华创策略 把握年线黄金坑 策略周聚焦

00:00:02 大家好，欢迎参加华创策略把握年线黄金坑策略周聚焦。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:00:56 未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 00:01:15 单，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:26 各位投资者大家早，华创策略姚配，我们的标题破年线黄金坑，比较明确地表达了我们对当前市场底部的看法。呃，单刀直入五个核心问题的讨论。第一呢，牛市破年限是比较罕见的事情，那么这次呃从仓位的角度来看的话，究竟上是一个牛市中继在底部应该适度的加仓，还是说牛熊转化到了一个大的一个拐点？我们的看法上是前者。 00:01:57 过去的30年A股的话，嗯，历次牛市中这个破年线是经常出现的。那如果我们统计样本来看的话，牛市中继的这个破年线大概有10个，就是跌完之后还能回得去，那么牛熊拐点的话有7个。我们的办法就是说去观察这个破年线前后，嗯。牛市中继和牛熊拐点的这个样本，它在分子分母情绪以及包括时间上有没有什么明显的一个规律？ 00:02:25 首先说第一个就是从分子的盈利角度来看的话，有没有明显的规律，一般能看到就是这 个。以往在牛市中继的破年限前后的话，我们看到的净利润和PPI都没有一个明显的下滑。呃，但是牛熊拐点之后，往往能看到这个净利润以及包括PPI，呈现出这个1~3个季度持续性的这样一这样一个回落，当然对应到这个毛利率层面的话，没有一个明显的呃这个特征表现。 00:02:57 从分母端的角度来看的话，在牛熊拐点前后往往上是整个M1M2同比增速的这样一个顶点，同时不断的一个回落的过程。而牛市中期的区间的话，基本上M1M2它会保持一个适当的一个平稳的情况。国债收益率的话没有一个明显的特征规律。 00:03:17 第三个从本身的情绪面这个成交换手来看的话，呃牛熊拐点之后大家都能看到整体的这样一个换手率是持续的回落的，风险偏好不断的下移。那反过来牛熊牛市中继的这个呃换手率的话，它大概率会在往后那比较快的，比如30~60个交易日之内创下一个新高。最后从这个收复年限的时间来看的话，嗯一旦上市牛熊转化，那你往后总要收复年限，那就得可等了，基本都要等这个一年左右的一个情况。 00:03:47 那如果上是个牛市的拐点来牛市中继来看的话，就是只是中间的一个波折，呃基本上呃20个交易日之内其实都会收复。那么只有两次例外，就是这个2010年4月份、2020年2月份，分别上是因为房地产的新国四条政策，以及包括疫情的这样一个意外的冲击，所以基本上是历时了将近这个100天才收复了年限，OK, 00:04:14 那么经过这四个对比来看的话，我们去审视现在那。 00:04:17 从这个呃分子分母整个成交情绪以及包括时间做一个结论。 00:04:24 第一呢，从分子端来看的话，整个利润增长以及包括PPI，呃它依然是处在一个回升的周期，我们很难去下结论，就是说今年下半年整体的业绩以及包括这个通胀水平，会出现一个非常显著的下滑。从利润增长来看的话，至少到1~5月份，这个呃非金呃这个工业企业19%的利润增长，今年一季度这个非金融11%的增长，我们预计今年全年非金融的话可能 会有一个中性10个点，那么乐观可能会有19个点的利润增长，PPI目前可能会有一个触顶，大家目前在讨论，但你说下半年要出现一个明显的下行甚至转负可能概率也不大。 00:05:05 第二呢，从M1M2的视角来看的话，那么从现在的万德预付预期，呃M1目前的话4，那么年底的话可能在4.7，M2的话8，那么年底的话可能也就在这个7.9左右的一个情况，所以整个货币条件的话，至少在今年年内应该上市。 