022 光回调的复盘分歧即买点20260720 导读

2026年07月20日20:48 关键词 AI资本开支 光模块IDC业绩 市场情绪 无源器件 缺货 供给 需求 投资 回报率 回款 铜连接deep seekcapex蒙西电网 液冷 系统工程 夜冷 全文摘要 本次会议专注于国盛通信的回调复盘分析及投资买点，特别强调内容仅面向专业投资机构客户，嘉宾观点不代表机构立场，需参考完整研究报告。会议深入探讨了市场分歧、板块走势及通信行业回调背景下，AI基础设施的机遇，如IDC、液冷系统和固态变压器（SST）。尽管强调了产业趋势乐观，会议亦提醒投资者应对股价波动保持警惕，重视订单和利润表作为评估投资价值的关键。最后，重申了会议保密协议的重要性，确保信息的安全与准确传达。 章节速览 l00:00通信板块回调分析与市场情绪修复 会议回顾了通信板块过去三年的回调经历，包括铜连接、算法优化和资本支出等争议点，强调长期增长路径清晰。当前，头部公司业绩兑现度高，市场情绪逐渐修复，建议投资者把握时机，关注板块成长性。 l03:31 TMT板块季报分析：新英顺天府超预期，物料短缺影响二季度 对话围绕TMT板块季报展开，指出新英顺天府等核心标的在一季度季报表现不佳，主要受物料端影响。二 季度物料仍短缺，但新英顺天府业绩超市场预期，展现了强劲增长。尽管二季度环比增长受限，但预计三季度到四季度物料将缓解，为明年业绩奠定信心。 l07:14 AI资本开支与市场情绪分析 对话围绕AI资本开支的未来趋势及其对市场情绪的影响展开讨论。首先，分析了AI发展仍处于早期阶段，资本开支路径的判断需关注增速及模型竞争。其次，尽管存在供应链紧缺，但全球配套正在改善，边际向好。最后，建议在当前情绪较弱时，集中仓位于白马核心龙头，以期市场修复。 l11:54 AI基建行业动态与IDC市场分析 对话围绕AI基础设施的更新展开，重点分析了IDC行业价格回归理性、液冷技术进展及下一代电源SST的发展。IDC方面，项目报价已从极端低价回归合理区间，强调了地理位置、交付能力和服务质量的重要性。此外，下半年互联网厂商将释放规划中的标包，蒙西电网区域因电价和地理位置优势显著，成为IDC项目的优势区域。整体来看，AI基建行业虽面临股价波动，但产业趋势乐观，需关注订单交付和利润表的实际表现。 l16:13液冷行业系统集成能力与龙头公司信心分析 讨论了液冷行业在三季度的海外项目升级趋势，强调了系统集成能力的重要性，包括冷板、manifold匹配、传感器控制算法、现场调试及故障定位等。指出虽然参与者增多可能引发内卷，但液冷行业门槛高，考验的是系统工程能力而非单一制造能力。对行业龙头的信心增强，认为其在系统集成方面具有优势，看好三季度订单节奏。 l20:23 SST产业发展与市场趋势分析 对话围绕SST（固态变压器）产业发展展开，强调了其作为电力电子系统的复杂性与技术门槛，包括高压绝缘、局部放电、导热保护及碳化硅器件控制等。讨论了市场参与者的竞争策略，指出海外客户更倾向于 选择有高压应用经验的供应商。会议总结了对AI基建板块的乐观态度，强调订单、客户与利润表是穿越市场波动的关键。同时，提醒投资者关注产业趋势加速的真正信号，而非过分担忧股价波动。 要点回顾 在过去的三年中，对于该板块是否存在长期成长性和业绩兑现度方面的担忧？ 过去三年间，确实存在对整个板块长期成长性和业绩兑现度的质疑和回调时期，但通过分析发现头部公司的兑现度较高，即使是一些小公司也在成长中。随着板块企稳和业绩公布，市场情绪将逐步得到修复。 市场对TMT板块，尤其是新英顺天府为代表的核心标的季报有何关注点？ 市场关注的是新英顺天府等公司在二季度的季报情况，尽管一季度业绩偏低于预期，受物料短缺影响，但二季度跟踪显示物料短缺情况仍在持续。不过，这两家公司的季报给市场带来了积极反馈，表明在二季度顶住了物料压力，实现了明显增长。其中，天福在二季度的表现虽不明显，但在无缘部分有较大增长，这验证了明年无缘无源器件方向具备很强爆发性的观点。而这种业绩落地后，对于三四季度乃至明年的展望将更加清晰和有信心。 对于未来几个季度，特别是三季度到四季度，对于整个板块的物料供应情况有何预期？ 