广发商社 当前医美投资怎么看

00:00:09在当下怎么去看待医美的一个投资机会？ 00:00:13因为包括上周我们看到社林的数据编际好转，那么整个消费板块其实还是有系统性的迎来一 00:00:20波板块型的机会。 00:00:22医美作为这种高端可选的消费来说，其实它的弹性还是比较明显的尤其是上周我们看景播爱 00:00:30 美客的股价弹性跟表现都还不错。我们在前两周也是系统性的拜访了北京这边的医美上市公 00:00:39司。 00:00:39 那么对整个产业链也有更深入的学习跟了解。有些行业方面的趋势跟观点是可以和大家做个 00:00:47更新的。首先，从今年的消费趋势来看。 00:00:50就上半年，医美整体还是在增长的。并不是说因为有价格这样影响，那么出现下滑或者退步 00:00:58，只是他以一个更加稳健的方式去增长。 00:01:01那么核心点，还是以价去换料。所以我们看整个医美的消费人群，包括消费频次，都是在提 00:01:09升的。 00:01:10只是说可能消费的客单价，因为整个供给变得更加丰富，产品变得更加足之后，客单价的下 00:01:16滑。 00:01:17但是一个积极的点在于，就是每单个人年均的医美消费支出，它其实没有受到特别大的影响 00:01:24跟变化。可能我在去年的医美年均消费是三万余元，那我今年其实还是这个数值，可能甚至 00:01:31还有一个5%到10%的提升。可能过去3万元能够做五个医美项目。 00:01:37那么在今年是能够做到8个医美项目。所以其实我们觉得医美最核心的这批人群，他是不会 00:01:44 00:01:47 另一个点，确实会存在说医美消费的理性化。可能过去我们3万块钱是非常均匀的，消费。 00:01:54在这个一两家机构里面有自己很核心的一个绑定。 00:01:59那么今年因为机构间的价格战，包括一些产品引流，可能会导致我们年均3万的医美消费。 00:02:06它出现一个理性的分流。 00:02:08比如说可能我在A机构做玻尿酸，B机构打铜研，然后C机构打胶原就会选每一个机构哪个 00:02:15 产品更便宜。是从消费者角度来说，我的预算没有发生变化。 00:02:20但是对机构来说，我要维持一个高复购这个客群的成本是在上升的那对于机构的一个营运要 00:02:29求跟难度的个体现。其实是会变得更大。 00:02:33这个是我们看上半年整体的趋势。第二个是从人群角度再来说，它是变得更加低龄化。就像 00:02:41 更多的医美增量人群。 00:02:44它是来自于这种啊可能大学生或刚步入职场的白领。这部分人群增量跟医美早期时候靠渗 透 00:02:52率提升的贵妇消费跟这个深单消费逻辑是完全不同的那它所带来点就是在消费结构上。 00:03:01会更加偏向轻医美，且更加偏向一些强刚需的这个品类。就比如说像这个注射类的，然后肉00:03:09毒的这个品类。 00:03:10那么在今年上半年表现是更好的反而像一些传统的填充剂的这个材料，它可能因为产品更加 00:03:20然后这个价格战比较激烈，那么可能会有一些承压表现。 00:03:24从整个产业链的趋势上来看，我们觉得首先在下游的机构来说，我们觉得整体格局还是在持 00:03:35那么这个影响主要体现在于我们看今年一个是综合性医院，它的这个盈利能力跟这个客群质 00:03:43 量都是在优化在提升的。 00:03:45 因为尤其是在这种价格战，包括一些引流成本抬升的情况之下，那反而是综合性医院，它因 00:03:53为产品全医生的技术水平比较高，它抗风险能力更强。有非常多的机构在出清或者这个破产 00:04:00之后，他的客群其实是被综合性医院所承接的。 00:04:05 第二类是这种偏小型的、这种中高端的医美诊所，那它其实是更依赖于这种熟人经济或者是 00:04:13 圈子经济。他往往能够通过一部分高净值人群去养活家机构。 00:04:18第三类就是像连锁的医美机构，比如说像新氧旗下的这个青春诊所，包括美丽田园旗下的这 些秀可儿。那么他们有自己非常强的获客能力、流量管理能力，包括一套中后台营运的这个 00:04:32能力。 00:04:32 有非常好的一个获客获客的这个基础，包括用户的一个私域的留存跟粘性是做的非常强的。 00:04:40 那么这三类机构的表现是会变得更加好一点。相对来说会比较有压力，是偏中小型的医美诊 00:04:48所跟机构。 00:04:49那么他们其实今年反而会面临到一个流量成本上升，然后混合难度提高，包括客单下滑的这 00:04:55种压力。 00:04:56所以我们看整体的格局来说，它是更加优化的同时我们也觉得医美是属于我们所有消费品类 00:05:04里面为数不多，没有出现连锁化。这没有出现连锁化结果的这么一个行业。 00:05:11因为我们觉得在中国的大概两万多家的医美机构里面，可能公立医院就占了三四千家。然后 00:05:19民营诊所是占到1.5万家。 00:05:21但是可能像大家一些比较能念出来，像美莱一星这种大机构的连锁店，可能往往只有在40 00:05:27到50家的一个天花板。 00:05:29所以从整个连锁话率来说，我们觉要不管是对标餐饮还是珠宝，还是其他的消费连锁业态来 00:05:36说，都有非常大的一个提升空间。 00:05:39这个是下游的一些趋势，那么从上游的点来看，我们觉得今年可能也会是相对来说价格战去 00:05:48触底去反转的这么一个阶段。 