申万宏源电子鸿海 工业富联CSP OAI之外新增Sp

#有望新增逾500亿美元订单。据中国台湾经济日报，鸿海首度获得SpaceX 1.3万柜GB300 NVL72订单，以一柜单价400万美元计，订单额高达520亿美元。出货时程为26H2-27Q1。 若以单柜100万元利润估算，利润潜在弹性130亿元。 #前沿AI实验室的直接ODM订单是估值体系重塑的里程碑。此前xAI算力供应链体系代工以DELL和SMCI为主，二者作为OEM采购纬创L10子系统，作以集成、交付与运维。SpaceX并入xAI后，截至26年6月，xAI已锁定Anthropic（年化150亿美元）与谷歌（年化110亿美元）的算力LTA，合计年化260亿美元营收。尽管当前SpaceXAI在算力租赁方面进展快速，但仍在SOTA基模竞争上保持推进。算力规划扩容+定制化需求提升，ODM厂商充分受益。SpaceX作为仍然在牌桌上的Frontier AI Lab以及资源雄厚的Neocloud，直供订单不仅容量大、确定性和可持续性也更强，理应予以更稳健的估值。#AI客户与叙事敞口多样化是关键催化路径。此前工业富联估值与业绩预期挂钩以高权重的“甲骨文-英伟达-OpenAI”循环交易叙事，25Q3以来盘整主因星际之门交付不及预期、OpenAI在SOTA基模竞赛与商业化中与谷歌、Anthropic保持拉锯。变化在于1）英伟达指引Anthropic的加入将使其在前沿AI模型及推理的市场份额将大幅提升。2）TPU需求大幅上修，谷歌-博通- CLS独占联盟出现松动。联发科在谷歌TPUv8、v9项目专案中份额逐渐提升，鸿海/FII作为同属台系的系统集成商有望先发受益。 联系人 杨海晏/陈俊兆13088808028 #文字观点