华创策略-把握年线黄金坑-策略周聚焦20260720 原文

2026年07月20日23:43 发言人00:00 大家好，欢迎参加华创策略把握年限黄金坑策略周聚焦。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、稳引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险投资需谨慎。 发言人00:56 各位投资者大家好，华创策略姚沛，我们的标题破年线黄金坑，比较明确的表达了我们对当前市场底部的看法。单刀直入五个核心问题的讨论。第一牛市破年限是比较罕见的事情。那么这次从仓位的角度来看的话，究竟它是牛市中继，在底部应该适度的加仓，还是说牛熊转化到了一个大的一个拐点？我们的看法上是前者。过去的30年A股的话类似牛市中这个破年线是经常出现的那如果我们统计样本来看的话，牛市中继的这个破年限大概有十个，就是跌完之后还能回得去。那牛熊拐点的话有七个。我们办法就是说去观察这个破年线前后，牛市中继和牛熊拐点的这个样本，它在分子、分母、情绪以及包括时间上有没有什么明显的一个规律。 发言人01:35 首先说第一个就是从分子的盈利角度来看的话，有没有明显的规律。一般能看到就是以往在牛市中期的各 年限前后的话，我们看到的净利润和PPI都没有一个明显的下滑。但是牛熊拐点之后，往往能看到这个净利润以及包括PPI呈现出1到3个季度持续的这一个回落。但对应到这个毛利率层面的话，没有一个明显的特征表现。 发言人01:56 从分母端的角度来看的话，在牛熊拐点前后，往往上是整个一M2同比增速的这样一个顶点，同时不断的一个回落的过程。而牛市中期的是区间的话，基本上M1M2它会保持一个适当的一个平的情况。国内收稳益率的话没有一个明显的特征规律。 发言人02:09 第三个从本身的情绪面这个成交换手来看的话，牛熊拐点之后大家都能看到整体的这个换手率是持续的回落的，风险偏好不断的下移。那反观牛熊牛中继的这个换手率的话，它大概率会在往后比较快的，比如30到60个交易日内创下一个新高。最后从这个收复年限的时间来看的话，一旦上市牛转换，那你往后走要收复年限那就就可等了，基本都要等一年左右的一个情况。如果它是个牛市的拐点了，牛市中期来看的话，就是只是中间的一个波折。基本上20个交易日之内其实都会收复。那么只有两次例外，就是2010年4月份，2020年2月份，分别上是因为房地产的新国资调政策，以及包括疫情的这样一个意外的冲击。所以基本上是历史了将近这100天才收回了年限OK。 发言人02:47 经过这四个对比来看的话，我们去审视现在从分子分母整个成交情绪以及包括时间做一个结论。第一从分子端上来看的话，整个利润增长以及包括ppa它依然是处在一个回升的周期。我们很难去下结论就是说今年下半年整体的业绩以及包括这个通胀水平会出现一个非常显著的下滑。从利润增长来看的话，至少到1到5月份，最近工业企业19%的利润增长点，今年一季度这个非金融11%的增长。我们预计今年全年非金融的话可能会有一个中性十个点，那么乐观可能会有19个点的利润增长点。现目前可能会有一个触底，但是 目前的讨论，但你说下半年要出现一个明显的下行，甚至的转速，可能概率也不大。 发言人03:22 第二从M1M2的视角来看的话，那么从现在的万能预期，M1目前的话四那么年底的话可能在4.7，M2的话8，那么年底的话可能也就在这个7.9多的一个情况。所以整个货币条件的话，至少在今年内应该是适度定的。第三，从换手率来看的话，最近的换手率出现一个明显的回落，当然成交额的话到了一个稳2.4万亿，可能还不足够的低。如果在未来的一周，整个换手率在企以后的话，有一个明显的放量上涨，那么稳也说明整个市场的风险层层面的话，它应该它是有一个触底企的。