快递行业 2025 年 12 月月报：件量增速持续放缓，反内卷下单价稳定

——快递行业2025年12月月报 本报告导读： 物流仓储《中蒙业务拐点至，业绩改善初显现》2026.02.02物流仓储《快递件量增速趋缓，反内卷助盈利修复》2026.01.02物流仓储《快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散》2025.10.28物流仓储《快递量持续较快增长，反内卷开启盈利修复》2025.10.26物流仓储《快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散》2025.08.22 12月单价降幅同比收窄，快递件量同比增速继续下滑，快递“反内卷”力度超预期。继续看好持续优化业务结构、构建差异化竞争壁垒的快递龙头。 投资要点： 12月 快 递 件 量同比 增速继续下 降，2025年整年快递件量同比+13.6%。1）全行业：2025年12月全国快递企业件量182.1亿件，同比+2.3%；2025年1-12月件量1989.5亿件，同比增长13.6%。我们认为，价格回升下轻小件及低价件的需求收缩、去年同期价格战较为激烈导致基数较高、电商经营成本增加下部分商家暂停发货和暖冬影响冬季服装销售等因素共同导致了12月件量同比增速放缓。2）电商快递：各公司件量同比增速环比11月有所回落，其中圆通由11月的13.58%降至9.04%，韵达由-4.19%降至-7.37%，申通由14.67%降至11.06%。3）直营快递：顺丰的业务量同比增速由20.13%回落至9.33％。 行业单价降幅收窄，快递“反内卷”力度和持续性超预期。1）全行业：2025年12月快递行业收入同比+0.7%，单票收入同比-1.56%。我们认为，价格降幅收窄的驱动因素有二：一是行业“反内卷”的提振效应具备较强持续性；二是去年同期激烈的价格竞争已将价格压至环比低位，这为今年12月份降幅收窄奠定了基础。2）电商快递 ： 圆 通/韵 达/申 通2025年12月 单 票 收 入 分 别 同 比-1.75%/5.91%/15.35%，1-12月单票收入分别同比/-4.2%/-2.8%/2.3%。3）直营快递：顺丰12月单票收入同比-5.09%，1-12月单票收入同比-11.06%。顺丰件量结构持续优化，单价同比降幅缩小明显，“增益计划”效果逐步显现。 行业集中度略微趋缓，头部公司Q4市场份额相对稳定。2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较缓慢。1）全行业：2025年1-12月快递行业CR8为86.8，同比提升1.6，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升。2）电商快递 ： 圆 通/韵 达/申 通/极 兔2025年Q4市 占 率 分 别 为15.89%/11.99%/13.51%/10.35%， 分 别 较Q3环 比 变 化+0.27pct/-0.99pct/+0.33pct/-0.93pct，头部快递公司Q4市占率环比相对稳定。申通11-12月合并丹鸟物流，丹鸟物流作为国内品质快递及逆向物流服务的头部提供商，此次并入直接扩充了申通的业务版图。3）直营快递：顺丰2025年Q4市占率达8.42%，较Q3环比变化-0.26pct。风险提示：经济波动、行业政策变化、非理性竞争、油价波动等。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.行业量价..............................................................................................32.1.件量总数缓慢增长，收入同比转降为增...........................................32.2.行业单价降幅收窄..........................................................................42.3.异地业务核心地位稳固，中西部地区业务比重持续上行..................52.4.近两年行业集中进入高位阶段，集中趋势减缓................................63.快递公司..............................................................................................73.1.件量同比增速下降，头部份额小幅波动...........................................73.2.反内卷监管下各家单价回升，盈利改善明显....................................74.中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期..................................94.1.2019年：“春秋”入“战国”................................................................94.2.战国终局：龙头崛起仍将可期.......................................................105.风险提示............................................................................................11 1.投资建议 2026年行业“反内卷”的力度与持续性都有望超预期，有效缓和了行业竞争压力，促使行业价格水平逐渐回升，后续盈利能力也有望持续恢复。在电商经营高成本、暖冬等因素造成的行业增速下行的态势下，继续看好持续优化业务结构，构建差异化竞争壁垒以及海外业务增长迅速的快递龙头。维持中通快递-W、极免速递-W、顺丰控股增持。 2.行业量价 2.1.