黄金月报：通胀升温，就业降温，金价或偏强运行

黄金 贵金属 通胀升温，就业降温，金价或偏强运行 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2025年8月2日 摘要 ◼7月金价的上行主要是临近美国8月1日美国关税新政策公布期限，市场避险情绪升温。但在7月底，美国与日本和欧洲陆续达成新的关税协议，加之，中美新一轮会谈在瑞典举行。关税的不确定明显下降，市场风险偏好持续回升，金价持续回落。 ◼关税扰动下降的背景下，美国通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，这使得美国经济衰退预期升温，利好金价；此外，美联储降息预期或随着经济预期的走弱而升温，美元指数或再度走弱，利好金价。预计8月金价偏强运行。此外，可持续关注权益市场是否持续降温。技术上，金价仍处于二季度以来震荡区间，可关注区间上沿技术压力。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾........................................................................42美国关税政策....................................................................53美国经济形势....................................................................53.1通胀超预期回升...........................................................63.2就业爆冷................................................................73.3美联储保持鹰派...........................................................84同步指标跟踪....................................................................94.1美元持续反弹.............................................................94.2资金面变化..............................................................104.3金银比值................................................................115结论...........................................................................13 图表目录 图1纽约金走势.....................................................................................................................................................................4图2沪金走势..........................................................................................................................................................................4图3 2025年6月美联储经济预测...................................................................................................................................5图4亚特兰大联储GDPNow模型...................................................................................................................................6图5美国CPI同比.................................................................................................................................................................6图6美国非农就业新增人数（万人）............................................................................................................................7图7美国就业率及失业率...................................................................................................................................................7图8美国非农就业薪资增速...............................................................................................................................................7图9 CME FedWatch Tool美国利率预测(8月1日)..................................................................................................8图10金价和美元指数走势.................................................................................................................................................9图11金价和十年期美债收益率走势..............................................................................................................................9图12十年期与二年期美债利差.....................................................................................................................................10图13 CFTC周度持仓报告.................................................................................................................................................10图14全球大型黄金ETF持仓..........................................................................................................................................11图15短期沪金和沪银走势...............................................................................................................................................12图16沪金银比值.................................................................................................................................................................12 1行情回顾 7月整体金价受关税政策影响冲高回落，纽约就一度逼近二季度高位。整体仍处于二季度以来的震荡平台运行。 7月金价的上行主要是临近美国8月1日美国关税新政策公布期限，市场避险情绪升温。但在7月底，美国与日本和欧洲陆续达成新的关税协议，加之，中美新一轮会谈在瑞典举行。关税的不确定明显下降，市场风险偏好持续回升，金价持续回落。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美国关税政策 7月上旬，临近美国8月1日美国关税新政策公布期限，市场避险情绪上升，金价呈现上行趋势，一度逼近二季度高位。7月底，美国与欧洲和日本均达成新的关税协议，此外，中美新一轮会谈在瑞典举行。美国关税政策的逐步落实，且低于二季度的预期，美国于8月1日公布的新关税政策的不确定性明显下降。市场风险偏好持续回升，金价持续回落。 据日本共同社7月23日报道，美国总统特朗普宣布与日本达成一项重大协议，日本将对美国投资5500亿美元，美国可获利90%，预计创造数十万个就业机会。作为协议的一部分，日本将开放市场，包括汽车、卡车、稻米及其他农产品贸易。美方则对日本商品征收15%关税，低于先前拟定的25%。特朗普表示，这是对美国非常有利的时刻，并强调美日关系将持续良好。相关人士透露，根据日美关税谈判协议，美国将把对日本汽车的加征关税税率从25%减半至12.5%。 央视新闻报道，当地时间27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。特朗普表示，有关钢铁和铝的关税将保持现状，能源是这份协议的关键部分，协议将有利于汽车行业，对农业也将产生重大影响，美国将在芯片领域投入大量精力，英国首相对这份协议感到高兴。 3美国经济形势 在美国关税政策的影响下，美联储对经济下行和通胀上行的担忧明显。这使得美国降息节奏偏慢。 亚特兰大联储的GDPNow模型预测美国三季度的增速为2.1%。 数据来源：美国亚特兰大联储、宝城期货金融研究所 3.1通胀超预期回升 整体CPI同比上涨2.7%，高于5月的2.4%和市场预期的2.6%，创2月以来新高。环比上涨0.3%，较5月的0.1%加速，主要受能源价格反弹推动。核心CPI同比持稳于2.9%，略高于5月的2.8%。 6月进口依赖型商品涨价明显。家具（环比+1.0%）、玩具（+1.8%）、体育用品（+1.4%），反映特朗普政府加征关税后企业逐步转嫁成本。关税对通胀的影响或有滞后。企业前期囤积低价库存，关税传导初期偏温和，预计下半年核心商品通胀可能进一步抬升。 数据来源：iFi