2026Q2流水点评：增长稳健，H1各品牌达成指引增速

2026Q2流水点评：增长稳健，H1各品牌达成指引增速 2026年07月20日 证券分析师赵艺原执业证书：S0600522090003zhaoyy@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼公司公布26Q2及上半年零售流水：1）26Q2：安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长低单位数、低单位数、25-30%，环比Q1有所转弱，主因宏观零售环境波动及天气影响。2）26H1：安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长中单位数、中单位数、35-40%，各品牌流水表现均达成年初指引的同比增速目标。 收盘价(港元)74.15一年最低/最高价66.85/106.30市净率(倍)2.73港股流通市值(百万港元)179,729.18 ◼安踏品牌：线上改革成效显现。26Q2大货及儿童线下流水同比下滑，但618表现亮眼带动线上双位数增长。线上改革（2025Q3启动团队与营销策略调整、同步匹配商品调整）成效逐步兑现：26Q1服装品类折扣、客单价改善，26Q2通过细分人群精准投放叠加中端价位产品推出，线上流水同比增长双位数、增速在主流电商平台运动品牌中排名第一。产品端发布全新缓震技术平台鞋款、定价599元补充中端矩阵，售罄率优于品牌整体，公司预计对26Q3-Q4跑步系列形成更大拉动；海外规划加大中非、中东布局，下半年或将有新进展。 基础数据 每股净资产(元)23.52资产负债率(%)41.75总股本(百万股)2,796.65流通股本(百万股)2,796.65 相关研究 《安踏体育(02020.HK)：2026Q1流水点评：各品牌表现好于预期》2026-04-13 ◼FILA：高质量增长。26Q2FILA流水同比增长低单位数，其中FUSION表现较好，女性及年轻客群占比提升，成为增长亮点。高尔夫系列同比增长双位数；网球品类6月布局青少年市场、新品有望在Q3-Q4贡献更多业绩。运营质量优异：截至26Q2末库销比5个月以下、同比优化0.3个月，线下折扣维持7.3折、同比优化1个百分点。 《安踏体育(02020.HK)：2025年业绩点评：集团营收突破800亿元，看好多品牌战略可持续增长》2026-03-30 ◼其 他 品 牌 ：延续出色表现。26Q2可 隆/迪桑特流水分别同比增长40%+/25%+，库销比维持4个月以下、全渠道折扣9折以上。26年是迪桑特进入中国第十年、营收破百亿后首个完整运营年，依然展现坚挺的增长趋势。狼爪收购完成13个月，公司预计26年亏损缩小，目标2027年中国区盈利、2028年全球盈亏平衡。 ◼盈利预测与投资评级：26Q2集团经营稳健符合预期，各品牌矩阵持续发挥优势，全年指引维持不变、收入双位数增长能见度较高。我们维持2026-2028年归母净利润预测值156.0/157.1/174.8亿元，分别同比+14.8%/+0.7%/+11.3%，对应PE分别为12/11/10X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：国内消费环境改善不及预期、竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn