通信行业周报：光回调的复盘：分歧即买点

光回调的复盘：分歧即买点 光通信板块近年来经历了多轮回调，每次担忧、分歧和恐慌最终均被产业趋势证伪。回顾历次下跌，本质上是市场在短期扰动中低估了AI算力基础设施扩张的确定性与持续性。拉长维度看，短期的逻辑扰动终将被长期的业绩兑现所消化。当前阶段，我们需要剥离情绪干扰，回归产业本源与业绩主线。 增持（维持） 【光通信板块历次回调复盘】 历史上光通信板块亦经历多次回调，本质在于市场对产业趋势的误判和分歧，这些误判也在产业发展中被不断证伪。 ➢2024年春季（3-4月）：背板用铜与“铜进光退”的情绪冲击。2024年3月，英伟达在GTC大会上发布了GB200 NVL72机架，其机架内部采用铜缆进行互联。市场产生“铜进光退”的恐慌，担忧铜缆的大规模使用会大幅削减光模块用量。实际上，铜缆的有效传输距离随速率提升而急剧缩短，铜缆互联仅适用于机柜内方案，光模块在互联中的核心地位不断强化。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com ➢2024年下半年：北美Capex投资不明朗。彼时AI大模型应用端变现迟迟未见爆发，叠加美联储加息抑制科技投资，市场担心北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、AWS）在AI基础设施上的资本开支将放缓。实际上，2024年恰是北美CSP Capex再加速的起点，2024年Q2起四大CSP总资本开支单季同比增速均高于50%，并呈现不断上行趋势。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 ➢2025年一季度：DeepSeek冲击与关税战双重打击。DeepSeek发布低成本训练方案，市场担忧“算力不再稀缺”，认为推理效率提升将导致算力需求锐减，进而压缩光模块市场；与此同时，关税战升级，市场忧虑光模块出口成本上升、北美客户转单，悲观情绪下板块大幅回调。实际上，杰文斯悖论（Jevons Paradox）再度应验，大模型能力和算力效率的提升刺激了更多应用场景和需求，大模型厂商推理需求爆发式增长，光模块需求和业绩爆发。 1、《通信：大光买点将至》2026-07-122、《通信：具身智能的瓶颈与突破——2026智源大会启示录》2026-07-093、《通信：重新认识涨价逻辑》2026-07-05 ➢当前（2026年中）：存储涨价挤占CapEx，市场担心业绩兑现。近期存储芯片价格持续上行，存储在整个服务器BOM成本中的占比上升。在云厂商总体CapEx预算有上限的情况下，市场担忧存储等环节的涨价会倒逼大厂压缩网络端（光通信）的采购预算与毛利空间，进而影响光模块企业业绩兑现。实际上光模块企业在手订单能见度强，业绩兑现节奏清晰，光通信长期景气趋势不变。（图表见正文） 【穿越短期博弈，回归产业本源】 回顾历次回调，共性特征高度一致：市场将短期扰动线性外推，低估了AI算力基础设施扩张的确定性与持续性。而每一次回调之后，板块都在业绩兑现中完成了估值修复与再创新高。 当下进入中报窗口期，我们更应该回归业绩基本面和产业本源。➢第一，回归行业的真实增长：全球AI数据中心走向超大规模组网的 趋势不可逆，大算力集群对低延时、高带宽的刚性需求，决定了光通信行业整体规模持续向上的底层逻辑并未改变。 ➢第二，回归龙头优秀的公司治理：在全球化经营和关税战常态化的背景下，企业的海外产能布局、供应链韧性与成本管控能力愈发关键，龙头优秀的公司治理带来明显的超额收益。 ➢第三，回归产业的创新迭代能力：光模块本质是技术驱动型的行业，光模块速率的不断升级，硅光、CPO、NPO等前沿技术的研发导入，为产业龙头构建了坚实的技术壁垒。 回顾光通信板块近年来经历的多轮回调，市场每一次基于短期线性外推的分歧与恐慌，最终都被产业趋势所证伪。历次回调的共同本质在于，市场低估了AI算力扩张的长期确定性，将阶段性扰动误判为趋势性转折。进入当前的中报窗口期，我们更应剥离情绪干扰，回归产业本源：光通信行业总体持续向上的底层逻辑不变，龙头企业的创新迭代和公司治理能力构建了稳固壁垒。短期的逻辑扰动终将被长期的业绩兑现所消化，每一次回调都是产业布局的窗口。 我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：光回调的复盘：分歧即买点...........................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，运营商表现相对最优.............................................................................................53.光回调的复盘：分歧即买点............................................................................................................................64.总投资超500亿美元，Meta宣布扩建路易斯安那州数据中心至5GW规模......................................................85.OpenAI优化GPT-5.6 Sol并放宽使用限额，Anthropic延长Fable 5推广期.....................................................86.中际旭创：1.6T预期未减少，800G需求明显增加..........................................................................................97.从分布式电力到分布式算力：Sunrun在美启动边缘AI推理节点部署试点.....................................................108.高速光模块订单大增，剑桥科技上半年净利润同比增长156.65%至197.18%...............................................109.晶圆代工企业Tower宣布6000亿日元光通信领域产能建设投资...................................................................1110.我国首艘自主建造的海缆施工船入列，海底通信光缆装载量世界第一..........................................................1111.靳玉志：未来5年，华为乾崑在算力研发上将持续投入，达700到800亿元..............................................12风险提示.........................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优.................................................................................5图表2：本周天音控股领涨通信行业................................................................................................................5图表3：光通信板块历次回调复盘....................................................................................................................6 1.投资策略：光回调的复盘：分歧即买点 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块整体波动回调。从整体市场看，纳斯达克指数累计下跌2.9%，标普500指数下跌1.6%。存储方面，美光本周股价累计下跌13.3%。AI芯片股方面，英伟达本周股价累计下跌3.9%，AMD股价累计下跌11.1%。CSP方面，微软股价本周累计上涨2.3%，谷歌本周股价累计下跌2.9%，亚马逊股价累计上涨0.8%，Meta本周股价累计下跌3.5%。 我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，运营商表现相对最优 2026年07月13日-2026年07月19日上证综指收于3764.15点。各行情指标从强到弱依次为：沪深300>上证综指>中小板综>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>创业板综。通信板块下跌，表现弱于上证综指。 从细分行业指数看，运营商指数上涨3.9%；区块链、通信设备、云计算、光通信、物联网、移动互联、量子通信、卫星通信导航分别下跌5.1%、10.3%、12.9%、14.7%、15.3%、16.4%、24.0%、24.7%。 本周涨幅前五名中，受益于智能穿戴概念，天音控股上涨9.33%，领涨板块；受益于互联网金融概念，星网锐捷上涨9.03%；受益于AI应用概念，亿联网络上涨6.62%；受益于华为概念，世纪鼎利上涨6.32%；受益于工业互联网概念，共进股份上涨5.28%。 3.光