RWA市场半年报：(2026H1) ：代币化股票和大宗商品引入用户生力军

（2026H1） 代币化股票和大宗商品引入用户生力军 报告发布机构：Web3.01报告主编：柏亮报告主笔：Jason Jiang 报告摘要 ⚫截至2026年6月30日，不含稳定币的公开分发RWA市场规模达到326.5亿美元，较2026年初增长约50.7%。RWA资产持有人数量从年初的57.9万增至94.7万，半年增长约63.6%。 ⚫从资产结构看，美国国债仍是市场的核心基石。2026年上半年，代币化美国国债规模从90.7亿美元增至148.2亿美元，增幅约63.4%，继续占据公开分发RWA市场接近一半的份额。与此同时，代币化股票成为上半年最重要的用户增长入口，规模从6.7亿美元增至18.0亿美元，持有人数量从12.2万增至39.5万，推动RWA市场进一步向全球零售入口延伸。 ⚫稳定币虽通常不纳入狭义RWA资产统计，但在2026年上半年进一步体现出其作为RWA结算层和链上流动性底座的作用。上半年稳定币总市值基本稳定在约3000亿美元附近，6月30日为2950.3亿美元；稳定币持有人数量从2.07亿增至2.70亿，交易量与交易笔数仍保持高位。稳定币市场的变化说明，RWA的增长并不是孤立发生的，而是依托稳定币、链上支付、DeFi流动性和传统金融资产代币化共同构成的新金融基础设施。 目录 目录 报告摘要.......................................................................................................................................................................1目录...........................................................................................................................................................................2一、市场总览：公开分发市场继续扩张，增长从“普涨”转向结构分化.................................3二、资产结构：美国国债仍是基石，代币化股票成为最大增量入口..........................................51.美国国债：规模继续扩大，链上安全资产属性进一步强化.........................................................52.大宗商品：黄金主导，稳健增长但仍依赖托管与审计信任.........................................................73.代币化股票：规模和持有人同步增长，成为RWA零售化的核心入口..................................74.信贷、公司债与另类资产：进入质量竞争阶段................................................................................9三、稳定币：RWA市场的结算底座与流动性基础................................................................................91.市值整体稳定，头部格局仍由USDT和USDC主导..................................................................102.持有人继续增长，稳定币的用户基础仍在扩张..............................................................................113.交易量和交易笔数保持高位，稳定币仍是链上资金流转核心工具.........................................124.网络分布呈现“双核心+多链扩展”..................................................................................................135.资金流向分化：USDT继续吸纳资金，部分收益型稳定币承压..............................................13四、基础设施与市场格局：一超多强延续，资产发行进入专业化竞争....................................14五、趋势展望与风险判断：市场仍有增长空间，但质量分化会更加明显...............................15 一、市场总览：公开分发市场继续扩张，增长从“普涨”转向结构分化。 本报告延续此前分析口径，将RWA市场分为两类：一类是公开分发市场（Distributed Asset），即资产通过区块链作为分发层，投资者可通过钱包、托管账户或合规平台直接认购、持有和管理的代币化资产；另一类是机构内部型市场（Represented Asset），即传统金融机构在私有链、联盟链或内部系统中进行资产映射、记账和结算优化的部分。 公开分发市场规模相对较小，但更能反映RWA与开放链上金融生态的真实连接；机构内部型市场规模更大，但更多体现传统金融机构对区块链后台效率工具的采用，不完全代表开放RWA市场的流动性和活跃度。 截至2026年6月30日，不含稳定币的公开分发RWA市场规模达到326.5亿美元，较年初增长约109.8亿美元。