银河证券-银河证券宏观周报内生动能仍待修复外部冲击再次升温

——宏观周报（7月13日-7月19日） 2026证7证19证 ⚫本周关注：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证GDP证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu @chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 ⚫国内宏观-需求端：（1）消费：受暑期出游带动居民出行半径扩大、暑期档影片供给增加影响，航空和电影消费改善，汽车消费仍偏弱。证证7证16证证证证证证证证证证证1.5%证证证7证17证证证证证证证证证证证1.4证证证证证证证证0.1%证证证证证证证证证证1825证证证证证证证2.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证13548.0证证证证证证证5.5%证7证证证证证证证证证证44.3证证证证证证证16.0%证证证证证证证证3.3%证（2）外需：全球运价延续上行；港口吞吐量回落，或与台风及强降雨天气扰动有关。证证7证17证证证证证证证证证证证(BDI)7证证证2829.8证证证证证2.3%证证证证证54.8%证证证证证证证证证证证证证证1865.0证证证证证证20.3%证证证证证42.9%证7证证证证证证证证证证证21395.7证证证证证证证18.5%证证证证证17.8%证证证证证证证577.4证证证证证证证10.8%证 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 于金潼证186-5320-7096证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003 ⚫国内宏观-生产端：黑色减产加快、汽车链明显分化、化工低位运行。黑色系生产继续降温。证证7证17证证证证证证证证证证证0.11pct证82.71%证证证证证证证证证0.57pct证44.76%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证汽车轮胎链明显分化。证证证证证证证证证证2.12证证证证证62.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.01证证证证证60.66%证证证证证证证证证证。化工链仍在低位调整。PTA证证证证证证证证1.4证证证0.65证证证证证102证证证53.23%证PTA证证证证证证证证证证证证证证证证0.56证证证证证78.73%证石油链边际修复，但基建需求依旧偏弱。证证证证证证证证证证4.86pct证56.07%证证证证证证证证1.94证证证证证48.52%证基建链仍未出现明显改善，证证证证证证证证0.98pct证39.01%证证证证证证证证1.27pct证40.14%证 赵红蕾证010-8092-7606证zhaohonglei_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130525060002 ⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格冲高回落，蔬菜价格低位反弹。证证7证18证证证证证证证证证证证证证证2.85%证证证证证证证证证0.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证28证证证证证证证证证证证证证证证证证1.84%证6证证证证证证证证证证证证证证1.78%证证证证证证证证证证证证证1.64%证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.27%证 （2）PPI：原油价格大幅反弹，黑色价格延续下行。证证7证18证证WTI证证证证证证11.94%证证证证证证证证证证12.97%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.92%证证证3.72%证证证1.57%证证证1.23%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.69%证证证0.81%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.54%证证证证证证证证证1.87%证 ⚫国内宏观-财政：本周特别国债和特殊新增专项债发行进度提升较快。证证证证证证证证1,650证证证证证证证58.9%证证证证证1.2pct证证证证证证证证1100证证证证证证证47.6%证证证证证6.9pct证证证证证证证证证证证77.8证证证证证证证50.8%证证证证证1pct证证证证证证证证证证证证证582.4证证证证证证证49.5%证证证证证1.3pct证证证证证证证证证证证450.5证证证证证证证64.4%证证证证证5.6pct证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证16证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证13证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫货币和流动性：国债收益率曲线趋平。证证证证证证6证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证8000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证14000证证证证证证证证证证证证证证6证证证证证2证证证证证证证证证证证证证 证证证证7000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证1.9证证证证证证证证证证证证证证证证证SHIBOR007证证1.4350%证+5BP证证DR 007证证1.4362%证+5BP证证DR001证证1.4011证+4BP证证证证证证证证证证证证证证证6.37证证证证证证7.12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证30证证证证证证证证证2.2425%证-1BP证证10证证证证1.7404%证+0BP证证1证证证证1.1441%证+3BP证证1证证证证证证证证证证证证证证证证1.47%证-0BP证证证证证证证证证证证 ⚫海外宏观：美国通胀超预期回落，但科技去杠杆和高油价压制资产表现。政策与事件：（1）美伊冲突加剧，油价继续回升压制风险偏好。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证WTI证证证证证证15.51%证81.77证证/证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（2）美国对巴西开启25%的关税贸易战，301关税将接替122关税证证证证证证证证证证证证证证证证证证25%证证证证证证证证证122证证证证证证证证301证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证IEEPA证证证证证证证（3）美联储票委本周发言整体并不鹰派，7月FOMC加息概率较低证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.25%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（4）英国安迪·伯纳姆当选工党党首，将接任斯塔默成为首相证证证证证证证证证证证证证证证17证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 海外数据方面，美国6月通胀明显回落，消费稳定，但在美伊冲突扩大的情况下，难以明显压制加息预期。（1）美国6月CPI非季调同比增速为3.5%，剔除能源和食品的核心CPI同比2.6%，两者大幅低于3.8%和2.9%的市场预期证证证证证证证证CPI证证证证证0.473%证证证证证-0.422%证证证CPI证证证0.208%证证证0.017%证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.086%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.548%证证-0.175%证证证证证证证证证证证证证证证证证证trimmed-mean证CPI证证证2.6%证证证证0.01%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（2）美国6月PPI同比5.5%并低于6.2%的预期，核心4.7%证证证证证证证证证6.4%证证证证证0.6%证证证证证证证证证-0.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证（3）美国6月零售销售表现稳定，名义环比增0.22%，同比增6.72%证证证证证证0.64%证证证证证证证证3.15%证6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证