稳 发言人03:48 当然可能重要的还是时间，就是如果过年限要一个有效收回的话，时间部的人一般就是20个交易日之内。如果从上周一开始算的话，到目前已经五个交易日左右的一个情况，那未来两周是重要的一个观察点，这是第一个角度。第一个核心问题就决定仓位的复年线，它是个牛市中期还是一个牛熊拐点，我们的答案是填一个。第二个这个问题就是短期的这种止损和恐慌盘，它是否流出的适当都已经比较充分了。尤其是上周五科创板指数从高点跌破20%区间之后的话，那么出现一个盘面快速的一个急跌。 发言人04:16 我们观察2亿资金，第一杠杆的资金，整个上一周两融的流出额占到A股的流通市值占比的话大概0.16。这个的话仅次于去年4月份对等关税的这个0.25，是过去一年整个卖出额最大的，比今年3月份要高多了。从两融交易额占A股的成交比重来看的话，到了一个8.7，这个也算是过去一年的最低水平。那么仅次于去年三四去年4 5月份对等关税曲线的这样一个8.2的情况。所以看起来杠杆资金的这样一个流出情况，应该说是去年的这个四月份对的关税同分年限一步之遥。 发言人04:44 第二个的话就是说我们去衡量整个过去一年买卖均衡点是否上是这个多空已经有一个有效的初期。即每天我们按照这个成交量去加权计算整个买卖均衡点位。如果以去年的62330延伸启动以来来看的话，创业板指的这样一个成交均衡点，那过去了一年多，基本是在3200点左右。那么现在上是在3429。上周五收盘科创50大上是在1500点左右，那么上一周五的话基本上是在1715点左右，所以这个的话可能也仅一步之遥点一的一个情况。 发言人05:11 第三个问题，大家关注的就是说中长线资金国家队对贫困基金有没有做动作。当然昨天晚上腾通和国庆都已经公告了。那我们看一下整体的数据情况，我们统计的这个大额的etf这种大额申赎，假设作为中长线资金的观察来看的话，今年年初的时候大概总值超1.8万亿。这个1.8万元以上是通过，四次大折增值获得的。24年的二月份、七月份、十月份、924已经包括25年四月份的这个去年就是关税了。这个1.8万亿在今年1月的话，基本上是流出了1.1万亿。二季度4到6月份基本流出了这样一个6000亿的一个情况。所以基本在今年这个630的时候，或者说这一轮的下跌之前的话，形成的这样一个生熟均衡的一个状态。 发言人05:47 从这个上一周开始，我们观察到了一个比较明显的一个净流入了。整个最近一周净流入的话，有1500亿这样的一个体量。之前我们说的前几轮的这个滚动5日流入的这一个峰值基本是在1700到2400。现在的1500亿已经接近。从品种来看的话，主要集中在沪深300 400亿、中证1260亿、科创50 200亿、中证500160亿、A500160亿的这一个情况。出了这一个公告，那么应该是说在这一周的话，他应该能看到比较明显的这一个吻持趋势的发挥。 发言人06:13 从经验来看的话，就说从开始买入多久能够去提反弹？过去四次经验来看的话，有两次是因为这个货币稳政策的宽松落地跟进，所以指数基本是在随后启动买入之后的话，两个三天就开始触底企反弹了。它是稳 个典型的微，包括这个，924以及包括去年4月份。另外的话，这个24年的二月份和7月份之后的话，那基本是经历了一个15到20个交易日之后，就指数复利企了。这个的话和我们刚所说的这个关于付年线稳之后的这样一个反这个呃收复试剂的话，实际上也是基本差不多，也是两周的一。 发言人06:38 而且要关注现在同样的流行剧情，这个权重主角变了。我们以去年4月份做一个比对来看。去年4月份的时候，这个电子在沪深300的权重是从十个点上升到现在24个点，共信是从三个点上升到11个点。这是目前沪深300里面前两大权重。