2023年3月金融数据点评：居民融资修复仍待观察

2023年3月金融数据点评

主要金融数据概览：

• 新增社融：5.38万亿元，超出预期（4.42万亿元），同比增长7,079亿元。
• 新增人民币贷款：3.89万亿元，超出预期（3.09万亿元），同比增长7,497亿元。
• M2同比增长：12.7%，预期为11.9%。

信贷分析：

• 企业端：企业中长期贷款连续创历史同期新高，企业信贷需求回暖，尤其是房地产及基建领域。非金融企业贷款新增2.7万亿元，同比多增2,200亿元。中长期贷款当月新增2.07万亿元，同比多增7,252亿元；短期贷款新增1.08万亿元，同比多增2,726亿元。
• 居民端：居民贷款连续第二个月同比多增，中长贷表现优于短贷。3月居民贷款新增1.25万亿元，同比多增4,908亿元。中长贷方面，随着商品房销售增速大幅回升，房地产修复通道正在打开，带动中长贷同比多增2,613亿元。短贷方面，消费回暖，但受汽车销售不振影响，居民短贷新增6,094亿元，同比仅多增2,246亿元。

社融分析：

• 信贷支撑：信贷扩张是社融增长的主要动力，非标融资、政府债券、企业债券、外币贷款均有不同程度的增长或改善。
• 政府债券：新增政府债融资6,022亿元，同比少增1,052亿元。
• 企业债券：企业债券融资新增3,288亿元，同比少增462亿元。
• 外币贷款：新增外币贷款427亿元，同比多增188亿元。

货币分析：

• M2增速：小幅回落至12.7%。
• 流动性：广义流动性盈余小幅收窄至2.7个百分点，商业银行“资产荒”延续。M1增速下降0.7个百分点至5.1%，与M2增速剪刀差走阔0.5个百分点至7.6%。

债市影响：

• 债市表现：社融数据公布后，债券收益率波动较小，甚至出现微幅下行。市场对资金宽松预期有所升温。
• 展望：经济复苏的可持续性、资金面预期变动影响短端空间。未来需关注房地产市场表现及其对居民超额存款的影响。

展望与前瞻：

• 企业信贷：预计信贷供给速度将放缓，企业信贷增速可能缓慢回落。
• 居民融资：房地产修复和消费反弹带动居民融资需求回升，但就业与收入改善缓慢可能限制修复斜率。关注房地产市场表现，以判断居民超额存款转移的可能性及M2增速变化。

图表总结：

• 信贷增量：3月信贷增量超预期。
• 贷款分布：企业及居民端贷款均同比多增。
• 新增居民贷款构成：详细构成占比分析。
• 新增非金融企业贷款构成：详细构成占比分析。
• 新增社融：3月新增社融大幅超预期。
• 信贷与社融关系：信贷扩张支撑社融超预期增长。
• M2-M1剪刀差：3月M2-M1剪刀差走阔。
• 广义流动性盈余：广义流动性盈余小幅收窄。