00:05:24 是度稳定的第三呢，从换手率来看的话，呃最近的换手率出现了一个明显的回落，当然成交额的话到了一个2.4万亿可能还不足够的低。如果在未来的一周整个呃换手率在企稳以后的话，有一个明显的放量上涨，那么也说明整个这个呃市场的风偏层层面的话，呃它应该算是有一个触底企稳的。 00:05:45 当然可能最重要的还是时间，就是如果破年线要有个有效收回的话，时间不等人，一般就是20个交易日之内。那如果从上周一开始算的话，到目前已经5个交易日左右的一一个情况，那未来两周是重要的一个观察点，这是第一个角度。那第一个核心问题吧，就决定仓位的呃复宁件，它是一个牛市中继还是一个牛熊拐点？我们的答案是前一个。第二个这个问题就是短期的这种止损和恐慌盘，它是否流出的适当都已经比较充分了。嗯。尤其上周五，呃科创板指数从高点跌破20%区间之后的话，那么出现了一个呃盘内快速的一个急跌。 00:06:25 我们观察两类资金啊，第一呢杠杆资金整个这个上一周，嗯两融的流出额占到A股的流通市值占比的话大概0.16，呃这个的话仅次于去年4月份对等关税的这个0.25，是过去一年整个卖出额最大的，比今年3月份要高多了。那从两融交易额占A股的成交比重来看的话，到了一个8.7，呃，这个也算是过去一年的最低水平。那么仅次于这个去年三四呃，去年四五月份对等关税期间的这样一个8.2的情况，所以看起来杠杆资金的这样一个流出情况，应该上是距去年的这个4月份对等关税同样的破年线仅一步之遥。嗯， 00:07:07 那么第二个的话，就是说我们去衡量整个这个呃，过去一年这个买卖均衡点是否上是这个 多空已经有一个有效的出清，及每天我们按照这。这个呃成交量那么去加权计算整个买卖均衡点位，如果以这个去年的6233根阳线启动以来来看的话，呃创业板指的这样一个成交均衡点，那过去的一年多啊，基本是在3200点左右，那么现在上是在3429。上周五收盘科创50呢上是在1500点左右，那么上一周五的话，基本上是在这个1715点左右，所以呃这个的话可能也仅一步之遥的遥的一个情况。 00:07:49 第三个问题大家关注的就是说，呃中长线资金国家队准平准基金有没有做动作，当然这个昨天晚上呃诚通和这个国信都已经公告了。呃， 00:08:00 那我们看一下整体的数据情况吧，我们统计的这个大额的ETF的这种大额申赎，假设作为中长线资金的观察来看的话，今年年初的时候大概总持仓1.8万亿，那么这个1.8万亿以上是通过这个，呃。四次大幅的增值获得的呃24年的2月份7月份10月份就924啊，以及包括25年4月份呃这个去年对等关税了。那么这个1.8万亿在今年1月的话基本上是流出了1.1万亿。那么二季度4~6月份基本流出了这样一个6000亿的一个情况，所以基本在今年这个630的时候，呃或者或者说这一轮的下跌之前的话，这个形成了这样一个呃生熟均衡的一个状态。 00:08:41 那么呃从这个上一周开始，我们观察到了一个比较明显的一个净流入了，那么整个最近一周净流入的话有1500亿。这这么一个体量呢，这个之前我们说的前几轮的这个滚动五日流入的这样一个峰值，基本是在1700~2400，现在的1500亿已经接近了， 00:09:01 从品种来看的话，主要集中在这个呃沪深三百四百亿，中证1260亿，科创50200亿。中证五百一百六十亿，呃A五百一百六十亿的这样一个情况，那么再叠加这个昨天晚上这个两家公司的这样一个公告，那么应该是说在这一周的话，大家应该能看到比较明显的这样一个稳持机制的发挥。 00:09:23 从经验来看的话，就是说从开始买入那么多久能够去提稳反弹，过去的四次经验来看的话，有两次是因为这个货币政策的宽松落地跟进，所以指数基本是在这个随后其中买入之 后的话，两到三天就开始触底企稳反弹了。 