预计从三季度开始，上游物料短缺的情况会陆续缓解，这将有助于整个板块的业绩提升和市场情绪改善。目前硅光和核心光芯片的缺货情况仍然紧张，但这种紧张态势可能在下半年有所缓解，从而为板块带来上行动力。 市场对于AI这一轮叙事和行情能否持续持何种态度？ 目前市场情绪较差，大多数股票出现严重下跌，对AI行情能否持续的关注成为焦点。周五的市场反馈显示，投资者担忧AI领域的叙事和行情是否能够继续。 AI领域中，如何判断未来大厂的资本开支策略会更加激进还是收缩？对于AI领域中普遍存在的上游紧缺问题，是否会导致资本开支无法有效投入？ 判断未来大厂资本开支策略的关键指标是观察诸如SOpic的AIR增速以及云业务增速情况。如果这些增速显示出持续加快的趋势，那么可以认为他们未来可能会采取更为激进的资本开支策略；反之，则可能趋于收缩。上游紧缺问题并非由需求增长导致，更多是在投资上阶段性地压制EPS，而非直接抑制资本开支。同时，全球供应链正在积极配套，预计从下半年开始，紧缺情况将边际向好，尽管局部短缺仍将持续，但已基本Pricein，后续边际变化将以向上为主。 当前AI行业的发展阶段是什么样的？ 从第一性原理来看，AI目前的发展阶段仍处于早期阶段。尽管金融等行业AI普及率较高，但实际应用中AI使用率并不高，且各行业普及率波动正常，表明AI正处于极早期阶段，增速和普及率的波动是常态，而持续加速才是景气度外溢的表现。因此，对于未来资本开支及长期AI投资持乐观态度。 在经历了市场情绪和杠杆回杀后，当前AI领域的投资布局时机如何？ 当前时间点对于AI核心标的来说是很好的建仓和加仓时机，在市场情绪较为薄弱时，建议更多配置白马股和核心龙头公司，因为龙头企稳有助于提升整个市场情绪和其他品种的修复。 IDC行业的价格体系是否发生了改变，以及这种变化意味着什么？ IDC行业近期的价格体系出现了一定修复，部分项目的价格已从极度低价竞争回归到250元以上/每月每千瓦的合理区间，这并非全面涨价，而是极端低价竞争的缓解。这表明下游云厂商和互联网厂商开始重视IDC的位置、交付能力和质量，商业模式和竞争力趋于良性。对于IDC投资者而言，接下来应关注门品指标发放节奏、服务器上架率以及客户结构和回款情况，以判断明后年IDC需求景气度。 在IDC项目方面，哪些厂商具有优势？ 目前IDC项目中，大厂如润泽等在蒙西电网区域具有较大优势，尤其是电价、地理位置以及节点城市的地理位置优势更为明显。下半年，头部互联网厂商会陆续释放一些规划中的IDC项目。 液冷技术市场的放量节奏有何变化？ 液冷技术市场的放量节奏没有变化，三季度会关注海外情况。尽管参与者越来越多，包括通信、传统制造汽车零部件、电子、新能源和机器人行业的企业都在进入，但真正的门槛在于整套系统的现场长期运维和稳定运行能力。 液冷系统工程的复杂性体现在哪些方面？ 液冷系统的复杂性主要体现在系统需在多个泵挤压下精确分配冷却液到每一块冷板，涉及流量控制、压降管理、温差控制、局部热点处理、水质管理、腐蚀防护及泄露问题等多方面，确保高功率机柜热量的有效带走是一项系统工程挑战。 液冷系统通常如何划分及对系统集成商的要求是什么？ 液冷系统一般分为三个小系统：服务器内部的液冷部件、柜子侧的软管和大尺寸的UQD/MQD，以及外侧环形管路。系统集成商至少需要掌握其中1到2个系统的研发、设计和调试能力，包括电路设计、冷板与manifold匹配、传感器与控制算法等。 对于海外项目而言，客户关注点有哪些？ 海外项目客户不仅看重额定制的能量供应，更注重冗余切换、线路响应、全生命周期的水质管理、可靠性管理等系统层面的能力。同时，对于SST（固态变压器）产业，产业链正快速发展，技术门槛较高，尤其在高压绝缘、局部放电导热保护和高频电磁兼容散热等方面要求严格。 如何评估SST供应商的实力？ 评估SST供应商实力时，重点考察其是否有高压项目的经验，能否提供长期稳定运行的保障，以及是否有大客户的成功案例，因为海外客户通常不愿承担陪客户成长的风险。 对于当前AI基建板块市场的看法如何？ 对于AI基建板块，保持乐观态度，同时关注股价波动背后的产业趋势加速情况。最终穿越市场波动的核心在于订单、客户和利润表。在市场快速变化中，研究价值在于识别哪些产业趋势在真正加速发展。