广发商社跨境电商投资观点重申2026年行业景气上行

2026-07-10 未知机构罗鑫涛Robin

下半年行业景气上行：报告重申2026年跨境电商行业景气度将上行，主要支撑因素包括美国消费韧性、海外进出口政策变化及平台格局向龙头品牌商倾斜。
三大行业判断：
- 美国消费韧性：美国消费并未如预期衰退，亚马逊平台增速高于去年，欧美消费韧性构成需求端基础。
- 竞争格局重塑：关税和清关政策变化（如美国取消deminus豁免、欧盟对低值进口品征税）挤压中小商家生存空间，利好品牌商（如安克、华凯、赛维）。
- 品牌化趋势不可逆：国内出海龙头从泛品向精品、平台向自有品牌转型（如安克收购Everlane、拼多多筹备新品母项目），白牌模式增长瓶颈已现。

安克：
- 业绩表现：2025年利润25亿，ROE连续三年提升（21.8%→26%），一季度扣非净利润增长24%。
- 增长动力：储能业务（一季度增速60%，全年指引50%以上）、母婴品类（营收5亿）、高端耳机（Liberty5首销超预期）。
- 估值与预期：2026年业绩预期31-32亿，估值18倍，有上修空间。
华凯：
- 基本面拐点：2026年净利润预期3.5-4亿（泛品3-3.5亿，精品1-1.5亿），存货大幅下降（从18亿降至8.8亿）。
- 精品转型：2026年精品业务收入目标30亿，占比提升至30%以上，通过内生+外延并购（4家子公司覆盖新品类）驱动增长。
- AI降本：与头部AI厂商合作，深度嵌入选品、客服等环节，降本效果显著。
赛维：
- 服装业务：2025年服装收入59亿，净利润5.5亿；2026年净利润预期5-6亿（服装6-7亿），非服装亏损预计控制在1亿以内。
- 线下渠道突破：男装品牌首批进入沃尔玛200-300家线下门店（明年春夏款订单），稳态净利率预计10%（高于线上6%）。
- AI降本：2022年和2023年降本效果将在明年逐步体现。
- 估值与预期：估值17倍，需关注飞服去库、线下订单落地及旺季弹性。