00:09:39 它是个典型的V字，包括这个呃924以及包括去年的4月份。那么另外的话，这个24年的2月份和7月份之后的话，那基本是经历了一个15~20个交易日之后就指数触底企稳了。那这个的话和我们刚刚所说的这个呃，关于复年线之后的这样一个反呃这个呃收复失地的话，时间也是基本差不多，呃也是两周的一个视角，而且要关注就是说呃。现在同样的维稳剧情啊，这个权重主角变了。呃， 00:10:08 我们以去年4月份做一个比对来看吧。去年4月份的时候，这个电子在沪深300的权重是从10个点上升到现在24个点，通信是从3个点上升到11个点。呃，这是目前沪深300里面前两大权重。反过来银行从13.4降到9.5，非银的话从11.7降到8.2，呃，食应的话从9.3降到4.8，医药呢从6降到3.6。呃，中证500的结论差不多，目前的话电子的权重29%，通信的话6个点。所以你能看到就是呃同样的这个买入300和500，那这个现在对于AI板块的这样一个筹码支撑应该上是非常强的。 00:10:49 这是第三个问题，就是中长线资金的行动。那么第四个问题的话，就是说往后走，如果要反弹，在这个位置上要深蹲起跳， 00:10:57 重要的观察点在哪里？我们刚刚所提到的，不论上是牛市中继破年线之后的收复失地，以及包括中长线资金稳定之后的这样一个这个呃指数的一个企稳，那么基本都是一个15~20个交易日的观察，已经用了5天了。 00:11:13 那么未来的两周我们觉得是重点，这一周我们觉得重点观察的上市流动性指标。就是包括这个两融的净流出额，如果触及到去年4月份这样一个峰值，呃杠杆资金的这样一个出行比较充分。同时如果看到整个这个呃科创相关的这样一个指数，假设进一步下跌触及到过去一年多，去年623以来的这样一个均衡点的话，那应该上是非常充分的多空的一个表达。那随后的话，在下下一周，就是这个7月27号7月底的这一周的话， 00:11:45 我觉得重点关注两个变化，核心可能还是在于美国，一呢就是7月28号的联储议息会议。从截止到昨天晚上的跟踪来看的话，这个呃。目前期货市场的预期是说未来一年要有两次的加息，呃整个这个呃9月份的加息的概率上是维持在51%左右，而且明年1月份还有一次加息。假设这个沃什在这个议息会议里面释放出更偏鸽派的一个信号，这是好事儿。 00:12:16 第二个事件呢，主要跟踪的上是这个北美的这个云厂商的财报，尤其是关于AI资本开支的这样一个指引，当然从昨天晚上Kimi来自尔化的这样一个新开户数据来看的话，国产算力的这样一个紧张也上是大幅会出现的，这上是美国所关注的。那么国内的重点的话，则上是这个政治局会议以及包括中报的业绩预期变化了。 00:12:38 政治局会议的重点我们觉得可能上是六张网，这个今年4月28号政治局会议提的呃包括三个新的东西，这个电网算力以及包括通信网络，以及包括旧机电相关的城市地下管网、物联网络和水网了。那另外的话实际就是这个整个中报的这样一个变化情况，那么截止到这个上周五我们跟踪了。 00:12:58 看的话，基本上市公司业绩依然处在今年上升的一个轨道中。嗯，那么即便按照最悲观的盈利预测来看的话，今年非金融的利润增长啊权益的话，呃，权益非金融基本还有一个25%的这样一个业绩增长预期。从分行业来看的话，建材有色化工电芯呃，是过去的这个半年整个盈利上升幅度最靠前的一些行业，那最后一个问题的话就是说。 00:13:24 如果要有一个有效的反弹储备的品种是哪些？ 00:13:27 我们觉得第一呢，AI依然上是个重要的一个主线，本身我们觉得这一轮的这样一个高低切，它不是一个基本面层面的一个变化，而是是基于这个呃筹码以及包括杠杆做的一个再平衡的角度。只不过是说AI如果这样再起来的话，我们觉得可能不大可能会重复二季度这样一个通胀的一个思路了，可能更多会转向一个技术路线的这