多空因素交织，油脂各品种表现分化

投研服务中心 2026.7.20 核心观点 -当前棕榈油处于季节性增产周期，6月马棕产量环比明显增加，库存累库幅度超市场预期，MPOB报告释放偏空信号，预计7月产量仍将维持高位，库存有望继续累积，基本面边际逐步弱化。豆油方面，近期国内开始采购美豆，对美豆盘面形成一定支撑，成本端利好传导至豆油，但近端国内大豆到港压力依然较大，油厂开机率维持高位，豆油存在持续累库预期，供应端施压明显。菜油方面，受近期国内菜籽到港节奏偏缓、部分储备轮入等阶段性因素影响，菜油现货供应偏紧，价格重心有所抬升，走势在三大油脂中相对偏强，不过下游消费表现清淡，终端采购以刚需为主，且市场对后期菜籽到港存在宽松预期，远月供应压力或将逐步显现，压制菜油单边上涨空间。 -结论：受制于宽松的国内供应格局，震荡运行为主，菜油由于阶段性供应偏紧短期走势偏强，继续关注地缘局势和产区天气及政策等。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：原油上涨形成支撑，国际油脂市场走势分化 上周国际油脂市场走势分化，原油因地缘冲突升级大幅上涨，对三大油脂形成成本端支撑，但品种表现各异。棕榈油方面，印尼B50政策正式启动提供远期利好，但6月库存增至254.4万吨、7月上半月产量环比增7.8%，叠加国内库存高位及现货贴水，全国24度棕榈油均价周跌1.7%至9123元/吨。菜油受加拿大洪涝及国内供应偏紧提振，主力合约上涨0.62%，表现最为坚挺；豆油受美豆成本支撑但国内库存累积至110.3万吨，主力合约下跌0.5%；棕榈油受增产及高库存拖累，主力合约收跌1.2%。 数据来源：my steel 棕榈油 产地高库存与弱需求压制上涨空间 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年6月马来西亚棕榈油产量为163.88万吨，较5月的151.63万吨增加12.24万吨,环比增加8.08%。月末库存为254.41万吨，较5月的242.79万吨增加11.61万吨,环比增加4.78%。SPPOMA数据显示7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加3.66%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加3.34%，出油率（OER）环比增加0.06%，增产现实压制价格。 MPOB棕榈油供需数据显示，26年6月马来西亚棕榈油进口量为10.31万吨，较5月的4.38万吨增加5.93万吨，环比增加135.33%。出口量为120.4万吨，较5月的113.39万吨增加7.01万吨，环比增加6.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为739282吨，较6月1-15日出口的657557吨增加12.4%。 棕榈油：上周暂无新增买船 上周国内棕榈油无新增买船。 棕榈油：库存及成交量均增加 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存75.86万吨，环比上周增加1.72万吨，增幅2.32%；同比去年56.30万吨增加19.56万吨，增幅34.74%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为2563吨，日均成交量为512.6吨，较上周日均增加128.6吨，增幅33.49%。 棕榈油：豆棕价差显著收窄，豆油表现强于棕油 截至上周末，棕榈油各区域现货基差仍处于深度负值区间：天津-100元/吨、山东-70元/吨、江苏-160元/吨、广东-140元/吨，受期货跌幅相对小于现货影响，基差整体窄幅波动，部分区域略有修复。上周豆棕价差显著收窄，豆油表现强于棕榈油。美豆天气担忧及中国采购推升进口成本，叠加原油大涨，对豆油提振更直接；而棕榈油受马棕增产及高库存压制反弹乏力。国内豆油库存虽高但基差坚挺，棕榈油现货贴水成交清淡，共同推动价差修复。 豆油 外盘成本支撑弱化，短期区间震荡为主 豆油：压榨量及开机率下滑 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第29周（7月11日至7月17日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为48万吨，开机率为69.61%。 豆油：库存增加，基差报价普遍下调 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存110.3万吨，环比上周增加7.8万吨，增幅7.61%。同比增加5.36万吨，增幅5.11%。基差方面，受供需宽松压力，各地区基差普遍承压下调：天津基差持稳于70元/吨；山东基差降至50元/吨（环比跌30元/吨，跌幅37.50%）；江苏基差降至190元/吨（环比跌10元/吨，跌幅5.00%）；广东基差持稳于240元/吨；全国基差收窄至175元/吨（环比跌15元/吨，跌幅7.71%）。 数据来源：bric，my steel 豆油：需求清淡，成交环比减少 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量3.585万吨，日均成交量0.717万吨，较上周日均成交量环比减少79.12%。 菜籽油 短期现货偏紧，远期供给依旧宽松 菜籽油：开机率偏低，短期现货偏紧 根据Mysteel统计，截至7月10日沿海油厂菜籽压榨量11.56万吨，较上周减少1.58万吨。上周国内菜籽行业整体压榨总量环比下降，主要因为广东地区部分油厂菜籽衔接不畅，出现阶段性断籽，导致开机率明显下滑。下周广西部分油厂也将出现断籽停机计划，后续预计全国供应进一步收紧。沿海油厂菜油产量为4.85万吨，较上期减少0.67万吨，产量略有缩减，开机率小幅调整。广东油厂开机率偏低，总体压榨力度减小，近期菜油现货偏紧。 截至上周末，沿海菜油库存34.1万吨，环比减少0.4万吨，处历史同期较为中性水平。上周地缘冲突持续推升原油，加拿大菜籽天气减产担忧延续，外盘成本支撑强化；国内菜油库存处于历史同期低位，油厂开机率低位运行，储备还储持续推进收缩流通货源，现货基差高企，阶段性偏紧格局为盘面提供坚实支撑。但终端消费淡季下需求持续疲软，叠加新增澳籽买船消息引燃远期进口宽松预期，近强远弱格局下多空分歧加大。菜油短期在现货偏紧及成本支撑下维持偏强震荡，但万元关口上方压力渐显，预计后市延续高位宽幅波动。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司