医药生物行业：医药行情回暖，创新药、流感、消费多点开花

证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn 上市公司数498行业总市值(亿元)75,712.53行业流通市值(亿元)68,462.54 报告摘要 板块高低切换，叠加流感疫情催化，本周医药板块迎来恢复性上涨，持续看好创新主线。本周沪深300下跌1.08%，医药生物上涨3.29%，处于31个一级子行业第5位，本周子板块均上涨，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨5.66%、4.51%，4.08%、2.65%、1.81%、1.77%。本周医药板块行情有所回暖，其中流感高发主题投资活跃，消费相关受到CPI数据催化有所表现，创新药受到海外临床推进等迎来上涨，医药板块多点开花。我们一直强调医药板块的基本面情况在持续向好，阶段调整以迎接更好上涨，持续看好创新主线，1）积极把握创新药调整后的机会，建议关注①从biotech向biopharma进化的康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物；②仿转创的大型Pharma：康弘药业、三生制药、长春高新、康哲药业、先声药业等；③具备国内商业化能力的高弹性小市值仿转创：康辰药业、博安生物、微芯生物、康诺亚、迈威生物、京新药业、奥赛康等。2）积极布局2026年的经营改善，2025年市场期待的困境反转、事件催化或经营改善有一定程度的体现的个股。展望明年，我们持续建议重点关注，CDMO龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份，前端CRO及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技等；医疗器械的重点的设备联影医疗、海泰新光，高耗南微医学；生物制品：我武生物、华兰生物；原料药板块：天宇股份、司太立、美诺华等。 相关报告 1、《医保国谈落下帷幕；关注乳腺癌创新疗法动向》2025-11-10 2、《改善趋势延续，积极把握底部反转机会》2025-11-073、《Q3总结：环比改善延续，创新药行情有望重燃》2025-11-03 秋冬季流感高峰到来，有望带动疫苗、抗病毒药物等相关标的持续上涨。疾控部门预测秋冬季流感高峰可能在12月中下旬至明年1月初，2025年第44周，南方省份流感活动上升，北方大部分省份上升。全国共报告347起流感样病例暴发疫情。南方省份检测到1725份流感病毒阳性标本，其中30份为A(H1N1)pdm09，1635份为A(H3N2)，60份为B(Victoria)，甲型H3N2亚型流感病毒占比超95%，由于人群对H3N2毒株的免疫记忆相对较弱，整体易感性上升，需格外引起重视。建议关注流感检测、疫苗、抗病毒板块机会：1）流感检测板块标的：万孚生物、英诺特、达安基因、圣湘生物、博拓生物、诺唯赞、新产业、安图生物、九安医疗、硕世生物、凯普生物、东方生物、万泰生物、科华生物、鱼跃医疗、迈克生物、东方基因。2）流感疫苗：华兰疫苗、金迪克、科兴生物、百克生物。3）抗流感药物相关标的：以岭药业、济川药业、科伦药业、普洛药业、特一药业、华润三九、st诺泰、众生药业、联邦制药 川宁生物等。 第11批国家集中带量采购，降价导向转向质量导向，有望缓解市场对仿制药企业盈利能力担忧。第11批国家组织药品集中带量采购结果正式公布，将于2026年2月实施，此次集采共纳入55种药品，涉及产品数创新高，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂、消炎镇痛等领域常用药品，全部采购成功，从中标率层面看，第10批为49%，第11批则提升至57%。全国共4.6万家医药机构参加报量，445家企业的794个产品参与投标，其中272家企业的453个产品中选。第11批集 采总体实现了“稳临床、保质量、反内卷、防围标”预期目标。新增未入围复活机制及锚点价后，企业报价整体趋稳，进一步提高了厂牌与临床实际需求的匹配度，也有利于引导企业科学研判、理性报价，一定程度上缓解了市场对医药企业盈利的担忧。 重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明合联、三生制药、泰格医药、先声药业、贝达药业、南微医学、天宇股份、华纳药厂、海泰新光、美诺华。中泰医药重点推荐本平均上涨0.66%，跑输医药行业0.15个百分点；本周平均上涨5.25%，跑赢医药行业1.96个百分点。其中三生制药、先声药业、天宇股份本周涨幅分别达到19.29%、12.06%、8.65%，表现亮眼。 一周市场动态：2025年初至今医药板块收益率22.09%，同期沪深300收益率17.62%，医药板块跑赢沪深300收益率4.47个百分点。本周沪深300下跌1.08%，医药生物上涨3.29%，处于31个一级子行业第5位，本周子板块出现一定分化，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨5.66%、4.51%，4.08%、2.65%、1.81%、1.77%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为23.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为15.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.7倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为22.9%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................5科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................7板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................9重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司动态.....................................................................................................10重点公司股东大会提示......................................................................................11维生素价格跟踪.................................................................................................11 风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表2：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表4：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................8图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................9图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................9图表8：本周中泰医药报告.......................................................................................9图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................11图表11：国产维生素E的价格变化........................................................................11图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................12图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................12图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................12图表15：国产维生素B1的价格变化.....................................................................12图表16：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 报告正文 本周观点 板块高低切换，叠加流感疫情催化，本周医药板块迎来恢复性上涨，持续看好创新主线。本周沪深300下跌1.08%，医药生物上涨3.29%，处于31个一级子行业第5位，本周子板块均上涨，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨5