行情回顾
- 本周国债现券收益率集体走强，1-7年期到期收益率下行1.75-3bp，10年期、30年期到期收益率分别下行0.8bp、2.85bp至1.83%、2.22%。
- 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.14%、0.15%、0.17%。
- 主力合约成交量小幅上升，TL主力合约持仓量小幅下降，TF、T、TS主力合约持仓量均上升。
消息回顾与分析
- 国内数据：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，规模以上工业增加值增长4.8%，固定资产投资环比下降1.03%，城镇调查失业率5.1%。
- 政策定调：中央财办详解2025年中央经济工作会议精神，强调扩大内需、稳定房地产市场，从供需两侧发力提振消费和扩大投资。
- 海外数据：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期；非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%；特朗普表示下一任美联储主席提名人选将支持降息。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年收益率期差收窄，10年和1年期收益率差走扩；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均走扩；10年期和30年期合约跨期价差收窄，5年期和2年期合约跨期价差走扩。
- 持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单减少。
- 利率变化：Shibor利率短期期限下行，长期期限上行，DR007回落至1.44%附近；国债现券收益率1-7年期下行1.75-3bp，10年期、30年期分别下行0.8bp、2.85bp。
- 中美利差：10年期和30年期国债收益率差均小幅收窄。
- 公开市场操作：央行本周净回笼910亿元，DR007回落至1.44%附近。
- 债券发行与到期：本周净融资-577.66亿元。
- 市场情绪：人民币对美元中间价累计调升88个基点，离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率小幅下行，VIX指数上行；A股风险溢价小幅上行。
行情展望与策略
- 基本面：11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率平稳；社融增量超预期，信贷持续走弱，企业中长期投资需求偏弱；M1-M2剪刀差走阔；CPI持续改善，PPI同比降幅扩大。
- 海外宏观：美国就业市场降温，失业率升至4.6%；通胀压力缓解，CPI同比增速放缓，但数据质量受政府停摆影响；关税局势趋缓，支持联储宽松路径。
- 政策预期：12月中央经济工作会议与政治局会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强。
- 市场观点：短期内缺乏增量信息，单边行情动力不足，利率或延续震荡。
