广发商社 当下医美投资的机会在哪

00:00:00 晚上好，我是广发聘社服团队的美护分析师张望。然后今晚的时间，我们还是给大家去更新一下我们对于医美板块的一个观点。 00:00:09 那么在当下怎么去看待医美的一个投资机会？因为包括上周我们看到社零的数据边际好转，那么整个消费板块其实还是有系统性地迎来一波板块型的机会。那医美作为啊这种高端可选的消费来说，其实它的弹性还是比较明显的。那尤其是上周我们看啊锦波爱美客的股价弹性跟表现都还不错。那我们在前两周也是系统性地拜访了北京这边的医美上市公司，那么对整个产业链也有更深入的学习跟了解。那么也有一些行业方面的趋势跟观点是可以和大家做个更新的， 00:00:48 那么首先从今年的消费趋势来看，就上半年医美整体还是在增长的，就并不是说因为有价格战影响，那么出现下滑或者退步，只是它以一个更加。稳健的方式去增长，那么核心点呢还是呃以价去换量。所以我们看整个医美的消费人群包括消费频次，那么都是在提升的。只是说可能消费的客单价因为整个供给变得更加丰富，产品变得更加足之后，客单价在下滑。 00:01:17 但是一个积极的点在于，就是每单个人年均的医美消费支出，它其实没有受到特别大的影响跟变化，那可能我在去年的呃医美年均消费是3万元，那我今年其实还是这个数值，可能甚至还有一个5%~10%提升。那可能过去3万元能够做5个医美项目，那么在今年呢是能够做到啊8个医美项目。所以其实我们觉得啊，医美最核心的这批人群他是不会缩减自己的医美开支的，那么另一个点呢，确实会存在说医美消费的理性化，那可能过去我们3万块钱是非常均匀的呃消费，在这个一两家机构里面有自己很核心的一个绑定那么。 00:02:00 今年呢，因为呃机构间的价格战啊，包括一些呃产品引流，那可能会导致我们年均3万的 医美消费它出现一个理性的分流。比如说可能我在A机构做玻尿酸，B机构打童颜，然后C机构打胶原，就我会选每一个机构哪个产品更便宜。那么是这个从消费者角度来说，我的预算没有发生变化，但是对机构来说，我要维持一个高复购这个客群的这个成本是在上升的，那对于机构的一个营运要求跟难度的这个体现其实也是会变得更大，那这个是我们看上半年整体的趋势。 00:02:36 那么第2个呢，是从人群角度来说，它是变得更加低龄化。就像更多的医美增量人群，它是来自于这种啊，可能这个大学生或刚步入职场的白领，那么这部分人群增量跟医美早期时候靠渗透率提升的，呃贵妇消费跟这个升单消费逻辑是完全不同的，那它所带来点。 00:03:00 就是在消费结构上会更加偏向啊轻医美，且更加偏向一些强刚需的这个品类，就比如说像这个注射类的，然后肉毒的这个品类，那么在今年上半年表现是更好的。那反而像一些传统的呃填充剂的这个材料，它可能因为产品更加丰富，然后这个价格战比较激烈，那么可能会有一些承压的表现。那从整个产业链的趋势上来看，我们觉得呃首先在下游的机构来说，我们觉得整体格局还是在持续的利好还是在持续的呃出清。那么这个影响主要体现在于我们看今年啊， 00:03:39 一个是综合性医院，它的这个盈利能力跟这个客群质量都是在优化在提升的。因为尤其是在这种呃价格战，包括一些啊引流成本抬升的情况之下，那反而是综合性医院，它因为产品全，医生的技术水平比较高，它抗风险能力更强，那有非常多的机构在啊。出清或者这个破产之后，那它的客群其实是被综合性医院所承接的。那么第二类呢，是这种偏小型的这种中高端的医美诊所，那么它其实是更依赖于这种啊熟人经济或者是圈子经济。那它往往能够通过一部分高净值人群去养活一家机构。 00:04:19 那么第三类呢，就是像连锁的医美机构，比如说像新氧旗下的这个青春诊所，那包括美丽田园旗下的这些秀可儿，那么他们有自己非常强的获客能力，流量管理能力，包括一套这个中后台营运的这个能力。那么有非常好的一个获客啊获客的这个基础，包括这个呃用户的一个私域的留存跟粘性是做得非常强的，那么这三类机构的表现是会变得更加好一点， 那么呃相对来说会比较有压力呢，是偏中小型的医美诊所跟机构。那么他们其实今年反而会面临到一个流量成本上升，然后获客难度提高，包括客单下滑的这种压力。 00:04:56 所以我们看整体的格局来说，它是呃更。更加优化的，那同时我们也觉得医美是属于我们所有消费品类里面，为数不多没有出现连锁化，这没有出现连锁化结果的这么一个行业。那么因为我们觉得在中国的呃大概2万多家的医美机构里面，可能公立医院就占了三四千家，然后民营诊所是占到1.5万家。但是可能像大家一些比较能念出来像美莱一星那这种大机构的连锁店，可能往往只有在40~50家的一个天花板。 00:05:29 所以从整个连锁化率来说，我们觉得不管是对标餐饮还是呃珠宝还是呃其他的消费连锁业态来说，都有非常大的一个提升空间。 00:05:39 那这个是下游的一些趋势啊，那么从上游的点来看，那我们觉得今年可能也会是相对来说价格战去触底，去反转的这么一个阶段， 00:05:52 那么因为在过去的两三年中，因为产品批证批得特别快，尤其是像这个啊童颜针跟再生的品类可能过去。