017 开源医药余汝意创新引领多点开花20260719

00:00:00 呃，各位同资上午好，我是那个我们证券的医疗分析师呃于如意。然后呢，今天呢由我来跟大家这个汇报更新一下，我们对于整个呃医药板块上这个近期的这个观点，包括我们这个下半年的这个呃一些投资的这个。 00:00:21 面或者一些想法。嗯，今天呢我们就汇报的其实标题写得也非常清楚啊，就是创新引领然后多点开花啊。就是在整个这个其实非常好理解，就是在创新驱动的情况下啊，其实整个医药板块啊有非常多的这个机会啊，尤其是集中在你比如像创新药啊，以及这个创新药的产业链啊。当然还有这个像什么这个脑机啊，AI制药就是类的相关的一系列的，这个也会一直都是非常值得去关注和期待的。 00:00:57 那接下来呢，就是我先跟大家这个。我跟大家汇报一下我们整个的对医药板块的观点的一个呃一个概况哈。 00:01:07 首先呢就是呃如果我们看这个过去的这几年哈，其实这个医药板块的整体的这个收入或者这个利润啊，背后的原因其实也比较简单，就在2122123年啊有一些这个。这疫情的这个搅动是吧，不包括这两年的这个合作化的推进，还有就是这个本地华的这种推进，其实整个产业哈发生了一个非常大的一个变化啊。 00:01:34 但是呢，我们看到一个非常明显的一个值得大家去呃关注的一个信号，就是什么呢，在今年一季度的时候，整个医药板块的收入回到了正增长，利润也是这样一个正增长。 00:01:46 那背后的因素呢，其实就是我们刚才说的这个创新驱动，也就是整个这个医药板块已经完成了这个新旧动能的这个转换，也是已经这个这个这个脱离了，就之前的这种各种这种角度因素的这个影影响啊。板块已经回到了这样一个正增长的这种状态。嗯，那像在这种情 况下，我们认为那整个医药板块这个基本面是在逐步地往上走的啊，尤其是创新出版这个方向，这个这个是取得了非常这个啊这个变化或者积极的这个变化。 00:02:18 那么如果看政策端的话，因为医药的话还是要听着政策，那政策端的话，就是呃国家的这个优化药品集采这边已经非常明确地给了这个文件，或者就是在推进这个事儿啊，尤其是医药8P的这个呃化疗的这个。这次的续约的这个情况下，其实也是明显的是在啊兑现这样一个这个政策。那么那持创新的话这个就不用说了，就是不管是从啊从上到下啊，从这个中央到地方政药监医保啊，都是通过各种的这个这个层面来支持这个国内创新药行业的这个发展。 00:02:56 那么在今年的整个的这个两会上呢，我们医药还是非常的发生一个大的变化，就是也是把整个生物医药啊升为到这个国家新兴支柱产业。那背后的这个变化， 00:03:08 其实我们大家如果回头去看政府工作报告里边过去三年的这个表，就是2024年就是优化药品集采。这是这个这是2024年是支持创新药，2025年是用化品集采，027年直接就升为到国家新型支柱产业啊，其实它是一脉相承的。因为你整个你优化药品集采就是保存量对吧， 00:03:28 然后支持这个创新的这个呃药的发展呢，就是这个加大这个增量的这个发展，那现在。在啊整个这个医药板块已经完成了新旧动能的转换啊，它的完全可以成为国家新兴的支柱产业。并且我们有大量的管线出海，并且在产业链上也是拿了大量的这个这个这个华外的这个订单啊，就是不管是从制造还是从创创新上来看啊，我们都是有非常大的这个优势。 00:03:53 然后整个这个行业呃这个为满足这个需求，这个我就不提了，这个尤其是老龄化这种大的产业趋势，或者这个需求端这个医药板块其实一直是啊非常的这个旺盛啊。所以呢，再加上我们刚才提到的就是整个啊国内的这些企业的创新的能力啊，包括这个各方面的这个出海的这个能力都在提升，所以整个这个板块，我们其实当前这个我们是非常乐观的，嗯。 00:04:21 就整体的这个情况，然后如果是说在呃去看这个呃细分领域哈，那从我们这个比较看好的或者就是啊比较推荐的这个方向呢，我们更多的还是就是延续我们一贯的这个观点哈，啊主线啊肯定是创新药啊，加上这个创新药的产业。