市场总览
2026年上半年，不含稳定币的公开分发RWA市场规模达到326.5亿美元，较年初增长约50.7%，资产持有人数量从57.9万增至94.7万，增长约63.6%。市场增长从“普涨”转向结构分化，公开分发市场继续扩张，而机构内部型市场出现波动。
资产结构
- 美国国债：规模继续扩大，从90.7亿美元增至148.2亿美元，增幅约63.4%，占比约45.4%，成为市场核心基石。其增长与美元利率环境密切相关，但仍是链上安全资产、抵押品和机构现金管理工具。
- 大宗商品：保持稳健增长，规模从36.4亿美元增至45.0亿美元，半年增长约23.7%。黄金代币是主要驱动力，提供链上可转移、可抵押、可组合的价值储藏工具，但发展关键在于链下托管和审计信任。
- 代币化股票：规模和持有人同步增长，规模从6.7亿美元增至18.0亿美元，增长约167.1%；持有人数量从12.2万增至39.5万，增长超过220%。成为RWA零售化的核心入口，但面临监管敏感度高、法律关系复杂等问题。
- 信贷、公司债与另类资产：进入质量竞争阶段，规模增长有限，竞争重点转向资产筛选能力、风险管理能力和合规结构设计。
稳定币
- 市值：整体稳定在约3000亿美元高位，USDT和USDC仍主导市场，占比约87.3%。第二梯队稳定币出现结构变化，资金向高流动性、强场景、强分发能力的稳定币集中。
- 持有人：数量继续增长，从2.07亿增至2.70亿，增幅约30.3%，USDT和USDC增长明显，去中心化稳定币仍有稳定用户基础。
- 交易：交易量和交易笔数保持高位，稳定币是链上资金流转核心工具，在钱包转账、链上支付、跨境结算等场景中发挥作用。
- 网络分布：呈现“双核心+多链扩展”，Ethereum和TRON承载大部分稳定币，Solana、BNB Chain等网络处于第二梯队。
- 资金流向：USDT继续吸纳资金，部分收益型稳定币承压，资金更偏向流动性强、接受度高、使用场景广的稳定币。
基础设施与市场格局
RWA底层基础设施延续“一超多强”格局，以太坊仍是高价值RWA资产的主要承载网络，Solana、BNB Chain等网络在不同场景中形成补充。市场竞争重点转向更广泛的基础设施竞争，包括发行平台、托管机构、KYC/AML服务等。传统金融机构、加密原生项目和专业服务商边界模糊，市场进入“资产服务”阶段。
趋势展望与风险判断
- 趋势展望：美国国债仍将是下半年RWA市场的主线资产；代币化股票可能继续贡献用户增长，但监管约束会同步增强；稳定币与RWA的结合将进一步加深；信用类和非标资产会进入质量竞争期；香港、新加坡等市场仍将是亚洲RWA生态的重要观察窗口。
- 风险判断：需关注资产真实性风险、流动性风险、合规风险、信用风险、稳定币与RWA结合带来的结构性风险。
结论
RWA市场仍处于增长周期，但行业已进入更精细的竞争阶段。未来增长可能集中在少数具备清晰需求、合规路径和流动性的品类中。市场仍有空间，但项目之间、资产之间和区域生态之间的差距会进一步拉大。RWA的长期价值在于找到那些上链后确实能够提升效率、降低摩擦、扩大分发并改善金融可及性的资产和场景。
