广发商社 26年的医美投资有什么变化

00:00:00 各位投资人，大家下午好，我是广发P社服团队的分析师张旺。然后今天时间我们重点更新一下啊医美行业的板块观点。那其实大家也关注到这周我们在北京有一系列的医美公司调研，也走访了非常多的啊医美上游龙头跟机构龙头。那么有一些以下观点可以跟大家分享。 00:00:22 那么首先从行业景气度来说，我们觉得医美还是属于可选消费跟线下服务业态里面，表现还比较不错的行业。那么上半年整体来看呢还是有一定的呃增长啊，这个增长可能相对来说还是以这个量的增长比较多，然后这个服务价格呢还有一定的下滑，但从整个行业蛋糕跟市场份额来说还是在提升的。在这个背后， 00:00:50 我们关注到，其实是主要还是来自于医美的低龄化跟增量人口在持续增加，因为我们觉得对一个相对比较成熟和固定的。消费者来说，他单人单年的净消费金额不大，会有特别多的下滑，也不会有特别多提升，它主要是稳定在这个金额左右，就可能我每年都是3万到4万块钱以内预算，我不会大幅据削减开支，我会保持这个啊支出水平。但是我在今年可能我能做的项目会比去年多一些，那就是啊熟客情况。 00:01:23 那么行业增量呢，其实主要来自一些像啊低龄化的人群，比如说这个可能刚毕业的呃大学生或者刚进入社会的这些职场白领，那么整个客群是在呈现更加年轻化的一个结构。所以我们看整个医美人群的这个群体数量还是在增长的，并且人均的这个消费金额有一定结构性方面的提升。那么从整个行业景气度来说呢，我们觉得还处在比较这个稳健提升的水平。 00:01:52 那么从啊产业链的环节来说，我们觉得呃比较亮眼的一个点在于说，首先对于机构端来说。格局的洗牌也是在啊加速提升加速出清的，那么这样的一个环竞争环境之下，相对会 比较利好于如这种美莱1星大型的综合性医院。那么他们一个是客户的呃质量流量粘性都做得比较好，并且在院内的全品项也都比较齐全，有比较好的一套抵御风险能力。那并且在很多格局洗牌情况下，它这些头部大机构它还是有比较强的一个获客能力的。 00:02:29 那么第二类呢，是偏向于像啊美丽田园这样的高端医美高端生美线，以及像新氧这样的连锁化机构，那么他们整个流量体系网络搭建是比较成熟的，包括中后台的营运能力也有比较强的一些优势。那么相对来说今年会比较困难的是一些这种中中小型的呃医美机构，一个是在流量的获取成本上会有一定压力，那么并且因为今年的呃医美的降价跟促销其实。力度还是比较大的，那么导致这些中型机构的生存压力会有一定困难。 00:03:03 那么另一个点呢，是我们观察到对机构来说，今年大家对于渠道库存和啊囤货的这个意愿是明显减弱的。每一个是现在上游批证的产品其实特别多，各家都在推解新品，但同样的在下游的C端来说，其实新这个新人大家也不大愿意去充值去办卡，所以对于渠道中间的库存压力会比较大一些。所以今年来说，各个机构都在尽量降低自己的啊库存库存然后去提升周转。 00:03:36 那么同时对上游的呃器械药企厂来说，有更多的一些议价权跟压价权。那我们觉得这个其实呃还是一个行业偏向更理性更审慎的一种啊，进货方式跟销售方式啊，那么在报道端来说，其实我们觉得整体也是会更加健康一些呢，那可能过去大家有非常多压货囤货，那会导致每个季度。 00:03:59 的收入确认跟法务关口径还有一些盖子，但从目前的情况来说，我们觉得整个报表是比较能够真实地去反映到公司整体现经营情况的。 00:04:10 那么从。这个上游的呃情况来看的话呢，我们觉得整体的趋势也是在呃修复吧，那起码环比一季度来说，其实各家都有比较好的一些啊增长或者先环比改善。