策略周论：大势战略反弹和风格切换“双拐点”临近

大势战略反弹和风格切换“双拐点”临近 策略周论（20240826） 核心结论 分析师 大势研判：从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比远大于1，大势战略反弹拐点临近。大势已于0814首次跌入战略低吸区域上沿，后续逢分歧值得继续加大低吸力度。叠加近日鲍威尔进一步释放较为明确的鸽派信号（美联储降息预期有望落地）、人民币汇率稳固预期、国内宽松政策空间和自由度提升预期、中报密集披露期过后市场情绪有回暖预期，A股底部区域有望逐步夯实。 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。 逻辑2：政策周期。目前位置虽然超短期仍有尾部下探动能及震荡需求，但从近期市场下跌以后的政策维护动作以及美联储降息预期进一步抬升的现状来看，后续具备政策持续维护预期。 逻辑3：市场周期和情绪周期。从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，下方空间较小。对于上方空间，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。 风格和行业配置：自大势于2024.5.20见顶之后，市场风格呈现了月度轮动特征：5月底到6月底，大势持续回落，高股息占优；7月份，大势局部震荡，非高股息占优；8月份，大势继续回落探底，高股息占优。预计9月份开始大势有震荡反弹预期，非高股息有望占优，值得关注。本周短期行业配置框架排名靠前的行业依次为：家电、通信、计算机、机械设备、电子、社服、传媒、轻工、建材、电力设备。根据行业配置四象限应对体系，家电、通信、计算机、机械、电子、社服、传媒、电力设备、轻工、汽车、商贸零售、基础化工、农林牧渔、食品饮料处于第三象限，具备一定的中短期综合性价比。短期结果与四象限体系综合结果有较大的重合度，说明容易产生短期和中期预期共振行业。中长期主线方向，坚守“改特估”，重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、出海、业绩和景气、新质生产力、自主可控、美联储降息预期交易等。 近期重点关注问题：问题1：过去三个月的市场风格特征是什么？未来中短期有望如何演变？问题2：如何从实操层面，综合考量短期和中期视角，来辅助投资者进行行业配置？为此，我们推出西部策略行业配置四象限应对体系。问题3：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？问题4：下半年大势可能如何演绎？问题5：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）下半年可能如何演绎？问题6：高股息长期可能如何演绎？ 风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 内容目录 一、近期重点关注问题...........................................................................................................4二、西部策略行业配置综合打分框架表周度展望.................................................................102.1过去一周市场表现.....................................................................................................102.2行业配置综合打分框架表周度结果............................................................................122.2.1本周打分结果....................................................................................................122.2.2基本面体系........................................................................................................122.2.3估值体系............................................................................................................132.2.4市场情绪特征体系.............................................................................................14三、后续关注.......................................................................................................................15四、大势研判择时独特方法论展示.......................................................................................16五、西部策略周论——近期观点集锦回顾及表现.................................................................16六、风险提示.......................................................................................................................20 图表目录 表1：西部策略行业配置综合打分框架表（短期）..................................................................5表2：西部策略中期（季度-半年度）行业配置综合打分框架表..............................................6表3：历史上美联储降息/QE开始至结束期间，A股风格和行业表现特征.............................8表4：历史上美联储降息/QE开始后三个月，A股风格和行业表现特征.................................8表5：历史上美联储降息/QE开始后六个月，A股风格和行业表现特征.................................9表6：西部策略行业配置综合打分框架表（短期）................................................................12表7：基本面体系得分..........................................................................................................12表8：估值体系得分..............................................................................................................13表9：市场情绪特征体系得分...............................................................................................14 图1：西部证券VSignals中期行业配置框架...........................................................................6图2：西部策略行业配置四象限应对体系................................................................................7图3：国内申万一级行业过去一周涨跌幅..............................................................................11图4：港股行业过去一周涨跌幅.............................................................................................11图5：美股行业过去一周涨跌幅.............................................................................................11图6：一致预期净利润增速...................................................................................................13图7：一致预期净利润增速上调个数占比.............................................................................13图8：PE-G角度...................................................................................................................14图9：PB-ROE角度..............................................................................................................14图10：主力资金情况............................................................................................................14图11：陆股通情况................................................................................................................14图12：外资持股比例............................................................................................................15图13：主动偏股基金持仓占比.............................................................................................15图14：回购情况...................................................................................................................15图15：股东净增持情况.................................................................