一直要卖到一万八，那现在因为这个放证放得特别多，已经批了15张证下来了，可能很多产品价格都被卷到了小几千块钱，那这个是过去行业比较明显的点。但是经过两三年的降价，大家会发现就是价格战本质上来说没有给任何人带来很大的好处啊。因为其实以完全的以量换价这个模式还是啊比较难的，所以我们觉得整个降价路子，就其实很难再通过进一步去压榨上下游的产业价值，去做额外的利润增长了。 00:06:31 所以今年我们觉得首先价格占的幅度是有在收窄的。那相反来说，我们觉得从这个产业访谈来看，各家企实都在希望说去做一些呃转型，那么去提升自己品牌在C端的一些影响力，去做一些美学组合方案跟一些有附加值的服务来提升自己的这个价值。而不是说被单一地卷入到价格战的这个情况之中， 00:06:57 因为我们觉得对消费者来说，我去到一家。医美机构的核心诉求，我可能不是为了某个品 牌而去的，而我核心点是为了要安全自然地变美。所以美学方案跟整个啊治疗方式是现在更加更追求的东西。 00:07:13 所以我们也这个比如说像访谈了爱美克的这个晨读啊，就是即将上市的入毒产品，但它其实就并不是一个完全卷低价的方式去啊吃恒力啊，或者说别的肉毒的市场， 00:07:26 那么他们在打法上是更加偏向全品相的一个注射方式。那可能过去肉毒的注射是非常标准化的，比如说打鱼尾纹打抬头纹这些是有很固定的一套操作体系，那可能是一套很流水线医美，而且爱美客现在想做的事情是在美学价值上、在服务理念上去做整个行业的引领。那么我们能够去根据每个客人他不同的面部情况去做升肌降肌，去做肌肉跟纹路的动态拆解，那么达到了更好的美学效果。那么通过这一套方式去绑定医生，去绑定消费者。那么跟过往的这种流水线标准化医美去做一个啊差异化，那么通过这种方式来提升自己在终端的一个溢价。 00:08:09 那包括像呃四环医药其实近期也在做这个事情，我们也看到乐提宝作为一个大单品跟刚需产品来说，它的这个粘性跟协同力是非常强的。那过去可能公司只有一款肉毒素在卖，但是从去年的呃四季度开始，他们的这个童颜针、少女针包括啊黄金微针包括这个玻尿酸，其实都有在逐步做一个产品的矩阵跟协同。 00:08:33 包括说公司现在在C端讲的呃故事就是一个是分时抗衰，然后分部位抗衰，分分这个皮肤层次的一个抗衰。那么根据三个维度去设计不同的方案组合，那在这样的一个情况之下，大家就能够避免说我去单一地卷价格，反而我的关注点是在怎么样让消费者变得更加美丽，通过这种方式去规避一个啊类似仿制药。 00:09:00 类似一个恶性竞争的这么一个情况，那这个是我们觉得上游正在发生的事情。那么另一个呢是从啊业绩端来说，我们其实也做一些这个访谈跟跟踪吧。 00:09:11 那么首先一个是我们觉得在今年啊，整个行业竞争相对比较啊还是算比较激进的一个激烈 的一个情况之下，那么首先现在下游机构它的库存跟周转反而是变得更加健康的。因为可能行业的这个产品它随时都有降价的一些影响，那么反而导致机构它不再愿意去做更多的囤货。所以基本是看上游跟下游它的库存水平都维持在比较良好的一个情况，维持比较好的周转，不会说我去囤太多货，然后具有这个过多的这个商誉或者一些减值方面一些这个具体影响。那么第二个呢是我们觉得这个报表变得更加健康嘛， 00:09:50 然后第二个呢是从呃趋势上来看，尤其整个二季度环比一季度来说还是有明显的一些改善的，那么像爱美克它在二季度一些。老品的这个降幅是明显收窄的，比如说像嗨体跟这个熊猫针颈纹这些系列，那么他们在二季度所面临的压力跟一季度来说环比肯定是有改善。那么今年更大的看点是在于sfil的这个呃增量，以及这个晨读在下半年的一个放量了，因为现在已经解锁成已经在新品发布会了，那么其实也建议大家去关注Q3跟Q4的一个啊修端表现。那么像景波其实二季度的业绩也会比Q1来说有更好的一个提升。 00:10:29 那么之前啊，顶多企业有受益于一些这个渠道跟啊价格管控方面一些啊痛点吧。 00:10:37 我们看一季度来说可能表观的呃业绩业绩增速没有大家预期那么高，那么二季度呢，其实公司在管理的团队上，在经销团队上都有做很多优化跟调整。那包括新的总经理其实也到位了。那我们觉得整个治理结构跟产品渠道模式来说，都有很好的一个优化跟提升。 00:10:56 所以单看二季度来说，我们觉得整个趋势环比Q1。是明显改善的，那么像四环呢，其实也是属于整个业绩爆发性非常强的一个标的。 00:11:06 因为从基数来看，首先去年的上半年啊，虽然说A级做得做得非常不错，但相比来说整体还处在比较低的一个位置啊。因为去年的上半年其实只靠肉毒一款大单品去打嘛，那今年的这个上半年其实还有童颜针的这个增量，包括少女针，包括双波射频的这个增量。那从一些这个大机构的访谈中我们也了解到，像这个回颜针的个产品，其实在很多机构已经超越艾维岚的上瘾红成为第一大童颜针品类了。所以我们看上半年的医美增量其实还是会比较可观的。那整个基本面来说还是非常的呃稳健，那这个也是比较建议大家去关注的呃这 么一个标的吧。 00:11:47 那今天的观点就暂时先分享到此，也欢迎大家在会后跟我们团队做更深一步的交流。谢谢大家了。