银河证券-银河证券宏观周报内生动能仍待修复外部冲击再次升温

本周关注：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证GDP证证证证证证证证12 证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证国内宏观-需求端：（1 ）消费：受暑期出游带动居民出行半径扩大、暑期档影片供给增加影响，航空和电影消费改善，汽车消费仍偏弱。证证7 证16证证证证证证证证证证证1.5% 证证证7 证17 证证证证证证证证证证证1.4证证证证证证证证0.1% 证证证证证证证证证证1825 证证证证证证证2.2% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证13548.0证证证证证证证5.5% 证7证证证证证证证证证证44.3 证证证证证证证16.0% 证证证证证证证证3.3% 证（2）外需：全球运价延续上行；港口吞吐量回落，或与台风及强降雨天气扰动有关。证证7 证17 证证证证证证证证证证证(BDI)7 证证证2829.8 证证证证证2.3% 证证证证证54.8% 证证证证证证证证证证证证证证1865.0 证证证证证证20.3% 证证证证证42.9% 证7 证证证证证证证证证证证21395.7证证证证证证证18.5% 证证证证证17.8% 证证证证证证证577.4 证证证证证证证10.8% 证国内宏观-生产端：黑色减产加快、汽车链明显分化、化工低位运行。黑色系生产继续降温。证证7 证17 证证证证证证证证证证证0.11pct证82.71% 证证证证证证证证证0.57pct 证44.76% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证汽车轮胎链明显分化。证证证证证证证证证证2.12 证证证证证62.1% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.01 证证证证证60.66 % 证证证证证证证证证证。化工链仍在低位调整。PTA证证证证证证证证1.4 证证证0.65 证证证证证102 证证证53.23 % 证PTA证证证证证证证证证证证证证证证证0.56 证证证证证78.73% 证石油链边际修复，但基建需求依旧偏弱。证证证证证证证证证证4.86pct 证56.07% 证证证证证证证证1.94 证证证证证48.52% 证基建链仍未出现明显改善，证证证证证证证证0.98pct 证39.01% 证证证证证证证证1.27pct 证40.14% 证分析师张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001詹璐证0755-8345-3719证zhanlu @chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002于金潼证186-5320 -7096证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003赵红蕾证010-8092-7606证zhaohonglei _yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130525060002研究助理：薄一程 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 （2）PPI：原油价格大幅反弹，黑色价格延续下行。证证7 证18 证证WTI证证证证证证11.94 % 证证证证证证证证证证12.97 % 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.92 % 证证证3.72% 证证证1.57 % 证证证1.23 % 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.69 % 证证证0.81 % 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.54% 证证证证证证证证证1.87% 证 国内宏观-财政：本周特别国债和特殊新增专项债发行进度提升较快。证证证证证证证证 1,650 证证证证证证证58.9% 证证证证证1.2pct 证证证证证证证证1100 证证证证证证证47.6% 证证证证证6.9pct 证证证证证证证证证证证77.8 证证证证证证证50.8% 证证证证证1pct 证证证证证证证证证证证证证582.4 证证证证证证证49.5% 证证证证证1.3pct 证证证证证证证证证证证450.5 证证证证证证证 宏观动态报告该报告由张靖靖于2026年07月20日自Wind金融终端下载，仅供内部使用，请勿传阅zhangjingjing@hwqh.com.cn 证证证证7000 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.9 证证证证证证证证证证证证证证证证证 SHIBOR007证证1.4350% 证+5BP 证证DR 007 证证1.4362 %证+5BP 证证DR001证证1.4011 证+4BP 证证证证证证证证证证证证证证证6.37 证证证证证证7.12 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证30 证证证证证证证证证2.2425 % 证-1BP 证证10 证证证证1.7404% 证+0BP 证证1 证证证证1.1441 % 证+3BP 证证1 证证证证证证证证证证证证证证证证1.47 %证-0BP 证证证证证证证证证证证海外宏观：美国通胀超预期回落，但科技去杠杆和高油价压制资产表现。政策与事件：（1 ）美伊冲突加剧，油价继续回升压制风险偏好。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证WTI证证证证证证15.51% 证81.77 证证/证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（2）美国对巴西开启25% 的关税贸易战，301 关税将接替122 关税证证证证证证证证证证证证证证证证证证25% 证证证证证证证证证122 证证证证证证证证301 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证IEEPA证证证证证证证（3）美联储票委本周发言整体并不鹰派，7 月FOMC 加息概率较低证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.25% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（4）英国安迪·伯纳姆当选工党党首，将接任斯塔默成为首相证证证证证证证证证证证证证证证17 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证海外数据方面，美国6 月通胀明显回落，消费稳定，但在美伊冲突扩大的情况下，难以明显压制加息预期。（1 ）美国6 月CPI 非季调同比增速为3.5% ，剔除能源和食品的核心CPI 同比2.6% ，两者大幅低于3.8% 和2.9%的市场预期证证证证证证证证CPI 证证证证证0.473% 证证证证证-0.422% 证证证CPI 证证证0.208% 证证证0.017% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.086% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.548% 证证-0.175% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证trimmed-mean证CPI 证证证2.6% 证证证证0.01% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（2）美国6 月PPI 同比5.5% 并低于6.2%的预期，核心4.7% 证证证证证证证证证6.4% 证证证证证0.6% 证证证证证证证证证-0.1% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI 证证证证证证证证证证（3）美国6 月零售销售表现稳定，名义环比增0.22% ，同比增6.72% 证证证证证证0.64% 证证证证证证证证3.15% 证6 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（4）美国地产整体依然偏弱证证证6 证证证证证证证142.7 证证证证证131 证证证证证证证6 证136.7 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-5.4% 证证证证证证证证证证证证证证证证证 宏观动态报告该报告由张靖靖于2026年07月20日自Wind金融终端下载，仅供内部使用，请勿传阅zhangjingjing@hwqh.com.cn 宏观动态报告证1证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证Wind 证证证证证证证证证证证证证证证Wind 证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证(BDI)证证证证证证证证BDTI 证证4证证证证证证证证证证证证证证证CCFI 证1998 证1 证1 证=1000020004000600080001证2证3证4证5证6证7证8证9证10证11证12证20-22.Avg20232024202520266,0008,00010,00012,00014,00016,0001证2证3证4证5证6证7证8证9证10证11证12证2023202420252026010002000300040002023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032026-07证证证证证证证证证(BDI)证证证证证证(BDTI)010002000300040002024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证该报告由张靖靖于2026年07月20日自Wind金融终端下载，仅供内部使用，请勿传阅zhangjingjing@hwqh.com.cn 证证证证证Wind 证证证证证证证证证证 宏观动态报告该报告由张靖靖于2026年07月20日自Wind金融终端下载，仅供内部使