通胀降温遇上地缘升温，美联储何去何从？

主要观点

• 全球宏观市场主线：中东地缘风险升级与美联储紧缩预期摇摆。
• 美国通胀数据：6月通胀数据大幅不及预期，但短期因素消退后读数可能回升。
• 美联储政策：延续口头偏鹰姿态，但褐皮书显示经济温和扩张，物价温和上行，支持按兵不动。
• 中东局势：中东局势悬而未决，胡塞武装可能封锁曼德海峡，增加红海航线不确定性。
• 中国经济：二季度经济走弱，房地产拖累显著，基建阶段性熄火，消费缺乏内生动力，出口独木难支。
• 政策建议：国内需关注稳增长信号，重点关注月底政治局会议。

关键数据

• 美国CPI：同比3.5%（预期4.2%），环比-0.4%（预期0.1%）；核心CPI同比2.6%（预期2.9%），环比持平。
• 美国PPI：同比5.5%（预期6.1%），环比-0.3%（预期0.1%）。
• 中国经济：二季度GDP同比增长4.3%，低于预期；上半年GDP同比增长4.7%。
• 进出口：6月进出口同比增长24.2%，上半年进出口同比增长16.9%。

研究结论

• 美联储：年内大概率维持利率不变，缩表节奏、规模与沟通方式是关键。
• 中国经济：下半年GDP低基数效应抬升难度较小，出口增速预计将放缓，内需重要性凸显。
• 市场走势：A股回调超跌，长期看“结构性慢牛”；贵金属短期弱势，长期看避险属性稀缺；有色板块震荡偏多，铜锡等算力金属弹性更大；能化板块受中东局势影响剧烈，建议等待事态稳定；农产品板块短期磨底，中长期逢低布局油脂、橡胶、棉花。