- 核心观点：尿素合约URG0S继续下探，逻辑主要围绕1600附近的价格水平。近期国内尿素行情主要围绕现实需求走弱和出口消息提振进行博弈。产业链操作建议根据不同角色（场外报价参与、现货放口、套保衍生品买卖）制定相应策略，并关注每周三尿素企业库存、每周四复合肥开工率和尿素港口库存，以及出口政策落地情况。
- 成本端逻辑：近期煤炭价格有所下降，导致煤制尿素利润处于低位；西南地区天然气价格保持稳定，气制尿素利润维持低位。
- 供应端逻辑：七月国内部分装置有检修计划，但对供应端整体影响较小，国内产量和开工仍处于高位，供应端整体维持宽松。
- 需求端逻辑：农业方面，春耕旺季已过，下游农需支撑减弱；工业方面，复合肥企业开工处于低位，其他工业需求维持刚需采购，需求端整体支撑较弱；出口方面，前期因出口限价较高导致出口暂未放量，近期随着国际价格反弹，观察能否带来国内出口流速的增加。
- 期货方面：本周中东冲突加剧带动能化板块整体反弹，但尿素因自身基本面弱势而偏弱运行。
- 关键数据：
- 尿素日产量仍维持在21万吨以上的高位。
- 尿素企业库存快速累库至历年同期中性偏高水平。
- 本周期国内尿素产量150.17万吨，较上周跌0.90万吨；开工率89.91%，较上周跌0.54%。
- 本周尿素企业库存140.89万吨，较上周增加17.31万吨。
- 本周复合肥开工率33.41%，较上周提升3.61%；库存较上周增加1.39万吨至72.86万吨。
- 本周三聚氰胺产量3.22万吨，较上周下降0.12万吨；开工率为58.50%，较上周减少2.13%。
- 研究结论：就基本面驱动来说，近期国内尿素市场呈现日产高、需求走弱的格局，基本面阶段性转弱，国内企业库存大幅累库，价格重心承压下移。另一方面，政策端所带来的扰动在被消化后对行情影响走弱。随着近期国际价格出现反弹，观察能否带来国内出口流速的增加。后续来看，建议动态跟踪国内出口政策的是否有进一步变化以及夏季用肥需求。