那比如像景波其实在二季度的这个增长环比Q1是有这个提升的，那公司在做重组胶原的三类线这一块还是有非常强的一个啊心智吧，那像现在新推的这个12mg，也是有效填补了微医美的价格带跟 市场容量方面的一些空白。那包括凝胶的高端品也新进了这个将近总共500家的呃医院吧，也在做高端化的一些布局跟建设。 00:04:54 那像爱美克的话，其实我们从二季度的趋势来看，像一些。这个呃成熟的大单品像嗨体系列，那他们经营压力在二季度的时候也有得到明显的企稳跟改善。然后今年的SQ的销售增长其实是比较好的，去弥补到像濡白跟如神天使方面一些这个丢失，所以公司整体的基本面也处在比较向好的阶段。 00:05:20 那同时大家可能更关注的是啊成都的一个上市节奏吧，那其实目前来看，成都也已经顺利啊，批证然后也在中检环节也有顺利拿到第一批货。 00:05:32 那其实我们看C端的一些机构也在开始发布解锁，成的这个新品上市会了。那主要公司对于肉毒的这个打法展还是比较清晰的，因为我们看肉毒是整个医美市场里面，相对来说需求最具备刚性的一个产品，并且整个格局也是啊这个最相对来说更加稳固的。那主要表现在于说我们在医美的做减法赛道，比如像除皱瘦脸。里面其实没有任何一个新材料能够去取代或甚至是替代一点点的份额，都很难，就我们只能够用肉毒去做啊塑形然后除皱方面的一些这个雕刻，所以它的格局是相对说更加稳定的，并且对需求来说更加刚性。 00:06:17 可能10个亿美元里面大概七八个人都会用到啊肉毒产品去做修饰，那包括现在的。 00:06:25 增量人群里面往往是一些呃大学生人群啊或者是职场白领，这些人群，就是他们的整体消费力可能来说，不如之前医美渗透率提升时的贵妇人群。但肉毒呢往往是一个低单价的产品，比如说像最贵的啊保妥适其实在终端价格也就是3000到千块钱。那对比上高端的玻尿酸胶原跟再生来说，其实整体都处在一个低价格大产品，这我觉得肉毒它的格局好就好在一个是批证的难度比较高，因为是按照毒麻类产品来进行管理。那么第二个呢是呃这个临床储备跟拿证的产品也比较少，就真正能批下证的厂家很有限。 00:07:08 那第3个在于说肉毒的需求是啊非常稳定的且持续的有增量在贡献，因为在做减法赛道里 面没有东西能够去做替代，那并且现在所有的这个增量人群里面，有相当一大部分的人会被啊肉毒去转化。啊并且持续地去做购买，那同时它也是一个相对低单价产品，但也比较啊受益于整体消费降级的这么一个环境，所以我们协会非常看好肉毒在医美这个呃因为整个大板块里面呢，作为高级气业的一个呃增长赛道，那从整个。 00:07:45 啊，格局来看呢，就是我们会发现今年其实在各个品类之中，大家都或多或少地出现一些啊价格带价格战的这个事情啊，那其实在过去两三年里面，这个也不怎么稀奇了，大家在互选价格。但我们觉得到当前的点位来说也进入了一个呃价格战的拐点，因为大家会发现，再往下做价格竞争之后其实没有特别大的意义了，可能家卷完最后谁也不赚钱。所以我觉得不管是机构还是上游来说，都在想办法去做一些这个服务方面的增量跟价值方面的增量。 00:08:21 那其实我觉得最大的一个机会其实是在入毒方面，那比如说像爱美克的这个解锁成，那他做肉毒的销售模式，其实就不是说我在跟别人比呃性价比啊，或者说是比产品力什么的，而我更多的是要做一种啊。啊，这个美学治疗方案的连带销售，因为可能过去肉毒的销售模式是很单一的，就是按瓶来算，可每一瓶肉毒50U，我就是解决抬头纹解决鱼尾纹这些问题。