策略周论：珍惜9月大势和风格中短期拐点区域的“黄金坑”

珍惜9月大势和风格中短期拐点区域的“黄金坑” 策略周论（20240908） 核心结论 分析师 大势研判：从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比远大于1。大势已于0814首次跌入战略低吸区域上沿，于0903跌破下沿，开始向极端战略低吸区间迈进，战略反弹拐点区域已初步形成，后续值得继续加大低吸力度。 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 上周二0903开始为何跌破2800？直观的因素在于：1，类似于今年1月底2月初的情景，由于极端尾部风险的情绪释放，叠加国庆节前的低风险偏好低流动性日历效应，市场近期持续下挫。2，外围美股市场经历了前期反弹后，纳斯达克于上周二0903开始拐头向下，A股市场情绪的修复受到了负面联动效应的拖累。客观因素在于：基本面经济数据偏弱，市场对于经济修复的悲观预期尚未得到有效修正与缓解，乐观政策预期还在等待观望中。 本轮下跌的极限位置可能在哪里？未来短期9月份、10月份可能如何演化？触底反弹后中期可能反弹到什么位置？极限位置在2024.2.5运行区间。预计9月份风险偏好出清企稳，黄金坑拐点确立，10月份风险偏好稳健回升。按照大势研判体系，进入战略低吸区域后，中期有望反弹超10%，进入极端战略低吸区域后，中期有望反弹超15%。 风格和行业配置：维持前期对未来风格和行业的展望：近期风格切换拐点来临，非高股息有望占优，值得关注。自0826策略周论提出风格切换拐点临近（高股息向非高股息风格短期切换）以来，0826-0906区间内，成长风格（-0.34%）>消费风格（-0.35%）>周期风格（-1.25%）>金融风格（-3.11%）>稳定风格（-4.97%）。传媒上涨3.64%、电力设备上涨3.35%，涨幅居前两位；银行下跌7.33%、建筑装饰下跌7.21%、有色下跌4.12%、公用事业下跌3.82%，涨幅居后四位。显而易见，短期市场风格切换（高股息向非高股息）已经开始发生。这亦是未来大势进入右侧反弹一致预期后风格表现特征的预演。需要强调说明一点的是，我们提到的风格切换拐点，是对于未来短期月度、双月度的风格特征的研判，并非中长期半年度、年度的研判。如0826策略周论明确所述，对于高股息的观点，短空长多，等中短期未来大势进入反弹中期阶段后，高股息的相对超额便有望再次轮动产生。 本周短期行业配置框架排名靠前的行业依次为：传媒、电力设备、计算机、有色金属、家用电器、军工、环保、医药、汽车、非银。根据行业配置四象限应对体系，传媒、电力设备、计算机、有色、军工、家电、医药、纺织服饰、汽车、环保、商贸零售处于第三象限，具备一定的中短期综合性价比。从大类行业风格视角，亦可看出这些行业大致分为两类风格：成长和顺周期，即非传统高股息风格。 风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。 内容目录 一、近期重点关注问题...........................................................................................................4二、西部策略行业配置综合打分框架表周度展望.................................................................112.1过去一周市场表现.....................................................................................................112.2行业配置综合打分框架表周度结果............................................................................112.2.1本周打分结果....................................................................................................112.2.2基本面体系........................................................................................................122.2.3估值体系............................................................................................................132.2.4市场情绪特征体系.............................................................................................14三、后续关注.......................................................................................................................15四、大势研判择时独特方法论展示.......................................................................................15五、西部策略周论——近期观点集锦回顾及表现.................................................................16六、风险提示.......................................................................................................................19 图表目录 表1：西部策略行业配置综合打分框架表（短期）..................................................................7表2：西部策略中期（季度-半年度）行业配置综合打分框架表..............................................7表3：历史上美联储降息/QE开始至结束期间，A股风格和行业表现特征.............................9表4：历史上美联储降息/QE开始后三个月，A股风格和行业表现特征...............................10表5：历史上美联储降息/QE开始后六个月，A股风格和行业表现特征...............................10表6：西部策略行业配置综合打分框架表（短期）................................................................12表7：基本面体系得分..........................................................................................................12表8：估值体系得分..............................................................................................................13表9：市场情绪特征体系得分...............................................................................................14 图1：0826-0906中信五大行业风格指数涨跌幅....................................................................5图2：0826-0906申万一级行业涨跌幅...................................................................................5图3：西部证券VSignals中期行业配置框架...........................................................................8图4：西部策略行业配置四象限应对体系................................................................................8图5：国内申万一级行业过去一周涨跌幅..............................................................................11图6：一致预期净利润增速变化............................................................................................13图7：一致预期净利润增速上调个数占比.............................................................................13图8：PE-G角度...................................................................................................................13图9：PB-ROE角度..............................................................................................................13图10：主力资金情况............................................................................................................14图11：陆股通情况................................................................................................................14图12：外资持股比例............................................................................................................14图13：主动偏股基金持仓占比.............................................................................................14图14：上证指数和策略组合收益比较...................................................................................15 一、近期重点关注问题 问题1：本轮下跌的极限位置可能在哪里？未来短期9月份、10月份可能如何演化？触底反弹后中期可能反弹到什么位置？ 2024.2.5运行区间，是本轮下跌的极端战略低吸区间，该区间具