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长江非银 保险尘读第22期如何看业绩预喜怎么看后续空间

2026-07-20 未知机构 Roger谁都不是你的反派大魔王
报告封面

00:00:04 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 尊敬的各位投资者,大家早上好,欢迎收听第22期的保险晨读。 00:00:35 今天想跟大家去汇报一下,怎么样去看保险板块儿的一个一击预喜和后续的一个空间。 00:00:41 呃,首先的话呢,第一点想跟大家去简单汇报一下我们的一个业绩预增的情况。我们看到呃国寿新华和呃太平是发布了一个业绩预增的增速,那么其中的国寿差不多在百分之二二百二左右,那么太平的话90%,呃新华的话差不多50%左右。那大家的增速都处在一个非常高的水平啊。所以我想跟大家去汇报一下我们形成这个比较高增速的一个原因啊,以及我们怎么样去看这个利润增速啊,包括我们这个后续的一个空间。 00:01:13 呃,首先的话呢,就是为什么大家这个利润的增速啊做得比较好,嗯,最主要的一个原因呢,其实是因为权益市场上半年尤其是成长股的这个表现是比较突出的,而保险的话呢,在2025年就已经有比较明显的增配股票。啊基金这一类的权益的一个啊一个表现了啊。 00:01:35 我们看到二五年全年的话呢,以上市险企为例啊,国寿平安太保新华这四家保险公司基金和股票,呃相比于年初的时候就已经增配了429个BP啊,差不多就是呃4.3这个百分点左右的一个敞口了。那么这个增增长的幅度其实还是比较大的,呃,那目前的话呢,如果 我们截止到2025年底,大概是在13%左,呃,就是13%~20%左右的一个股票跟基金的一个敞口。那这个敞口再结合上保险公司比较高的一个呃这个经营的一个杠杆儿,就会让大家不管是净资产啊还是净利润,在市场表现比较好的时候,可能会有一个比较突出的表现。 00:02:22 那么另外一个点的话呢,我们也是在之前的报告里啊,去梳理过这个情况,我们看到不管是在重仓股的。市场层面啊,还是在啊这个ETF购购置的这个方面啊,保险资金在2025年在2026年的一季度,其实都呈现了一定程度上的增配科技增配红利啊而科技不好意思,科增配科技增配成长啊,这这这两类的一个风格。而结合上我们今年啊上半年确实是这两个风格是比较突出的一个情况,那么啊,保险板块儿它的一个利润增长比较好就有情有可原了。 00:03:01 呃,那么我们在在前期其实也对啊保险公司去做过一些调研呢,对于26年对于未来啊,中长期的一个未来呢,大家大概率还是可以继续去增配权益类的资产的啊。所以在未来如果市场啊能够有比较好的一个表现,或者说实现我们慢牛的一个情况,我们觉得保险板块儿的配置价值还是比较突出的啊, 00:03:25 这是我们想说的第一个点,就是为什么,那第二点的话呢,就是怎么看,那么首先我们想先提。这一点怎么看就是呃保险公司的利润增速啊,其实并不是呃短期估值的一个决定啊,不是不是短期估值的一个决定性因素啊。那么包括比如说我们在在历史上梳理过,在13年,呃14年啊到19年到20年,21年到22年这几个时间,我们可以看到其实呃利这个即便是利润的增速下行,也不一定意味着啊板块儿估值啊或者说我们的市值下行。那么同样反过来也不意味着说我们的呃利润增速好啊,这个保险的估值就能一定去提升啊, 00:04:12 我们觉得更应该去关注的短周期主要还是投资收益率的一个预期,也就是我们资产端啊各类资产的一个表现。其中短期影响最大的是我们的权益市场。那么第二影响的话呢是啊我们的利率啊。但是在目前的一个情况下,可能啊,长端的利率的中枢很难再出现像之前一样,一个季度下降40个BP的一个情况,所以呃, 00:04:36主要最核心的一个影响因素在短周期的一个层面, 00:04:40 接下来就是权益市场的一个波动情况啊,是我们短。短期估值的锚,那么中长期的话呢,我们觉得更重要的是利差的一个预期啊。利差的一个预期的话呢,一方面啊就是我们的负债成本的降的速度怎么样,另一方面的话呢,就是我们的一个啊保费流入的一个情况怎么样。