啊就是这个呃最强的主线或者最确定的这个啊主线啊，这个也一定是这个我们今从投资角度上来看一定是优选的这个呃方向。那么今天呢我可能也是主要哈围绕着这这两个方向，然后跟大家进行这样一个呃更新的这个。 00:05:01 这个方面的变化或者我们的一个推行的这种方呃标的，那么对于创新药呢，我们就在呃就是大家呢我们再补充一下。就是大家也看到了啊，这个今年上半年啊，这个新闻联播也报了这个事儿对吧，整个的这个出海的金额已经超过了啊2025年的呃8%。就是我们刚过去半年的时间啊，但是我们整个的交易的金额已经赶上了2025年的80%，所以整个这个行业呢，其实在加速啊。这个基本面是在加速向上的这个呃过程。 00:05:39 那说到出海啊，我们再补充一个点。对于出海的话，大家可能看到的最这个这个最有最有这个这个催化的一个事情呢，就是这个啊，这个签了交易的那一天啊，公司发了公告拿了大额的首付款，然后呢，这个最有这个这个这个基因研究对吧。 00:05:59 然后但是呢，我们当在当前这个位置还因为有大量这个管线出来的时候，那后一个阶段啊，或者后面我们应该看什么啊。这个时候我建议大家一定要啊，对于药这块一定要这个踏踏心来，然后认认真真地分析这个关系啊，认认真真地去follow这个啊临床的这个进展啊，认认真真的去看一下整个的这个呃临床的这个竞争格局的这个变化。 00:06:23 呃，因为接下来就是意味着啊这些出海的管家哈，就是如果临床推进顺利，那么我们会有大量的这个里程碑啊包括。 00:06:35 上市之后的这个啊，每年的这样一个销售分成啊，因为这就是一个常态化的啊，对于这个药企的这个业绩的增量，而不是像这个这个首付款这种可能是大家感觉啊一波线的事情对吧。那么在这种情况下啊，如果这个啊，一些管线或者就是说这个比较优质的管线顺利地 这个啊推进这个临床，然后获批上市。那么对于这相关的企业呢啊，他就会拿到这个啊陆陆续续不断的会拿到这个美元啊呃，那我公随的这个收入利润啊这个报表啊是一个质的一个变化啊，是一个非常大的这样一个增量啊所以呢。 00:07:22 这是我们也是在这个过去的半年啊，或者就是从这个2025年下半年啊，我们一直在重点研究的这个方向，也是我们重点这个啊推荐的这个方向。那相关的公司啊，就是目前推进比较快的啊其实最早的其实就是这个传奇对吧， 00:07:38 传奇昨天也发了他这个这个上半年的这个业绩这个情况表里了里面。那呃这呃在强生这边，然后呢，那接下来那看到就是确定性比较高的啊，你比如像这个科伦博泰的阿尔公四啊A股的公司就是个人药业啊，包括像这个啊。李天恒啊，那包括像泽景制药对吧？我认为这些公司包括啊，就是刚刚这个BT交易的这个这个这个一折啊，这都是确定性的啊。肯你会能够啊逐步地获批上市，然后逐步地我们拿到里程碑啊， 00:08:10 拿到这个销售分成的的质量标的这些标的啊，已经是我们这个啊当前这个位置啊，就是在重点这个推荐的这个方，这个确定性啊，非常高的这些标的，当然呢，在有一些。 00:08:23 其他的一些细分领域里边，你比如像这个小核酸学分子加这种新新兴的这种技术领域里边哈啊，国内的其实管线也都是这个多点开花的啊，出来的潜力也非常大啊。所以对于这些啊，这是啊这些没有出海的啊，那么就是我建的整个的这个资料数据的整个的这个质量啊，有没有潜力啊，这些也是我们在重点这个啊跟踪然后推荐的这个啊细分的领域。呃， 00:08:49 还有一个点呢，就是对整个中国创新药这一块的主要一个变化就是什么呢，国内的商业化啊。这个是在变好的。啊，就是怎么理解这个变化呢？首先这个。医保局的这个支持啊，这是一贯的对吧？ 00:09:04 另外一个呢，比较大的一个增量就是担保的这个引入啊，这个是在持续的推进的，也就是在整个这个支付方啊，我们持续地会这个有增量。那对于国内的商业化的这个兑现，或者 就是这个这个这个。