长江机械 调整之后半导体设备哪些方向值得投资

00:00:00 感谢大家参加本次会议。会议即将开。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:34 喂啊各位投资者大家下午好，呃我是长江证券机械行业分析师林蕊。那今天呃下午呢，是更新呃是说一下我们的一个半导体设备板块的这样一个观点啊，因为整个板块呢呃最近确实呃波动比较大，就是调整比较大。那呃近期呃有那这里面呢呃一部分原因呢，是因为呃那部分前期涨幅比较大的公司吧，也都出现了比较大的这样一个这个调整。 00:01:04 那么现在市场主要担心的呢几个问题呢，呃第一啊像整个AI产业链前期涨幅较大，那么海外科技股呢近期也出现了一些明显的这个波动啊，那么就是其实对AI的资本开支能否持续啊，可能这是第1个呃担心的问题。 00:01:20 第2个呢，是像国内半导体设备的这个公司呢，估值呢，因为前面确实涨得比较快，所以呢估值前期提升也比较快，可能也有担心这个像业绩兑现速度跟不上估值啊。 00:01:34 然后第3呢，还有包括像呃长信上市啊，可能有部分投资者担心，可能会有是不会有一部分这个带来一些这个资金，呃这个这个呃就是流动性的这样一个这个压力啊。然后第4呢，呃也又担心部分投资者担心国内晶圆厂资本开支啊。经过前几年的这样一个快速增长之后啊，那未来增速可能放缓啊，那其实也都其实这些呢都是在涨，因为呃所有的这些呢，其实都是在这样一个前期经历一个比较大的涨幅之后，然后出现呃然后这个出现的。 00:02:07 那我们的这样一个核心判断呢，是我们认为近期的调整呢更多呢是属于一个像偏交易层面 的，在交易拥挤风呃交易拥挤。然后呢，包括像海外的这样一个呃，海外的包括美国和韩国的这样一个半导体的这样一些这个板块，他们也出现了一个呃下他们也出现了一个股价下跌啊，导致这个呃有海内外的这样一个共振下的一个风偏呃。呃，风险偏好的下降啊，以及这个高估值的消化啊，所以诶这个更多呢是一个偏交易层面的，那并不代表这个半半导体设备产业趋势发生了这个反转啊。 00:02:44 那从全球的产业的这个数据来看呢，呃，包括像台积电阿斯M尔等这些公司，那他们近期也都发布了这个最新的这样一个这个季报，然后也进行开也召开了他们最新的一个电话会议啊。这些核心公司呢仍然在持续地上调它的收入，还有资本开支和设备需求的这样一个预期。那么AI相关的这样一个先进制程和先进封装的产能呢，仍然是非常紧张的。那从国内的产业趋势来看呢，呃，包括先进逻辑存储、先进封装和测试环节都处于一个持续扩产的这样一个阶段，那么设备的这样一个国产化呢，仍然是未来未来几年最确定的这样一个产产业趋势之一啊。 00:03:22 因此呢，在股价经历一个这个调整估值有所消化之后，我们认为半导体设备板块的这个风险收益比呢是应该是正在重新改善，那么投资上面呢，啊，就是还是。 00:03:34 建议呃重点围绕包括地面制造设备、先进封装设备、测试设备啊，以及包括我们看中长期的一些这个有新技术突破的，包括像玻璃基板、玻璃基板封装啊啊等等这几条线啊进行一个呃。 00:03:50 进行一个这样一个这个布局啊，那么首先来看呢，就是呃像全球产业的这个变化，那么就是AI的这那么就是这个AI的需求呢，它其实呃AI的这个需求呢，它并没有这个呃转弱。那么呃判断半导体设备这个板首先判断半导体设备这个板块呢啊，我们其实最重要的呢是要去。我们其实最重要的是要去看那个呃下游的金圆厂和设呃下游的金源厂，他们的资本开支啊，以及这个呃像海外的呃这样一些龙头的半导体设备公司，他们的呃一些最新的这样一个这个他们最新的这样一个这个指引。 00:04:30 那么像台积电啊应该是刚发布了二二季度的财报，它的二季度的呃收入呢达到了402亿美元，处于此前指引的这样一个上限。呃，公司也给出了一个三季度的收入指引呢，大概是一个446~458亿美元啊，然后中值呢环比继续。