而这两个其实又是互相促进的,我们呃随着我的呃这个新单的不断的流入,因为我的预定利率已经很低了,那么监管也在持续地去加强对于费率的这一方面的呃,额外的费用的管控。只要我的新单能够持续地流入,我的负债成本就会持续地改善。 00:05:17 那除了这个之外,我们行业其实还有一个比较呃明显的一个变化,就是行业的集中度或者说是这个竞争格局在不断的向头部去集中,那这样的话供给收缩,然后我们行业的需求在扩张啊,并且我们的这个盈利能力有可能去提升。 00:05:35 所以中长期的话呢,我们觉得比较核心关注的点就是我们这这个估值的三要素,你的投资收益率的中。中枢怎么样?那么当然,这个就是关系到大家的资产配置的比例。 00:05:47 第二个的话,你的负债成本怎么样?那这个关系到第一,我的基础好不好,第二,我的新单增长快不快,第三,我的新单成本是在什么水平。那当然,大家在新单成本上可能差距不大呀。然后第三个点的话呢,就是关系到我们的一个杠杆儿或者说我们的一个规模的情况。那如果大家增速快的话,一方面我的保费增长啊会带来我的负债成本一个比较快的改善速度,另一个的话呢,这持续的扩张也能让我的利润对股东的回报去不断的扩张。 00:06:17 所以我们应该去关注这三个方向啊,做得比较突出的这种保险公司啊,这个是我们觉得呃,这个对呃为什么和对这个呃怎么去看的一个一个解读。那么最后的话呢就是对于保险板块儿后续空间怎么样去看,嗯那么其实我们觉得呃梳理下来呀,保险板块儿在基本面上其实是没有存在呃明显的瑕疵的。不管是保费的增速也好。虽然到后面的增速比啊年初啊是要略缓一点的啊,但是其实并没有去呃这个呃政委年初的一个大家对负债端的预期,因 为之前大家对负债端的,呃一个不管是信用务价值还是新单保费的增速的预期也没有很高。 00:07:05 那么第二个的话呢,就是大家的复制成本也都在持际的改善,那么我们的监管方向对于头部的保险公司也是持续的利好,所以呃这个基本面的逻辑并没有打破。 00:07:17 但是我们看到保险从年初到现在啊,估值也好还是说走势也好,是有比较明显的下下下修的。 00:07:24 那么这个下修的原因呢,我觉得更多的来自于啊,资金面和这个啊和这个市场风格这方面的一个因素啊,我们看到目前在市场风格方面或者说在资金面方面,呃并没有太大的一个变化。所以我们觉得呃对于短期来看保险板块估值非常便宜,但是它可能仍然只适合呃这。一个比较追求啊绝对收益的资金,那么对于相对收益的资金呢可能压力比较大,那么我们可能应该选择啊资金链相对干净一些的个股, 00:07:58 比如说新华保险。呃那么中长线来看的话呢,因为我们觉得整个行业的盈利能力,头部公司的一个哎集中度呃大家一个中长期的逻辑都是非常利好的。那在这种情况下呢,啊板块儿你觉得估值修复从现在0.4~0.6倍,逐渐地去修复到1倍是完全没有问题的啊,所以中长期我们对于保险板块是保持非常乐观的。 00:08:23 那么啊这些标的其实都是比较不错的推荐啊,其中呢啊权益这方面谈得比较突出的,比如说新华啊,比如说国寿,那么呃稳健方面比较突出的,那么比如说啊平安比如说人保,比如说太保都是值得大家去关注的一个品种。呃, 00:08:40 那么以上的话呢就是我们本次汇报的一个主要内容,呃简单总结一下的话呢就是业绩预增这次大家。加啊这个增速都比较高,那么比较高的原因主要是因为啊大家在权益配置上,尤其是这个TPL的权益配置上比较高,并且在25年啊和26年的一季报,大家就开始一起向啊成长科技的风格去漂移啊或者说去增配啊。在今年上半年这么一个市场的表现之下, 取得了比较好的一个利润增速啊, 00:09:11 但是我们想想说的是,在历史上来看,呃利润增速啊并不是估值的在短周期的一个最重要的影响因素。 00:09:20 短周期最核心的还是我们的资本市场啊,或者说是我们的权益这块表现怎么样。 00:09:26 那么第三个的话呢,就是我们的后续空间怎么看。短期的话呢,我们觉得更适合绝对收益类的资金啊,推荐新华保险,那么中长期去看的话呢,我们觉得是适合各类机构去买的,那么啊新华啊国寿啊平安啊太保这些其实都代表着啊一种啊配置的方。或者说配置的一个风格我觉得都去都值得大家去关注。呃,那么以上的话呢,就是我们本次汇报的主要内容啊,大家如果对啊非银板块还有其他的问题,欢迎在会后随时联系长江兵团队,谢谢大家,再见。