00:05:51 因为在过去的两三年中，因为产品批正批的特别快，尤其是像这个呃童颜真跟再生的品类， 00:05:58可能过去一直要卖到18000。像因为这个放正放的特别多，已经批了15张证下来了。 00:06:04可能很多产品价格都被转到了小几千块钱。那这个是过去行业比较明显的点。 00:06:10 但是经过两三年的降价，大家会发现就是价格战本质上来说没有给任何人带来很大的好处。 00:06:17 因为其实以完全的以量换价这个模式还是比较难的。 00:06:22 所以我们觉得整个降价路子就是很难再通过进步去压榨上下游的产业价值，去做额外的利润 00:06:29增长了。 00:06:44 00:06:51 自己的这个价值，而不是说被单一的卷入到价格战的这个情况之中。因为我们觉得对消费者 00:06:58来说，我去到一家医美机构的核心诉求，我可能不是为了某个品牌而去的。 00:07:04而我核心点是为了要安全自然的变美。所以美学方案跟整个治疗方式是现在更加更追求的东 00:07:13所以我们也比如说像访谈了爱美客的这个晨读，就是即将上色乳产品。它其实就并不是一个 00:07:21 完全卷低价的方式去吃恒力，或者说别的肉毒市场。 00:07:26那么他们在打法上是更加偏向全品相的一个注射方式。 00:07:31可能过去肉毒的注射是非常标准化的，比方说打鱼尾纹、打抬头纹，这些是有很固定的一套 00:07:37 操作体系，那可能是一套很流水线。医美爱美客现在想做事情是在美学价值上，在服务理念 00:07:43 上去做整个行业的引领。 00:07:45么我们能够去根据每个客人他不同的内部情况去做升级降级，去做肌肉跟纹路的动态拆 解， 00:07:53达到了更好的美学效果。么通过这套方式去绑定医生，去绑定消费者。 00:08:00么跟过往的这种流水线标准化医美去做一个差异化。通过这种方式来提升自己。在终端的一 00:08:07个溢价。包括像四环药，其实近期也在做这个事情。 00:08:12我们也看到乐体宝作为一个大单品，跟刚需产品来说，它的这个粘性跟协同力是非常强的过 00:08:19去可能公司只有一款肉毒素在卖，但是从去年的四季度开始，他们的这个童颜真少女针，包 00:08:27 括黄金微针，包括这个玻尿酸。其都有在逐步做一个产品的矩阵跟协同。 00:08:33包括说公司现在在C端讲的故事，就是一个是分时抗衰，然后分部位抗衰，分分这个皮肤层 00:08:41次的一个抗衰。根据三个维度去设计不同的方案组合。在这样的一个情况之下，大家就能够 00:08:49 避免说我去单一的卷价格。 00:08:52反而我的关注点是在怎么样让消费者变得更加美丽。通过这种方式去规避一个类似仿制 药， 00:08:59类似一个恶性竞争的这么一个情况。这个是我们觉得上游正在发生的事情。 00:09:05另一个是从业绩端来说，我们其实也做先访谈跟踪。么？首先一个是我们觉得在今年整个行 00:09:13业竞争相对比较，还是算比较激进的一个激烈的一个情况之下。 00:09:19首先现在下游机构它的库存跟周转反是变得更加健康的。因为可能行业的这个产品它随时都00:09:25有降价的一些影响。 00:09:27反而导致机构他不再愿意去做更多的囤货。所以基本是看上游跟下游它的库存水平都维持在00:09:35比较良好的一个情况。 00:09:37维持比较好的周转，不会说我去囤太多货，然后有个过多的商誉或者一些减值方面，一些具 00:09:45 00:09:49然后第二个是从趋势上来看，尤其是整个二季度环比一季度来说，还是有明显的一些改善的 00:09:57。那么像爱美客，它在二季度一些老品的降幅是明显收窄的。00:10:02比如说像嗨体跟这个熊猫专颈纹针系列，那么他们在二季度所面临的压力跟一季度来说，环00:10:08比肯定是有改善。么今年更大的看点是在于s feel的增量以及这个晨读。在下半年一00:10:15个放量了，因为现在已经解锁成已经在新品发布会了。00:10:19其实也建议大家去关注Q3跟Q4的1个缩短表现。00:10:24像景波，其实二季度的业绩也会比Q1来说有更好的一个提升。那么之前顶播企业有授予于00:10:32先这个渠道跟价格管控方面一些痛点。我们看一季度来说可能表观的业绩增速没有大家预期00:10:40那么高。00:10:41二季度，其实公司在管理的团队上，在经销团队上都有做很多优化跟调整。包括新的总经理00:10:48其实也到位了。00:10:50我觉得整个治理结构跟产品渠道模式来说都有很好的一个优化跟提升。单看二季度来说， 我 00:10:57们觉得整个趋势环比Q一是明显改善的。 00:11:00那么像四环其实也是属于整个业绩爆发性非常强的一个标的。因为从基数来看，首先去年的 00:11:08上半年，虽然说A季做做的非常不错，但相比来说整体还处在比较低的一个位置。 00:11:14因为去年的上半年其实只靠肉毒款大单品去打。今年的这个上半年，其实还有童颜真的这个 00:11:21增量，包括少女帧，包括双波射频的这个增量。 00:11:24从一些大机构的访谈中，我们也了解到，像这个回研针的产品携带，很多机构已经超越爱薇 00:11:31兰的上瘾红，成为第一大同源臻品类了。 00:11:35所以我们看上半年的医美增量其实还是会比较可观的整个基本面来说还是非常的稳健。这个 00:11:42也是比较建议大家去关注的这么一个标的。 00:11:46今天的观点就暂时先分享到此，也欢迎大家在会后跟我们团队做更深一步的交流，谢谢大家 00:11:54的。