从节奏看，上半年并没有出现2025年那种近乎指数级的整体扩张，但在高基数基础上仍实现超过50%的增长，说明RWA已具备持续吸纳资产和用户的能力。 与此形成对比的是，机构内部型市场在上半年出现波动。 机构内部型市场规模从2026年初的4346.7亿美元下降至6月30日的3634.4亿美元。其中，回购协议仍是绝对主体，6月30日规模约为3353.2亿美元。 这类市场的变化更多与大型金融机构内部资产映射、回购协议规模和结算安排有关，不能简单等同于开放RWA市场的收缩。 从行业发展看，2026年上半年更值得关注的是公开分发市场的变化：一方面，规模继续上升；另一方面，增长贡献来源开始分化。 美国国债仍是最大价值来源，代币化股票成为新增用户主要入口，大宗商品保持稳定扩张，而资产支持信贷、公司债、主动策略、私募股权等品类表现则更依赖具体产品结构和底层资产质量。 用户增长同样值得关注。2026年上半年，公开分发RWA资产持有人数量从57.9万增至94.7万。其中，代币化股票持有人达到39.5万，大宗商品持有人达到24.5万，二者共同推动RWA市场从单纯机构资产配置，向“机构配置+零售入口”的双重结构转变。 二、资产结构：美国国债仍是基石，代币化股票成为最大增量入口 1.美国国债：规模继续扩大，链上安全资产属性进一步强化 2026年上半年，代币化美国国债仍是RWA市场最核心的资产类别。其规模从年初的90.7亿美元增至6月30日的148.2亿美元，半年增长约63.4%，在不含稳定币的公开分发RWA市场中占比约45.4%。 美国国债类RWA具备三个特征：底层资产信用等级高，收益相对稳定，产品结构更容易被机构理解。 因此，它不仅是链上资金获取稳健收益的工具，也正在成为链上金融体系中的高等级抵押品和现金管理工具。 从项目结构看，Circle USYC、BlackRock BUIDL、Ondo U.S. Dollar Yield、Franklin TempletonBENJI相关产品、Janus Henderson Anemoy Treasury Fund等项目继续构成市场主体。 其中，Circle USYC规模超过31亿美元，BlackRock BUIDL约22亿美元，Ondo U.S. Dollar Yield约21亿美元。这说明代币化国债市场已经不再依赖单一明星项目，而是逐步形成多家机构竞争和分层发展的格局。 不过，需要注意的是，代币化国债的增长与美元利率环境密切相关。如果未来美元利率进入下行通道，短债类RWA的收益吸引力可能会有所下降。但即便如此，美国国债类RWA仍会保留其作为链上安全资产、抵押品和机构现金管理工具的基础地位。 2.大宗商品：黄金主导，稳健增长但仍依赖托管与审计信任 大宗商品代币化市场上半年保持稳健增长，规模从36.4亿美元增至45.0亿美元，半年增长约23.7%。持有人数量从15.6万增至24.5万，显示该品类在用户层面仍具备较强吸引力。 该市场仍以黄金代币为核心。黄金代币化产品的价值不在于提供收益，而在于提供链上可转移、可抵押、可组合的价值储藏工具。 其需求主要来自两方面：一是宏观不确定性下的避险配置；二是链上金融体系中对非加密原生抵押资产的需求。 但大宗商品代币化的长期发展，关键并不在链上发行本身，而在链下托管、储备证明、实物赎回和审计披露。 黄金是否足额托管，赎回机制是否清晰，托管机构是否可信，仍然决定着这类产品的市场上限。 3.代币化股票：规模和持有人同步增长，成为RWA零售化的核心入口 2026年上半年，代币化股票是RWA市场最突出的增长品类之一。其规模从年初的6.7亿美元增至6月30日的18.0亿美元，增长约167.1%；持有人数量从12.2万增至39.5万，增长超过220%。 RWA市场半年报（2026H1） 美国国债推动的是资产规模和机构配置，代币化股票推动的是用户数量和市场关注度。对许多非美国投资者而言，代币化股票提供了一种更便捷地接触美股、ETF和热门科技资产的链上入口。NVIDIA、Tesla、S&P 500 ETF、Apple、Alphabet、MicroStrategy、Circle Internet Group等高认知资产，天然具备更强的零售吸引力。 不过，代币化股票也是监管敏感度最高的RWA类别之一。它涉及证券发行、投资者适当性、跨境销售、底层股票托管、经济权益映射、分红安排和二级市场交易等复杂问题。因此，这一品类虽然增长快，但其发展不能简单理解为“股票上链”已经成熟，而更应理解为市场正在试探传统证券资产链上分发的新边界。 未来代币化股票能否持续增长，取决于三个条件：一是平台是否具备清晰合规结构；二是底层股票权益与链上Token之间的法律关系是否明确；三是能否在全球分发和监管限制之间取得平衡。 4.信贷、公司债与另类资产：进入质量竞争阶段 相比美国国债、商品和股票，信用类和非标类RWA在2026年上半年表现更加分化。 资产支持信贷规模从22.3亿美元小幅增至22.6亿美元，增长有限。公司债从13.4亿美元增至15.8亿美元，主动策略从8.9亿美元增至15.1亿美元，私募股权和创投类资产则分别增至约10.4亿美元。这些品类中部分增长率较高，但绝对规模仍相对有限。 这说明非标和复杂资产的上链仍处于探索阶段。它们具备连接实体融资、供应链金融、贸易金融、私募市场和另类资产的潜力，但同时也面临底层资产真实性、估值透明度、现金流稳定性、违约处置和法律追索等问题。 因此，信用类和另类资产的下一阶段竞争，不是单纯比发行规模，而是比资产筛选能力、风险管理能力和合规结构设计能力。只有底层资产质量足够清晰、信息披露足够充分、违约处置机制足够可执行的项目，才可能获得长期资金信任。 三、稳定币：RWA市场的结算底座与流动性基础 稳定币通常不被纳入狭义RWA市场规模统计，但如果从链上金融基础设施的角度看，它是RWA市场不可或缺的底层组成。RWA资产的认购、赎回、交易、抵押、收益分配和跨平台流转，都离不开稳定币提供的计价和结算能力。 1.市值整体稳定，