方面那么大家肯定是可以有一个更高的这个期，期待你比如像昨天康美亚发了这个2026年上半年的业绩啊，整个的这个呃核心的品种在上半年3个亿了啊，这个呃非常超大家的这个呃预计啊，然后呢。这其实一个比较大的一个变化，就是现在也有商业化的这个兑现的这种。阶段。这是我们对于整个创新药我们整体的这个大概的一个观点一个分享。 00:09:51 然后另外一个呢就是可能也是最近大家关注度非常高的就是cxo啊，尤其是这个呃好价的这个又回到了20万啊，这个整个的这个在啊整个二级市场都引起了比较大的这个关注。然后呢，导演呢在前天也发了他的业绩预告啊，整个的由于这个猴价的上涨，带来生物资产的这个对于利润表的这个增厚啊，是非常这个呃明确的。 00:10:19 呃，那整个产业链怎么看呢？先跟大家汇报一下我们的观点啊，因为我们开源药组应该是在推呃cxo或者推创新药的产业链上，应该是最坚定或者就是推荐啊最早的啊。我们这个从行业的最低点登到行业最高点，然后又从行业的最高点跟到行业的最低点，那现在又回到了这个半山腰上。然后那。 00:10:46 我们认为哈有两大方向，首先一本一本以上样的话就是两大方向，一个是内需，一个是外需啊外需的话啊更多的是这个呃你比如像头部的公司，像姚明康德。药美生物是吧，包括空中矿跟凯莱因这些公司啊，那其实更多的是拿的海外这个造诣啊，以及后续的商业化生产的这个单子。 00:11:10 那这一块呢，是跟着整个的海外的MSC的这个研发的投入，以及这个海外的这些bio卡公司的整个的这个景气度的这个情况来走的。 00:11:22 那首先第一个呢，MNC在过去几年的整个这个研发的支出其实都是非常的这个呃稳健。然后呢，巴L塔公司就是整个的美国的这个差别的指数其实不断的在涨。这个并且哈，今年在还美国这个市场上市，医药的这个市场发生了一个非常大的一个变化，或者一个明确的一个增长，就是什么呢，有大量的并购在出现啊，截止到这个今年上半年有一天大量的这 个并购啊在出现。那这个呢也点燃了整个的这个啊，美国的这个啊生物科技公司的这个投资的这个热情啊，所以整个的这个生物医药指数也在持续地在涨。 00:12:00 啊，那对于回到MC这段呢，我们刚才也说到了，现在对于礼来啊，这是我们历史上第一个啊医药的公司，然后是制药的公司，然后市值超过了1万亿美金，然后呢这个也放新包。那背后的点呢其实非常明显啊，就是有这种减肥代谢的这种现象级的毒药。在放量在驱动公司的整个的这个业绩的啊，向上啊，或者向上的这个增长，那么这种现象级的大药呢，一定会。引领带来现象级的这个订单啊，或者这个业绩的这个增量啊，所以呢，呃， 00:12:37 大家也看到了国内的头部的cxo的公司药明康德啊，在过去的5个季度每个季度业绩都在上修啊。那我们跟下来今年半年报的时候，大概率还有望能够上修全年的业绩之一。 00:12:52 所以总结来说，对于海外。整个的这个市场啊是在持续的火热的，然后呢在对于MC这一块有现象级的大药在支撑啊，所以整个的这个业绩的这个这个这个也是非常的这个稳健啊，或者非常值得大家去期待。 00:13:10 那这种情况下呢，对个外需的这种产业上的公司哈，边际上都是在变好的啊。你比如近期，康利工程也发了他的这个2026年上半年的业绩的这个预告啊，整个的这个签单只有50的这个增长，就是小鹏CM那块签单50的增长。然后二季度的收入的增速相对于起的还是加速向上的，这个其实都是非常明显的显现了这个公司的整体的这个这个。这个这个公司以及行业的这个积极的这个变化，然后呃。 00:13:43 另外一个我们再补充一个点，就是什么呢？在整个的外驱性的呃cxo这个赛道里边，或者CDMO的这个赛道里边，今年两个啊最大的增量啊，一个是口服司美格鲁肽啊，口服司美格鲁肽啊，放量曲线非常陡峭啊，也拉动了这个诺和诺德的这个股价啊要垫底向上。嗯。这个对于因为整个司美格鲁肽呢，它的口服的司美格鲁肽，它的整个给药量哈啊是比这个注射的是是这个剂量是高了有10倍，并且是每天都吃啊。它不是这个像四美说他每周出现，所以它对A