2022年报&2023年一季报点评：业绩修复进行时，看好公司23年增长，后续关注AI+影视布局及新片上映

公司业绩概述

2022年

• 营收与亏损：2022年第四季度，公司实现营收6.88亿元，同比下降65%，环比下降3%；全年总收入29.20亿元，同比下滑50%。归母净亏损2.16亿元，扣非归母净亏损3.10亿元，亏损幅度显著。
• 业务板块：发行板块营收9.70亿元（同比下滑48%），创作板块营收4.08亿元（同比下滑65%），放映板块营收6.53亿元（同比下滑43%），科技板块营收7.06亿元（同比下滑50%）。

2023年第一季度

• 业绩改善：第一季度，公司实现营收14.45亿元，同比增长53%，环比增长110%；归母净利润1.82亿元，同比增加57%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润1.60亿元，同比增加93%，环比扭亏为盈。业绩显著好于2021年第一季度。

业绩分析与评论

• 2022年承压：受疫情管控影响，2022年电影市场表现不佳，公司主业压力增大。同时，应收账款、存货减值损失约3亿元，进一步拖累了利润。
• 2023Q1业绩改善：得益于电影市场的复苏和进口片审核的放松，公司业绩明显改善。一季度毛利率大幅提升，推测原因包括《流浪地球2》等主投主控影片的高毛利贡献以及影院恢复正常营业带来的效益提升。
• 业绩增长催化剂：预计疫后线下复苏、进口片发行的确定性增量以及国企价值重估将推动公司2023年业绩增长。
• 重点关注：公司将继续聚焦主投主控战略，有望在主流商业片和类型片领域实现多元化发展。科技板块的CINITY技术推广和AI系统应用也值得关注。

投资建议

• 业绩预测：上调公司2023年至2025年的归母净利润预测至9.66亿元、13.12亿元、16.47亿元。
• 估值：考虑公司进口发行业务的确定性增长、内容及科技板块的积极变化，给予2023年35-40倍PE估值，目标市值338-386亿元，目标价区间18.11-20.70元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：复苏进度、进口片票房、《谅解备忘录》影响、内容表现不及预期等风险。

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