黄金月报：通胀升温，就业降温，金价或偏强运行

7月金价受美国关税政策影响呈现冲高回落，整体运行于二季度以来的震荡平台。金价上行主要因临近美国8月1日关税新政策公布期限，市场避险情绪升温，一度逼近二季度高位；但7月底美国与日本、欧洲达成关税协议，且中美新一轮会谈举行，关税不确定性下降，市场风险偏好回升，金价回落。

美国关税政策方面，7月上旬市场避险情绪升温推动金价上行，7月底美国与日本、欧洲达成关税协议，且中美会谈举行，关税不确定性下降，市场风险偏好回升，金价持续回落。

美国经济形势方面，美联储对经济下行和通胀上行的担忧明显，降息节奏偏慢。通胀数据超预期回升：CPI同比上涨2.7%，高于预期，环比上涨0.3%，主要受能源价格反弹推动；核心CPI同比持稳于2.9%。就业数据爆冷：7月新增非农就业7.3万人，远低于预期，创2024年10月以来最低，且5月、6月数据下修，反映劳动力供给萎缩。美联储保持鹰派：尽管特朗普多次呼吁降息，但美联储仍无动于衷，鲍威尔表示在明确关税影响前不会调整利率政策。

同步指标跟踪显示，美元指数7月整体上行，金价承压；十年期美债收益率持稳，实际收益率下行；十年期与二年期美债利差收窄后走阔。资金面方面，COMEX多头持仓下行，非商业空头持仓量上升，7月市场避险情绪变化影响持仓；国际主流黄金ETF持仓量小幅上升，但中长期看，央行增持黄金趋势不变。金银比值方面，7月金银比先抑后扬，处于高位，但近期趋于震荡运行。

结论：预计8月金价偏强运行，主要利好因素包括美国通胀数据超预期回升、非农就业爆冷推动经济衰退预期升温，以及美联储降息预期升温、美元指数可能走弱。需关注权益市场是否持续降温，技术上金价仍处于二季度以来震荡区间，可关注区间上沿技术压力。