件量总数缓慢增长，收入同比转降为增 根据国家邮政局官网，2025年12月，全国快递企业实现业务量182.1亿件，同比增长2.3%，实现业务收入1388.7亿元，同比增长0.7%。 根据图1，2023年，疫情影响逐渐消除，快递行业回暖，快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%。2024年，小件化、逆向件、快递网络下沉以及直播电商、社区团购新模式等多重作用下，快递行业保持高位运行，快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%（可比口径）。进入2025年快递行业维持强劲的增长动能，2025年，全国快递企业实现业务量1989.5亿件，同比增长13.6%。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 2.2.行业单价降幅收窄 2021年及2022年同期水平，但是单票收入增速仍高于2021年同期水平。2024年，由于包裹统计口径改变，从图5可以看出单票收入整体降幅较大，但按可比口径来计算，从图6可以看出，2024年单票收入增速高于2020年，与2023年同比增速差距较小。 2025年12月，快递行业单票收入为7.63元，同比下滑1.56%。2025年1-12月，快递行业单票收入为7.51元，同比下滑6.25%。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 2.3.异地业务核心地位稳固，中西部地区业务比重持续上行 根据国家邮政局官网，2025年1-12月，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的7.9%、90.0%和2.1%。与去年同期相比，同城快递业务量的比重下降1.0个百分点，异地快递业务量的比重上升1.1个百分点，国际/港澳台业务量的下降0.1个百分点。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径 根据国家邮政局官网，2025年1-12月，东、中、西部地区快递业务收入比重分别为73.7%、15.7%和10.6%，快递业务量比重分别为70.5%、19.9%和9.6%。与去年同期相比，东部地区快递业务收入比重下降1.1个百分点，快递业务量比重下降1.9个百分点；中部地区快递业务收入比重上升0.8个百 分点，快递业务量比重上升1.2个百分点；西部地区快递业务收入比重上升0.3个百分点，快递业务量比重上升0.7个百分点。 2.4.近两年行业集中进入高位阶段，集中趋势减缓 2021Q3后在监管政策“托底”之下，行业恶性竞争结束。2022年初到2024年底，行业长期CR8维持在84-85.3区间，主要系由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。 2025年1-12月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.8，同比增长1.6。 数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究 3.快递公司 3.1.件量同比增速下降，头部份额小幅波动 2021年春节后，韵达、圆通、申通业务量增速已经回归到正常水平。2022年，受到疫情影响，3家通达系快递公司业务量增速均呈现不同程度的回落，其中，韵达受疫情影响最为明显，随着疫情对经济的影响逐步减弱，3家公司业务量逐步恢复。2023年，申通、圆通业务量的增速表现强劲，市场份额上升明显，而韵达份额降幅较大，23年圆通市场份额赶超韵达，申通与韵达份额差距缩窄。2024年，申通业务量增速仍领先韵达与圆通，与韵达的市占率差距进一步缩窄。 业 务 量 ：2025年12月 ， 顺 丰/圆 通/韵 达/申 通 业 务 量 分 别 同 比+9.33%/+9.04%/-7.37%/+11.06%；2025年1-12月 ， 业 务 量 分 别 同 比+25.43%/+17.20%/+7.65%/+14.99%。 市占率：2025年12月，顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8.1%/15.8%/11.8%/13.7%；2025年1-12月，市占率分别为8.4%/15.7%/12.9%/13.1%。2025年Q4， 顺 丰/圆 通/韵 达/申 通/极 兔 市 占 率 分 别 为8.4%/15.9%/12.0%/13.5%/10.35%，分别较Q3环比变化-0.3pct/ +0.3pct/-1.0pct/+0.3pct/-0.9pct。 3.2.反内卷监管下各家单价回升，盈利改善明显 单票收入：2025年12月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-5.09%/-1.75%/5.91%/15.35%；2025年1-12月，单票收入分别同比-11.6%/-4.2%/-2.8%/2.3%。顺丰/圆通/韵达/申通25年12月单票收入相较于7月分别变化+0.26/+0.17/+0.24/+0.36元，顺丰/圆通/韵达/申通Q4单票收入分别环比变化-0.09/+0.10/+0.19/+0.26元，反映反内卷监管下价格回升明显。 数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，极兔速递2025年三季度经营数据公告，国家邮政局，国泰海通证券研究 4.中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期 2019年电商快递龙头企业加大份额诉求，价格战成为拉开份额差距的主动手段，电商快递行业由“春秋”入“战国”。2020-2021年行业新进入者引发非理性价格战，网络稳定性风险隐现，引发监管关注。2022-2024年行业竞争阶段性趋缓，阶段休养可修复加盟商长期信心与资本开支意愿，为龙头企业在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量，龙头企业拥有 定价权与主导权，长期崛起仍将可期。 4.1.2019年：“春秋”入“战国”