基凭借多元化资产配置特点，继续受到投资者关注。其中，混合二级债基规模较上季度增加1213亿元，保持较快扩张态势，其单季度平均净申购率达到7.82%，显示该类产品仍保持一定资金吸引力。与此同时，混合一级债基规模亦实现增长，净申购率为1.86%，资金配置相对稳定。相比之下，可转债基金规模有所回落，净申购率为-7.96%，反映投资者偏好股票品种，而对转债品种的配置趋谨慎。整体来看，在投资者风险收益平衡需求下，混合债基仍受到资金关注。 利率环境趋于稳定，债券ETF规模重回增长态势。其中，利率债ETF年初受市场波动影响规模有所回落，随后伴随配置资金流入逐步修复，二季度末规模明显回升；信用债ETF则延续扩张态势，公司债、城投债等品种规模持续增长，推动信用债ETF整体规模进一步提升。整体来看，在债券资产配置需求增强的背景下，债券ETF规模在经历阶段调整后重新恢复增长，凭借交易便捷、流动性较好的特点，逐渐成为投资者进行债券资产配置的重要工具。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.配置策略：久期延续拉长，杠杆保持稳健 债基组合久期水平进一步提升，中长期纯债基金成为主要拉动因素。二季度，随着市场对债券资产配置需求延续，基金整体久期水平进一步提升。债基整体加权平均久期由一季度的3.29年升至3.59年，其中中长期纯债基金久期由3.17年提升至3.65年，成为拉长组合久期的主要力量。与此同时，混合二级债基平均久期虽由4.56年小幅回落至4.35年，但仍处于主动型债基较高水平。整体来看，二季度债基组合延续中长期配置特征，通过拉长久期提升收益获取能力。 杠杆操作趋于稳健，结构调整幅度有限。二季度债基整体杠杆率保持平稳，基金经理并未通过显著加杠杆提升收益。债基整体杠杆率为117.01%，较一季度基本持平。其中，中长期纯债基金杠杆率仍处于较高水平，达到119.34%；混合一级债基杠杆率提升至116.27%，杠杆运用有所加强。相比之下，短期纯债基金和混合二级债基杠杆率变化有限，显示当前环境下基金更倾向于通过久期和结构配置获取收益，而非依赖杠杆放大收益。 二季度债券行情延续修复态势，中长期品种收益表现整体优于短久期产品。从复权单位净值增长率来看，中长期债券基金仍具备更强的收益弹性，其中中长期利率债基金表现最优，中位数达到0.82%，高于中长期信用债基金的0.77%；相比之下，短期利率债基金与短期信用债基金中位数均为0.48%，收益水平相对接近。整体来看，二季度市场利率环境改善，久期策略继续贡献收益，拉长久期仍是债券基金获取超额收益的重要来源。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.债券持仓：纯债基金增配信用债，混合债基调整债券仓位 信用债配置需求延续，纯债基金优化持仓结构。二季度，主动型债基持仓调整仍以信用债配置为主要方向，组合持仓进一步向票息资产倾斜。从持仓变化来看，短期纯债基金继续增持金融债（非政金）、企业债和中票，其中金融债（非政金）持仓规模增加627亿元，中票增加678亿元，体现短久期产品对于信用债资产配置需求保持稳定。中长期纯债基金同样增加金融债（非 政金）和中票配置，持仓规模分别增加958亿元和877亿元，同时减持政金债约589亿元，组合配置进一步向信用债等票息资产倾斜。 混合债基调整债券仓位，可转债配置有所回落。与纯债基金侧重票息资产配置不同，混合一级、二级债基二季度整体降低债券仓位，主要债券品种持仓普遍下降。其中，混合二级债基对金融债（非政金）、政金债和中票的减持规模分别达到4605亿元、2249亿元和2106亿元，反映混合债基根据市场环境变化进行仓位调整。与此同时，可转债资产在混合债基中的减持幅度较大，持仓规模分别下降约419亿元和875亿元，反映投资者对于高波动资产配置趋于谨慎。整体来看，二季度债基持仓调整呈现一定差异：纯债基金继续增加信用债配置，而混合债基则整体调整债券仓位。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.绩优基金：久期杠杆双进攻，信用下沉寻超额 业绩领先基金久期水平相对更高，策略分化显著—中长期纯债基金以拉长久期为主，短期纯债基金以提升杠杆为主。2026年二季度，绩优债券基金（业绩排名前10%）在组合管理上呈现一定差异化特征。其中，中长期纯债基金绩优产品平均久期达到5.34年，明显高于同类整体3.65年，杠杆率达到120%，基本接近整体119%水平，显示头部基金通过拉长久期并提升组合风险暴露，把握中长期债券机会。相比之下，短期纯债基金绩优产品平均久期为1.68年，与整体水平基本接近，杠杆率为118%，高于整体112%，整体靠提高杠杆获取更高收益。 含权债基更侧重组合调整，降低债券端风险暴露。二季度，混合债基绩优产品债券久期整体低于同类平均水平，其中混合一级债基绩优产品平均久期为3.21年，低于同类整体3.82年；混合二级债基绩优产品平均久期为3.30年，亦低于整体4.35年。同时，两类产品杠杆率均低于市场整体水平，混合一级债基和混合二级债基绩优产品杠杆率分别为112%和113%，显示绩优混合债基在债券端杠杆运用相对谨慎。整体来看，绩优债券基金中，中长期纯债基金仍通过较高久期和杠杆水平体现出更积极的配置特征；相比之 下，混合债基绩优产品债券端配置相对稳健，更多呈现差异化的资产配置特点。 信用下沉成为绩优中长期纯债基金获取超额收益的重要抓手。2026年二季度，中长期纯债基金整体仍维持高等级配置特征，AAA级债券占比96.71%，与一季度基本持平，信用风险偏好偏防御。然而，绩优产品（业绩前10%）呈现明显差异化：AAA级占比95.25%，低于整体1.46个百分点；AA级占比1.41%，高于整体0.34%，信用下沉力度明显加大。城投债板块，绩优产品AAA级城投债占比55.55%，大幅低于整体7