反过来，银行从13.4降到9.5，费用的话从11.7降到8.2，市盈的话从9.3降到4.8，医药从6降到3.6，中证500的结论差不多。目前的话电子的权重百分29，通信的话六点，所以你能看到就是同样的买入300和500，这个现在对于A板块这样一个投放支撑应该说是非常强的这是第三个问题，就是中长线资金的行动。 发言人07:13 第四个问题的话是说往后走，如果要反弹，在这个位置上要深蹲起跳，重要观察点在哪里？我刚刚所提到的，不论像是牛市中继困年线之后的收复失地，以及包括中长线资金定之后的这样一个指数的一个基本稳基本都是一个15到20的观察，已经用了五天了。那么未来的两周我们觉得是重点，这一周我们觉得重点观察一下流动性指标，就是包括这个两融的净流出额，如果触及到去年四月份这样一个峰值，杠杆基金的这一个初心比较充分。同时如果看到整个科创相关这样一个指数，假设进一步下跌，触及到过去一年多，去年623以来的这一个均衡点的话，那应该算是非常充分的做空的一个表达。 发言人07:44 随后的话在下一周，就是7月17号七月底的这一周的话，我们就重点关注两个变化，核心可能还是在于美国。一就是7月28号的联储议席会议。从截止到昨天晚上的跟踪来看的话，目前期货市场预期是说未来一年要有两次的加息。整个。九月份的加息的概率上是维持在51%左右，而且明年1月份还有一次加息。假 设沃什在一期会议面释放出贡献拨盘里的信号，这个是好事。 发言人08:08 第二个事件，主要跟踪的上是北美的云厂商的财报，尤其是关于AS资本开支这样一个指引。当然从昨天晚上听米来在化的这样一个新开户数据来看的话，国产算力的这样一个紧张。以上是大未出现的，这项是美国所关注的。 发言人08:19 国内的重点的话，就像是这个政治局会议，已经包括中报业绩预期变化了。政治局会议的重点我们觉得可能上16张网。这个去年4月28号政治会议提的，包括三个新的东西，这个电网、算力以及和通信网络，以及包括旧机电相关的城市地下管网，物联网络和水网的。另外的话，就是整个中报这样一个变化情况。 发言人08:34 截止到上周五我们跟踪完的话，基本上市公司业绩依然处在今年上去的一个轨道中。即便按照最悲观的盈利预测来看的话，今年非金融的利润增长权益的话权益非金融现在还有个25%的这样一个业绩增长预期。从分行业来看的话，建材、有色、化工电芯是过去的半年整个盈利上升幅度最靠前的一些行业。 发言人08:51 最后一个问题的话，就是说如果要有一个有效的反弹，储备的品种是哪些？我们觉得A依然上是个重要的一个主线。本身我们觉得这一轮的这样一个高低期，不是一基本面层面的一个变化，而上是基于这个筹码以及包括杠杆做的一个再平衡的角度。只不过是说如果这样再起来的话，我们觉得可能不大可能会重复二季度这样一个通胀的一个思路了，可能更多会转向一个技术路线的这样一个纷争。就有点像21年光伏行业经济调整之后的话，再次创新高则更多像一个技术路线从原本的P型旧电池转向这个新型电池路线，靠靠一直节这样一个思路。对应到这一轮来看的话，比如像1.6T800G的这样一个模块的分歧，再比如像连接 器和铜缆，从原来这样一个过渡期方案，被重构为更长的这样一个现实可实现的方案的一个关注下重点。 发言人09:28 除了这个之外的话，有哪些板块不错？我们继续维持上一周报所提到的，包括从三个角度这个盈利的上修机构与定价权同时低估值的。重点关注包括创新药，就资源品中的化工、化肥、农化、化学制品、有色中的关键技术小金属，以及包括电网设备和券商。 发言人09:42 以上基本上是我们对于当下整体市场最关注的五个问题的回答。作为生化总结这个标题里面所提到的富宁县黄金坑。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。