2023年4月社融数据点评：内生融资修复仍待支持

社融、信贷与货币活化度概览

社融概况

• 4月社融：低于预期，实际同比增长2873亿元，增速持平于10.0%。信贷是主要拖累因素。
• 信贷：总量大幅下滑，但同比多增734亿元。居民端表现不佳，企业中长贷提供主要支撑。
• 货币活化度：边际改善，"M2-M1"剪刀差与"社融-M2"倒挂均有所收敛。

细节分析

• 信贷分项：
  • 企业中长贷：延续多增趋势，政策支持下企稳。
  • 居民端：4月居民中长贷新增-1156亿元，同比多减842亿元，受房地产销售放缓影响。
• 货币活化：
  • "M2-M1"剪刀差收窄至7.1%，货币活化程度改善。
  • "社融-M2"倒挂小幅收敛至-2.4%，流动性循环边际改善。

后期展望

• 经济内生动能：信用脉冲动力减弱，信贷修复依赖于经济内生动能。
• 信贷修复观察：实体内生修复放缓，居民企业支出意愿谨慎，信贷修复需观察。
• 地产与基建：地产信用承接能力仍弱，基建与新兴信用载体成为主力。
• 风险提示：地产链复苏与货币政策的不确定性。

结论

• 4月社融与信贷表现出一定的季节性和政策周期特征，信贷增长虽然有所调整，但仍保持一定韧性。
• 货币活化度的改善表明资金流动性的增强，但仍有部分银行面临资产配置的压力。
• 未来展望需关注经济内生动力的恢复情况，特别是居民消费与企业投资的动态变化，以及政策对信贷环境的影响。同时，地产市场的持续性复苏和货币政策的走向是重要风险点。