那爱美克它的模式是啊，不是按单品来计算，而是按品相去进行销售跟服务。 00:08:56 因为公司其实长期以来一直是中国医美方面的一个龙头，那不管是在研发的这种啊需求洞察软实力还是取证的硬实力，还是渠道销售的商业化变现能力来说，都是非常领先的。但其实公司在肉毒方面打法在于，我不是跟别人去卷价格或者卷产品，而是在于我怎么去给客户给机构提供到非常好的一套方案。 00:09:22 因为过去的美学治疗市场还是相对啊比较粗犷的，可能大家的这个。在整个服务过程中讲的是我需要买一瓶肉毒，但是医生并不一定能很好地用这瓶肉毒去解决我脸上的所有问题。可能很多时候是按照非常啊标准化流水线的注射方式，就是去这个呃解决，但实际上即便在非常小的比如说抬头纹的注射里面，它也可以根据这个肌肉解剖学的这个升机跟降级，有非常多的这个拆解方式。这同样是打一个眉间过，我们可能会发现有的人打得特别 自然，但有的人打得特别僵硬。但其实这个是跟背后医生的啊， 00:10:03 美商医生的技术包括跟消费者的一个美学匹配高度相关。 00:10:08 那爱美克在做啊解锁成的推广中，企业就是给到大家一个非常综合的治疗方案，就是我们最后给到的是一个很好的治疗效果，而不只是单纯的我比谁更便宜。所以我觉得这个点是在未来去做美学引领方面的一个啊很好的方向。那同样的做肉毒的赛道。 00:10:29 里面我们其实也这个深度走访了四环医药啊，那四环的啊乐细胞这个也获得中国的国家代理权，那目前来说已经是国内第二大的热毒产品了。那在今年上半年表现呢也非常亮眼，整体还有一个高收位数增长。那它这个产品其实首先定位终端，那其实呃覆盖到消费人群非常多，尤其是在一些增量的年轻化低龄化人群中，乐趣宝其实非常受这个追捧。 00:10:59 那么第二个呢，是它产品力也非常强烈，经过海外这么长时间的临床检验跟市场反馈来说，那整体也是韩国销售第一大的这个产品。所以在产品力跟啊消费人群跟美方案来说都是做得非常突出的。 00:11:14 那么四环今年的打法呢，也是说通过肉毒这个产品去跟更多的品线做合作，做连带的美学治疗方案。大家且关注到公司在去年获批的这个童颜针跟少女针，包括啊之前拿的。的这个黄金微针以及一些动能素产品，那边产品其实在今年就有非常好的一个发力，比如说像。上半年新推的魔力童颜，那么就是通过乐提宝加会员针的形式去做连带销售。那么因为乐提宝是一个非常强的刚需产品，那在它的带动跟引流之下，我们也观测到像回颜针这款童颜针，在非常多机构都已经逐步成为top1的这个销售单品。那么甚至有超过爱维兰上瘾红的这么一个呃情况， 那公司上半年的医美销售其实也非常这个亮眼，也非常这个符合市场的一个高预期啊。 00:12:06 嗯，我们从下半年的情况来说，觉得也是比较好的一个展望。那么未来还有更多的产品恢复批会上市，包括公司在研储备中的啊这种动元素超级水光，包括啊胶原蛋白，然后啊，P雅N苍颉会使之间都有望在未来的几年时间里面去陆续去批证啊，陆续上市了。 00:12:28 那么这个是我们啊这周对整个医美板块的一些调研反馈，然后从推荐标的上来说呢，我们短期可能还是。 00:12:37 就会比较关注四环的一个中报情况吧，因为其实基本上我们从三方跟机构跟踪表现来说，那整体乐提宝跟同年真的增长这两个大品类还是比较突出，比较啊亮眼的，那我们觉得整个财报也可能有一个比较好的这个表现也比较值得关注。那么其他话题也建议关注像景湖生物像爱美克这些啊，细分品类包括医美龙头的一个皮肤修复跟反转，那今天汇报也暂时到此，欢迎大家在会后跟我们团队做更进一步的交流，谢谢大家。