周度概览：税期资金利率上升、6月社融增速偏弱，曲线利差压缩

周度概览 ——税期资金利率上升、6月社融增速偏弱，曲线利差压缩 2026年7月19日 本周，央行大量公开市场净投放、增量续作买断式回购，并在国新办新闻发布会上强调“继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”。受税期缴款及政府债净融资额扩大影响，资金利率有所上行，带动债券短端收益率上升，但整体波幅有限。6月社融存量增速降至7.4%，居民和企业贷款需求均弱于去年同期，经济基本面支撑债市长端收益率小幅下行，30Y国债收益率下行1.05BP，利率债期限利差压缩，信用债等级利差被动收窄。 周度概览（2026.7.4-2026.7.10）——资金面平稳，PPI同比见顶预期升温，债市窄幅波动周度概览（2026.6.27-2026.07.03）——隔夜回购落地，PMI重返扩张，收益率曲线陡峭化上行周度概览（2026.06.20-2026.06.26）——央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购，债市窄幅波动周度概览（2026.06.13-2026.06.19）——央行优化利率调控框架，债市仍受基本面支撑 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.42BP至1.6493%；10年期国债到期收益率上行0.06BP至1.7404%。R001利率由1.3745%上行至1.4421%，累计上行6.76BP。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 央行中期流动性净投放全面恢复，阶段性打消了市场对资金面收紧的担忧，税期过后资金利率回落或带动短端债券收益率下降。经济结构性复苏特征明显、内需修复基础尚不牢固，长端利率上行风险可控。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾....................................................................................22.资金面......................................................................................32.1买断式逆回购加量续作，中期流动性净投放恢复.............................................32.2资金利率上升，R001成交量下降...........................................................43.债券供给....................................................................................53.1利率债净融资额上升............................................................................................................................................53.2信用债本周到期量较大........................................................................................................................................64.曲线及利差...................................................................................74.1利率债收益率短上长下，期限利差收窄............................................................................................................74.2信用债期限利差分化，等级利差压缩..............................................................................................................105.债市展望...................................................................................126.风险提示...................................................................................13 图目录 图1：资金利率波动上行，债券收益率平稳（%）..........................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期有所减弱........................................................................................3图3：央行公开市场净投放22,815亿元，政府债净融资3,325.39亿元....................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率上升................................................................................................................................5图5：银行间市场R001成交量减少..................................................................................................................................5图6：利率债净融资4,825亿元（含上周末）................................................................................................................6图7：利率债净融资额近3年周度对比（亿元）............................................................................................................6图8：信用债净融资1,609亿元（含上周末）................................................................................................................6图9：信用债净融资额近3年周度对比（亿元）............................................................................................................6图10：中债国债到期收益率曲线（%）............................................................................................................................9图11：中债国开债到期收益率（%）................................................................................................................................9图12：中证地方政府债到期收益率曲线（%）................................................................................................................9图13：中债利率债期限利差（%）....................................................................................................................................9图14：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）................................................................................................11图15：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................................................................11图16：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................11图17：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................11图18：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................12图19：本周资金利率变动（%）......................................................................................................................................12 1.市场回顾 本周，央行大量公开市场净投放、增量续作买断式回购，并在国新办新闻发布会上强调“继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”。受税期缴款及政府债净融资额扩大影响，资金利率有所上行，带动债券短端收益率上升，但整体波幅有限。6月社融存量增速降至7.4%，居民和企业贷款需求均弱于去年同期，经济基本面支撑债市长端收益率小幅下行，30Y国债收益率下行1.05BP，利率债期限利差压缩，信用债等级利差被动收窄。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.42BP至1.6493%；10年期国债到期收益率上行0.06BP至1.7404%。R001利率由1.3745%上行至1.4421%，累计上行6.76BP。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 2.资金面 2.1买断式逆回购加量续作，中期流动性净投放恢复 本周离岸即期人民币兑美元汇率由前一周6.7820降至6.7779即期人民币汇