物流：件量增速延续分化，板块反内卷业绩兑现

物流 证券研究报告 行业点评报告/2026.07.19 投资评级:看好（维持） 核心观点 事件：2026年7月17日，圆通速递/申通快递/韵达股份发布2026年6月经营数据：2026年6月，圆通速递/申通快递/韵达股份快递业务量分别完成28.5/25.9/21.7亿票，同比分别+8.6%/+18.6%/-0.1%，增长分化；圆通速递/申通快递/韵达股份单票收入分别为2.06/2.11/2.11元，同比分别-2.0%/+6.0%/+10.5%，价格受益反内卷整体普遍上涨。 快递行业反内卷持续兑现，2026H1各家快递公司归母净利大幅预增：随着行业反内卷的持续推进，各家快递公司盈利能力持续修复。1）圆通速递预计2026H1完成归母净利润31-34亿元，同比增长69%-86%，其中，预计2026Q2完成归母净利润17.2-20.2亿元，同比增长77%-108%。2）申通快递预计2026H1完成归母净利润9.5-10.6亿元，同比增长110%-134%，其中，预计2026Q2完成归母净利润4.9-6.0亿元，同比增长126%-177%。3）韵达股份预计2026H1完成归母净利润9.1-10.5亿元，同比增长71%-99%，其中，预计2026Q2完成归母净利润4.2-5.6亿元，同比增长101%-171%。 分析师祝玉波SAC证书编号：S0160525100001zhuyb01@ctsec.com 分析师史亚州SAC证书编号：S0160526070002shiyz01@ctsec.com 单票盈利显著改善，同比实现大幅提高：根据各家公司的业绩预告，1）圆通速递2026Q2单票归母净利润下限/中间/上限值分别为0.20/0.22/0.23元，同比+0.08/+0.10/+0.11元，环比+0.02/+0.04/+0.05元；2026Q2单票扣非归母净利润下限/中间/上限值分别为0.20/0.21/0.23元，同比+0.08/+0.10/+0.11元，环比+0.02/+0.04/+0.06元，盈利能力同环比大幅提升。2）申通快递2026Q2单票 归 母 净 利 润 下 限/中 间/上 限 值 分 别 为0.06/0.07/0.08元 ， 同 比+0.03/+0.04/+0.05元，环比-0.005/+0.002/+0.01元；2026Q2单票扣非归母净利润下限/中间/上限值分别为0.06/0.07/0.08元，同比+0.03/+0.04/+0.05元，环比-0.01/持平/+0.01元，盈利能力同环比提升。3）韵达股份2026Q2单票归母净利润下限/中间/上限值分别为0.06/0.07/0.09元，同比+0.03/+0.04/+0.05元，环比-0.02/-0.01/+0.00元；2026Q2单票扣非归母净利润下限/中间/上限值分别为0.06/0.07/0.08元，同比+0.04/+0.05/+0.06元，环比-0.02/-0.01/+0.00元，盈利能力同比显著提升。 相关报告 1.《反 内卷 延 续， 行业 单 价持 续 修复 》2026-06-212.《反内卷持续，各品牌单票收入明显增长》2026-05-203.《反内卷持续推动，3月快递价格同比转正》2026-04-22 ❖投资建议：在快递行业反内卷持续推进的背景下，快递公司业绩有望修复，随着行业增速不断修复，建议关注估值底部，A股龙头圆通速递，港股龙头中通快递，以及反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。 ❖风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。