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医药生物行业周报：器械接棒创新药行情，医药板块低位布局正当时

医药生物 2025-09-13 信达证券墨

核心观点与市场表现

本周医药生物板块收益率为-0.36%，相对沪深300收益率为-1.75%，表现落后于沪深300指数。医疗器械板块表现突出，周收益率达2.23%，相对沪深300收益率为0.85%。化学制药板块表现较弱，周收益率为-2.57%，相对沪深300收益率为-3.95%。从月度来看，医药生物板块相对沪深300收益率仍为-5.81%，但医疗器械板块月收益率达8.75%，相对沪深300收益率为-0.38%。

行业动态与政策环境

国家高性能医疗器械创新中心启动“2025年度医疗器械行业创新生态洞察评估”，聚焦AI医疗、精准治疗等前沿领域。近期政策方面，国家卫生健康委员会发布《诺如病毒胃肠炎诊疗方案（2025年版）》，国家药品监督管理局发布《中药生产监督管理专门规定》，江苏省医保局发布医保关系转移接续“免申请、即时办”通知等。

行业观点与细分领域分析

创新药赛道：本周回调，但开始分化，建议精选α个股。重点关注降糖减重领域（信达生物、恒瑞医药等）、小核酸领域（悦康药业、福元医药等）以及双抗及多抗领域（康方生物、荣昌生物等）。 高端医疗器械：院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、联影医疗等；消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗等；出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光等；高端器械耗材市场渗透率提升，建议关注迈普医疗、微创医疗等。 AI医疗：建议关注AI+医疗大模型（医渡健康、讯飞医疗科技等）、AI+影像（联影医疗、东软集团等）、AI+医检（金域医学、迪安诊断等）、AI+医药电商/精准营销（京东健康、阿里健康等）以及AI+基因测序（华大智造、华大基因等）。 CXO及生命科学上游产业链：建议关注具备全球影响力的CXO龙头企业（药明康德、药明生物等）、以国内业务为主的临床CRO龙头企业（泰格医药、普蕊斯等）、以安评和模式动物为代表的资源型CXO（昭衍新药、百奥赛图等）以及生命科学上游产业链企业（百普赛斯、皓元医药等）。

估值与业绩展望

医药生物行业估值处于历史平均位置，PE（TTM）为31.74倍，相对沪深300溢价率为138.00%。医药企业业绩整体呈现边际改善趋势，叠加其他赛道估值偏低，持续看好高端医疗器械、AI医疗、创新药、CXO及生命科学上游产业链等细分方向。

风险因素

需关注关税政策变动&地缘政治风险、产品销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期以及市场竞争加剧等风险。

证券研究报告行业研究 2025年09月14日本期内容提要: 医药生物医药生物投资评级看好上次评级看好 ➢行业动态：国家高性能医疗器械创新中心正式启动“2025年度医疗器械行业创新生态洞察评估”。此次洞察评估旨在聚焦AI医疗、精准治疗等前沿领域，发掘医疗器械创新新生力量，领航产业变革。 ➢周观点：本周医药生物行业跑输沪深300约1.75个百分点，我们认为主要是受创新药赛道回调影响，从子板块情况来看，医疗器械板块本周涨幅领先，涨幅为2.23%，我们认为主要是投资创新药的科创资金外溢至创新器械所致。展望下半年，我们认为创新药赛道开始分化，当前需要精选α个股，而其他赛道仍处于历史偏低估值水平，叠加医药企业业绩整体呈现边际改善趋势，我们持续看好高端医疗器械、AI医疗、创新药、CXO及生命科学上游产业链等细分方向。贺鑫医药联席首席分析师执业编号：S1500524120003邮箱：hexin@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com ➢高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、联影医疗、华康洁净、新华医疗、澳华内镜、迈瑞医疗、华大智造等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗、安杰思等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医疗、三友医疗、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗等。章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹医药行业分析师执业编号：S1500524120002邮箱：zhaodan@cindasc.com ➢AI医疗：①AI+医疗大模型：建议关注医渡健康、讯飞医疗科技、卫宁健康、智云健康等。②AI+影像：建议关注联影医疗、东软集团、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等。③AI+医检：建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗。④AI+医药电商/精准营销：建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因等。 ➢CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢创新药：①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向不断催化创新，建议关注信达生物、恒瑞医药、联邦制药、翰森制药、众生药业、华东医药、康缘药业、乐普医疗；②小核酸领域，siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，建议关注悦康药业、福元医药、成都先导（先衍生物）、丽珠集团、阳光诺和；③以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点，成为新一代免疫治疗（IO）的基石，建议关注康方生物、三生制药、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、信达生物、奥赛康、汇宇制药、上海谊众、基石药业。 ➢风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。目录 1.医药行业周观点..............................................................................................................................5 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态.............................................................................51.2行业观点................................................................................................................................52.医药板块走势与估值......................................................................................................................72.1医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-5.81%，涨幅排名第19.............................72.2医药生物行业估值处于历史平均位置.................................................................................72.3本周医药行业PE（TTM）31.74倍，申万一级行业中排名第7......................................83.行情跟踪.........................................................................................................................................93.1行业月度涨跌幅....................................................................................................................93.2行业周度涨跌幅....................................................................................................................93.3子行业相对估值..................................................................................................................103.4子行业涨跌幅......................................................................................................................103.5医药板块个股周涨跌幅.......................................................................................................114.关注个股-最近一周涨跌幅及估值...............................................................................................125.行业及公司动态............................................................................................................................13 表目录表1:医药生物指数涨跌幅......................................................................................................................................7表2:医药生物指数动态市盈率（单位：倍）.................................................................................................7表3:医药生物关注个股-涨跌幅及估值..........................................................................................................12表4:近期行业重要政策梳理...............................................................................................................................13表5:近期行业要闻梳理........................................................................................................................................13表6:本周重要上市公司公告...............................................................................................................................14 图目录图1:医药生物指数走势...........................................................................................................................................7图2:沪深300行业PE指数（单位：倍）.......................................................................................................8图3:医药生物指数PE走势（单位：倍）.......................................................................................................8图4:医药生物板块一月涨幅排序........................................................................................................................9图5:医药生物板块一周涨幅排序........................................................................................................................9图6:细分子行业一年涨跌幅.............................................................................................................

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