有个12%的这个增长，同比增长呢大概37%。从这个业务结构来看呢，高性能计算业务呢，第二季度环比增长差不多20%。那收入占比呢，呃已经达到呃，就是高性能计算这块收入占比已经达到了66%啊。那AI和高性能计算仍然是台积电它增长最核心的驱动力啊， 00:05:09 更重要的是呢，台积电进一步上调了全年的预期，那台积电目前预计2026年呃整个美元口。这个美元口径收入同比增长略高于40%啊， 00:05:22 然后同时呢，将全年的资本开支呢，呃。提高到了600~640亿美金啊，那么呃这个比之前呢，呃上一次的这样一个这个资本开支的这个计划呢，有一个明显的这样一个呃有一个这个明显的这样一个这个上调啊，这个其实也也代表着就是AI客户的需求呢在不断的上调。那么台积电呢，正在进一步加快先进制程和先进封装的这样一个产能建设啊。然后在资本开支的这样一个结构上呢，台积电预计二六年大概70%到之80这个资本开支呢，用于这个先进制程，大概10%用于特色工艺，还有10%~20%呢用于先进封装测试光照和其他的这个环节啊。 00:06:02 然后呃因为过去呢是呃这个市场过去呢，容易把这个AI投资简单理解为只这个只利好GPU啊服务器或者算力芯片。但实际上呢AI算力增长呢最终需要转化为更多先进制程晶圆产能，还有包括更大的这个先进碰装面积啊，更复杂的测试流程以及更多的这样一个存储容量啊。 00:06:23 那么所以呢，从设备的角度来看呢，AI芯片的增长并不。不是只增加了某一种设备，而是系统系统性的增加，包括光刻刻蚀、薄膜沉积清洗、CMP量测键合切割测试等等这样一些多个环节的这样一个设备需求。那么台积电呢，同时呢也明确地这个表示就是呃台积电台积电呢，这边也同时也明确地这个表示就是AI相关的这个需求呢，呃仍然就呃AI相关的需求呢仍然是非常呃仍然是这个极为强劲的，就是像云服务厂商持续给出非常积极的需求 信号。 00:06:57 那么公司呢不仅在扩大呃公司呢不仅在扩大两纳米的这个产能，还在这个台湾美国和日本呃新增了这个3nm的这个产能啊，并且计划未来几年呢，在台湾呢会建设这个多座，就是先还是建设多座先进之城和先进封装的这样一个这个工厂。 00:07:16 所以呢，从台积电的这样一个表态来看呢，当前产业的主要矛盾呢仍然不是AI需求不足，而是如何尽快增加有效产能啊。那么这个呢和上一轮半导体。 00:07:27 和传统的半导体周期呢有明显的这样一个这个区别，就是过去呢半导体扩产呢，更多可能是依赖智能手机啊个人电脑消费电子的这个需求，当终端出货量下滑的时候呢，晶圆厂往往就会这个去快速地削减这个资本开支。但是这一轮呢，AI的资本开支呢更多是由云厂和这个全球科技巨头这个推动的。 00:07:46 那么背后呢是包括像模型训练推理，还有这个呃智能体啊等等，这样一些应对算力的这样一个持续的这样一个这个需求啊。特别是呃随着AI由训练向推理由对，还有包括像由对话，这个由对话应用对话形式啊转换转向，像包括像类似于智能体啊等等这样一些这个发展，就是计算调用的次数和token的这个消耗量呢也在持续的增加。所以呢呃这个里面呢，对先进制程先进封装的这样一些这个需求，其实是在持续的这样一个扩大，所以呢，就是像台根据台积电它的这样一个这个。 00:08:24 呃财报和他的这样一个他在法社会上面一个表述来看， 00:08:27 呃应该说是对未来的需求呢，这个会呃半导体的这样一个呃资本开支呢，应该是一个持续的这样一个利好。那么第二个呢，就是也近期看到阿斯米尔在上调预期，那么就进一步验证了全球设备需求的这样一个这个呃，全球设备需求的这样一个这个呃这样这样这样一个这个景气度啊。 00:08:47 那么这个呃阿斯妙呢，因为是全球半导体设备景气度最重要的这样一个领先指标之一，特别呢是在这个先进制成领域啊。那么就是基本上阿斯麦尔的这个订单和收入预期，能够反映全球主要金源厂未，未来两到三年的这样一个资本开支的这样一个这个呃这样一个趋势啊。因为这个光刻机它交货周期特别长嘛啊， 00:09:10 所以阿斯妙呢，在2026年第一季度实现呃实现了这个收入大概88亿欧元，毛利率呢是达到了呃53%啊，那么公司呢将呃全年就是2026年全年收入指引呢由此。以前的340亿呃上调呃340~390亿美金呢，上调到了360~400亿，呃360亿到400亿欧元的这样一个预期。 00:09:35 那么阿斯米尔上调预期背后的原因呢也非常明确啊，那么公司呢就表示呃AI基础设施的这样一个这个呃投资呢，推动了半导体行业呃业绩的半半，半导体行业这个呃快速的这样一个增长，就是芯片的需求呢仍然超过了这个供给啊。所以全球呃主要的客户呢，都在加快26年及以后的产能的这样一个这个扩张啊，所以呃客户呢，也在近期提高了对阿斯米短期和中期设备需求的这样一个预期，公司的订单呢仍然是呃保持非常强劲啊。 00:10:09 这个呢是一个呃公司在他们业绩说明会上的这样一个原话啊，这个也说明呢，呃就是台积电提高资本开支并不是一个孤立的事件，而是整个先进制程产业链需求上行的这样一个这个表现啊， 00:10:21 那么呃同时呢，从特设备投资的这个角度。度来看呢，先进制成升级呢具有明显的通胀效应，那么是制成从7nm向5n m、3nm还有两纳米发展呢。呃，虽然晶圆面积啊就是说没有同比例的这样一个这个增长，但是呢，单片晶圆所需要的工艺步骤其实是多了很多啊，像这个刻时的次数、薄膜沉积层数、清洗的次数量测这些都有很高的这样一个增长啊。 00:10:48 所以即使晶圆厂产能增速相同，先进制程对应的设备投资强度呢，也会有一个明显的这样一个这个提升啊，尤其是在两纳米的这个环节啊。那么像这个晶体管结构由这个分in fat 向这个GA a全环绕山这个呃转变，那么对原子层沉积选择性刻蚀，还有像薄膜沉积均匀，这个薄膜呃这个沉积的这样一个均于这个均匀性控制啊等等，以及缺陷检测都提出了更高的这样一个这个要求啊。 00:11:15 所以未来全球半导体设备需求的增长，不仅是来自于晶圆厂产能它的一个产能的这样一个这个增加，也来自于这个单。备产能设备价值量的这样一个提升啊，那像台积电上调阿斯上调呃资本开支和阿斯没尔提高收入预期，都共同验证了全球晶源制造设备需求仍处在一个上行的这个周期啊。 00:11:38 那么呃在这样一种情况下呢，那么怎么来看近期一个板块的调整哈，那么这这个其实是呢，在那呢，在产业产业趋势仍然向上的这个情况下呢， 00:11:48 呃为什么A股半导体设备近期出现了这么大的调整哈，第一呢，呃还是因为前期的这个涨幅比较大。那么部分公司估值呢，也其实也反映了一个订单增长和国产替代的这样一个预期。但是呢，当海外的科技股波动加大的时候呢，呃可能这个就对一个风偏呢造成了一个这个影响啊，所以一些因为一些获利资金，可能就会优先降低一些高估值板块的这样一个这个仓位啊。 00:12:15 第二呢就是可能呃呃市场可能有担心，可能这个是不是AI呃产业链资本开支呢在这种存储上涨的这种情况。下呢是不是存存在一些这个呃未来的资本开支的增速，这个预预期有一些这个承压，但是呢，从台积电和阿斯米尔的最新的这样一个表态来看呢，呃这个其实是呃资本开支呢仍然处于这个上调，而不是一个这个下呃呃而而不是这个下调啊。 00:12:43 那么第三呢是那个长兴呢，它在大规模，呃，还有包括可能紫然有担心这个长兴的这个上市哈，可能是不是对这个设备板块可能资金有一定的这样一个这个影响啊。 00:12:54 那么但是从产业的角度来看呢，长期上市的这个长期影响其实是它其实是这个更加正面的啊，那么上市融资呢，将增强长兴在技术升级和产能扩张方面的这个能力。 00:13:06 那么作为国内development的龙头呢，长兴未来扩产将直接拉动国产的这些半导体设备的一个需求啊。因此长期长期上市呢啊，可能有短期资金面的