策略周论：珍惜9月大势和风格中短期拐点区域的“黄金坑”

核心观点

• 大势研判：目前市场处于战略低吸区域，未来3-6个月盈亏比远大于1，已初步形成战略反弹拐点，后续值得加大低吸力度。进入战略低吸区域后，中期有望反弹超10%，进入极端战略低吸区域后，中期有望反弹超15%。
• 风格和行业配置：近期风格切换拐点来临，非高股息有望占优。短期行业配置框架排名靠前的行业依次为传媒、电力设备、计算机、有色金属、家用电器、军工、环保、医药、汽车、非银。传媒、电力设备、计算机、有色、军工、家电、医药、纺织服饰、汽车、环保、商贸零售处于第三象限，具备一定的中短期综合性价比，属于成长和顺周期风格，即非高股息风格。
• 高股息长期演绎：下半年高股息某一阶段抱团的结束预计也是短期的顶部、长期的底部。本轮抱团高股息外衣下的内核特征是央国企垄断，未来的抱团有望继续向电力、运营商、四大行、石油这些绝对的央企、国资垄断企业方向加强。

关键数据

• 本轮下跌的极限位置可能在2024年2月5日运行区间。
• 2024年9月3日，市场跌破战略低吸区间下沿，进入高性价比战略低吸区域。
• 2024年9月份风险偏好出清企稳，黄金坑拐点确立；10月份风险偏好稳健回升。
• 2024年8月14日，市场首次跌入战略低吸区间上沿，开始正式战略低吸。
• 2024年5月20日，市场见顶。

研究结论

• 未来短期市场风格有望由高股息向非高股息风格切换。
• 下半年大类行业风格（高股息、成长、顺周期）中，稳健高股息压舱石方面，要注意月度或者季度级别的内部超涨超跌轮动带来的波段性机会把握。向上弹性方面，主要关注成长风格和部分消费类顺周期的超跌反弹机会。
• 大势反弹前期，也是反弹斜率最大的时期，期间超跌反弹风格的成长、顺周期预期弹性大于高股息风格。成长、周期、消费弹性大于金融和稳定（也就是说成长和顺周期大于高股息）。
• 待后续大势反弹一定幅度（比如10%左右）之后，则高股息会再次体现出阶段性的相对性价比。