2023年3月社融数据点评：内生融资修复进行时

《2023年3月社融数据点评》研究报告的主要内容如下：

1. 社会融资总量：3月社会融资总量继续超出预期，同比多增7235亿元，增速提升至10.0%。人民币贷款是主要贡献项，同比增长99.7%。

2. 信贷结构：

   • 企业信贷：企业中长期贷款是信贷的主要推动力，延续多增趋势。政策支持和经济复苏带动了企业短贷的改善。
   • 居民信贷：3月居民中长期信贷有所改善，这与房地产市场的回暖和相关政策支持有关。居民短贷超季节性增长，可能反映了疫后居民补偿性消费的回暖，但也可能包含以短贷置换长贷的行为。

3. M1和M2：M1和M2双双回落，M1增速环比下降0.7个百分点至5.1%，M2增速环比下降0.2个百分点至12.7%。“M2-M1”剪刀差走阔0.5个百分点至7.6%，表明货币活化程度偏低，实体融资需求依然谨慎。

4. 信用扩张展望：预计信用扩张将逐步由政府主导转向内生融资驱动，但回升斜率可能较为平缓。一季度信贷的反弹主要是疫情后的补偿性需求，预计二季度信贷投放会有所放缓。

5. 政策方向：存款利率调整空间存在，有助于减轻银行息差压力，支持宽信用进程。同时，通过调整存款利率，可以促进实体部门的信心修复，进一步推动宽信用。

6. 风险提示：地产链复苏的可持续性及货币政策的执行效果将是重点关注的风险点。

以上是报告的主要内容概要，它综合分析了3月社会融资、信贷结构、货币活化程度以及未来的信用扩张趋势，并提供了政策建议和风险提示。