2026Q2零售流水延续稳健增长，折扣环比改善

纺织服饰 361度（01361.HK） 买入-B(维持) 2026Q2零售流水延续稳健增长，折扣环比改善 2026年7月16日 公司研究/公司快报 事件描述 7月15日，公司发布2026年第二季度经营数据。2026Q2，361度主品牌线下零售流水同比增长中高单位数，361度童装品牌线下零售流水同比增长中高单位数，361度电商平台零售流水同比增长高单位数。 事件点评 2026Q2超品店保持开店势头，电商流水在高基数背景下取得良好增长。2026Q2，361度主品牌线下零售流水同比增长中高单位数，361度童装品牌线下零售流水同比增长中高单位数，361度电商平台零售流水同比增长高单位数。线下零售流水较2026Q1季度有所放缓，但仍呈现稳健增长，预计跑赢大众运动服饰行业。截至2026Q2末，预计361度超品店数量达187家，季度净开40家。超品店场景化陈列布局、优化消费者购物体验并带动门店连带率、客单价提升，预计门店运营成本优化、店效及盈利情况良好。电商流水在上年同期高基数的情况下，凭借线上专供款产品、IP联名产品录得高单位数增长。 资料来源：常闻，山西证券研究所 2026Q2零售折扣环比小幅改善，渠道库存保持可控水平。2026Q2，公司当季新品平均零售折扣约71折，环比2026Q1季度有所改善。库销比保持在4.5-5个月区间，公司库销比连续多季度保持可控水平。 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 海外拓展加速，亚运会开幕在即，公司品牌影响力进一步提升。2025年，公司国际业务零售流水同比增长125%，全球销售网点已覆盖东南亚、欧洲、非洲、美洲等区域。2026年9月，爱知·名古屋亚运会即将开幕，自2010年广州亚运会起，公司已连续五届成为亚运会官方合作伙伴。2026年4月，361°名古屋首家门店已开始营业，覆盖跑步、篮球、综训及运动生活等全品类，本届亚运会期间，名古屋门店将向亚运会工作人员、各国运动员和观众，现场展示361°产品的专业运动性能，有望将赛事热度转化为零售势能，公司品牌国际影响力进一步深化。 孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资建议 2026 年第二季度，纺织服装社零增速环比放缓，大众运动服饰市场竞争仍较为激烈。公司线下渠道凭借超品店布局、线上渠道凭借高质价比专供款产品，零售流水取得健康、稳健增长。维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.67、0.73、0.78元，7月15日收盘价对应公司2026-2028年PE约5.8、5.3、4.9倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层